當(dāng)與小米間業(yè)務(wù)合作關(guān)系被頻頻問(wèn)詢,，剪不斷、理還亂的生態(tài)鏈標(biāo)簽讓即將上市的石頭科技頗為頭疼,。隨著越來(lái)越多的成員壯大自立,，小米生態(tài)鏈已經(jīng)越不像“生態(tài)”，而像“圍城”,。

　　12月6日,，小米生態(tài)鏈明星企業(yè)北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“石頭科技”）提交注冊(cè)，距離上市近在咫尺,。繼赴美IPO的華米和云米,，新三板上市的動(dòng)力未來(lái)（青米科技），科創(chuàng)板上市的光峰科技（峰米科技）之后,，石頭科技有望成為第五家上市的小米生態(tài)鏈企業(yè),。

　　不管是在問(wèn)詢答復(fù)還是招股書(shū)中，有關(guān)小米的內(nèi)容長(zhǎng)篇累牘,。

　　無(wú)疑,，小米生態(tài)鏈成就了成員的迅速崛起，也讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)能否自立成長(zhǎng)有所疑惑,。億歐科創(chuàng)通過(guò)分析石頭科技和已上市的四家小米生態(tài)鏈企業(yè)的小米業(yè)務(wù),，試圖全景展示小米生態(tài)鏈的圍城之問(wèn)。

　　從“石”變“金”：隨生態(tài)鏈崛起,，獨(dú)立性存疑

　　成立于2014年的石頭科技依托小米的品牌和渠道,，在2016年9月推出米家掃地機(jī)器人后一炮而紅,。該款掃地機(jī)器人在發(fā)布后的4個(gè)月內(nèi)銷量超過(guò)15萬(wàn)臺(tái),，讓石頭科技迅速成為行業(yè)龍頭之一。2017年和2018年石頭科技先后推出自由品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”,，并在2019年推出小米定制品牌“米家手持無(wú)線吸塵器”,。

　　作為小米生態(tài)鏈在掃地機(jī)器人賽道上的尖兵，石頭科技近年來(lái)業(yè)績(jī)亮眼,。自2016年以來(lái),，石頭科技的年?duì)I收分別為1．83億、11．19億,、30．48億,，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)155．38％,。

　　2019年上半年，石頭科技營(yíng)收達(dá)21．25億元,，據(jù)招股書(shū)披露,，預(yù)計(jì)2019 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 37．95－41．75億元，同比增長(zhǎng)約 24．38％－36．82％,，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約7．02－8．24億元,，同比增長(zhǎng)約128．13％－167．80％。

　　根據(jù)上市規(guī)則,，石頭科技選擇了五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的第一套標(biāo)準(zhǔn),，本次擬發(fā)行股份不超過(guò)1，666．6667萬(wàn)股（含1,，666．6667萬(wàn)股,，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25％），均為新股,，不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份,。

　　對(duì)比11月11日的上會(huì)稿，本次注冊(cè)稿的改動(dòng)是核心技術(shù)闡述的數(shù)個(gè)段落和境外主體公司注銷狀態(tài)的更新,，變化不大,。

　　作為小米生態(tài)鏈的成員之一，有關(guān)小米的內(nèi)容依然占據(jù)了招股書(shū)大量的篇幅,。與小米合作模式相關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有十條,，涉及大量關(guān)聯(lián)交易、ODM業(yè)務(wù)依賴,、代工廠選擇等內(nèi)容,；另外，其他小米生態(tài)鏈企業(yè)的相似業(yè)務(wù)和小米模式銷售比重也被納入風(fēng)險(xiǎn)之中,。

　　當(dāng)度過(guò)初始增長(zhǎng)期后,，獨(dú)立性將成為成員企業(yè)發(fā)展的核心議題。

　　“點(diǎn)金石”：新業(yè)務(wù)從無(wú)到有,，從小到大

　　小米生態(tài)鏈一直扮演著“點(diǎn)金石”的角色,，擁有著“點(diǎn)石成金”的魔力。

　　在生態(tài)鏈的名號(hào)打響之前,，小米已經(jīng)通過(guò)MIUI和小米手機(jī)聚集了一批對(duì)科技充滿興趣的年輕群體,。

　　小米生態(tài)鏈的兩端，鏈接著“米粉”的需求和廠商的能力,。小米的線上需求和渠道結(jié)合石頭科技的激光導(dǎo)航技術(shù),，促成了石頭科技在家用掃地機(jī)器人賽道上的爆發(fā)。

　　而光峰科技激光電視業(yè)務(wù)的崛起之路，則更具代表性,。

　　成立于2006年的光峰科技,，本身就是激光顯示領(lǐng)域的佼佼者，有強(qiáng)大的B端競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模,。在C端,，光峰科技也早早進(jìn)入激光電視賽道，在2013年就與LG合作,，推出了世界首款100英寸激光電視,，打造產(chǎn)品標(biāo)桿。然而經(jīng)過(guò)了五年的市場(chǎng)培育,，光峰科技承受著激光電視的成本壓力推行降價(jià)促銷,，銷量仍不見(jiàn)漲，毛利率一度為負(fù)（－0．05％,，2016年）,。

　　2017年，小米與光峰科技合作,，成立峰米科技,。在小米的幫助下，峰米抓住家庭消費(fèi)的需求,，打造萬(wàn)元價(jià)位的激光電視,，成功打開(kāi)市場(chǎng)。該業(yè)務(wù)的收入迅速?gòu)?016年的340．59萬(wàn)元,，增長(zhǎng)到2018年的30,，662．88萬(wàn)元，在光峰科技的營(yíng)收占比也從0．96％提升至26．50％,。

　　小米生態(tài)鏈“點(diǎn)石成金”的效應(yīng),，可窺一斑！

　　不過(guò),，小米生態(tài)鏈產(chǎn)品“高性價(jià)比”的定位和利潤(rùn)分成的模式,，都會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率偏低的情況。光峰科技也適時(shí)推出了自己的“WEMAX”系列激光電視,，不僅在一年的時(shí)間里占據(jù)自身近兩成的激光電視業(yè)務(wù),，毛利率也有所提升。

　　“緊箍咒”：過(guò)度依賴,，長(zhǎng)期被動(dòng)

　　和光峰科技原本有穩(wěn)定龐大的B端業(yè)務(wù)不同,，大多數(shù)小米生態(tài)鏈企業(yè)誕生和崛起于生態(tài)鏈模式。這種強(qiáng)力的賦能效應(yīng)固然給企業(yè)帶來(lái)了穩(wěn)定可觀的“基本盤”,，但是若自有品牌進(jìn)展不順，則后續(xù)難有更大發(fā)展。

　　動(dòng)力未來(lái)和小米合作的青米科技推出了一系列爆款插線板,，其美觀,、簡(jiǎn)潔的設(shè)計(jì)語(yǔ)言“革新”了整個(gè)國(guó)內(nèi)插線板產(chǎn)品的外觀。從2015年到2018年,，動(dòng)力未來(lái)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了從12,，515．85萬(wàn)元到29，690．70萬(wàn)元的飛躍,。

　　盡管青米從2015年就開(kāi)始推出自有產(chǎn)品,，并嘗試通過(guò)京東眾籌的方式打開(kāi)新銷路，不過(guò)小米（包括米家商城,、京東／天貓小米旗艦店,、小米實(shí)體店）依然包攬了青米的銷售渠道。京東雖然從2016年開(kāi)始就成為動(dòng)力未來(lái)的五大客戶之一,，并在2018年躋身第三大客戶,，但銷售占比不過(guò)從0．56％提升至1．61％。

　　樹(shù)立不起自有品牌形象,、開(kāi)辟不了其他線上渠道,，動(dòng)力未來(lái)在戰(zhàn)略上略顯被動(dòng)。其毛利率受制于上游成本,，不得不充當(dāng)小米維持終端價(jià)格優(yōu)勢(shì)的緩沖區(qū),。所以，2018年動(dòng)力未來(lái)的營(yíng)收雖然保持增長(zhǎng),，利潤(rùn)卻遭腰斬,。這種情形無(wú)疑給其他生態(tài)鏈企業(yè)拉響了警報(bào)。

　　“生態(tài)”還是“圍城”,？自強(qiáng)則必須自立

　　生態(tài)鏈企業(yè)不僅需要通過(guò)自有品牌自立,，而且需要通過(guò)自定戰(zhàn)略面對(duì)市場(chǎng)變化，更需要利潤(rùn)支撐下的自強(qiáng),。而這種“自立自強(qiáng)”的進(jìn)程,，似乎是對(duì)小米“高性價(jià)比”旗幟的某種背叛。小米是否會(huì)因此采取某些“反制措施”,？

　　華米在小米生態(tài)鏈中可謂首屈一指,，其推出的小米手環(huán)，幫助小米在極短的時(shí)間內(nèi)擊敗了包括Fitbit在內(nèi)的老牌智能穿戴設(shè)備廠商,。根據(jù)IDC的報(bào)告,，小米在2019 Q3穩(wěn)居全球智能穿戴設(shè)備的第二把交椅，市場(chǎng)占有率達(dá)到14．6％,。

　　與此同時(shí),，華米“去小米化”的進(jìn)程也在同步推進(jìn),。從2015年到2018年，小米品牌在華米的營(yíng)收占比已從97．1％下降至66．9％,。自有品牌的毛利率從7．9％提升至31．8％,，整體的毛利率從12．3％提升至25．8％，小米定制品牌的產(chǎn)品則從“發(fā)動(dòng)機(jī)”變成了“拖油瓶”,。

　　盡管尚無(wú)官方消息證實(shí)華米與小米已生間隙,，不過(guò)小米最近推出了自研的智能手表，在華米代勞的米家手表番號(hào)外“另起爐灶”,。

　　除了潛在的“失寵”外,，生態(tài)鏈企業(yè)間還有可能面臨“同室操戈”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　石頭科技就在招股書(shū)中指出,，同為小米生態(tài)鏈企業(yè)的云米科技也推出了家用掃地機(jī)器人,。后者立足于全屋互聯(lián)網(wǎng)家電，產(chǎn)品覆蓋智能冰箱,、智能凈水器,、智能煙灶等多個(gè)產(chǎn)品，已于2018年9月在納斯達(dá)克上市,。

　　智能掃地機(jī)器人及其配件收入之和占營(yíng)收達(dá)94．24％的石頭科技不能輸,，也輸不起。

　　石頭科技一方面在不斷降低對(duì)米家品牌的依賴度,，通過(guò)自有品牌提升利潤(rùn)率,；另一方面也在尋求開(kāi)辟新業(yè)務(wù)，從家用掃地機(jī)器人的紅海市場(chǎng)中突圍,。

　　本次石頭科技科創(chuàng)板上市募資,，除了通過(guò)開(kāi)發(fā)新一代掃地機(jī)器人、開(kāi)發(fā)石頭智連數(shù)據(jù)平臺(tái),、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金三個(gè)途徑夯實(shí)原有業(yè)務(wù)外,，還將有2．8億元投入商用清潔機(jī)器人的開(kāi)發(fā)，以期切入商用清潔的藍(lán)海市場(chǎng),。

　　隨著越來(lái)越多的生態(tài)鏈企業(yè)成功上市,，小米生態(tài)鏈的金字招牌必然將吸引更多的廠商尋求合作，謀求“圍城”的戶口,；而“圍城”之內(nèi),，同時(shí)有越來(lái)越多的生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)展壯大，需要走出“圍城”,，闖向更大的市場(chǎng)空間,。

　　華米、云米,、青米,、峰米和石頭等先驅(qū),，固然為后來(lái)者展現(xiàn)出“八仙過(guò)海”的神通和寶貴經(jīng)驗(yàn),。但對(duì)比最初打造生態(tài)圈的宏偉愿景,，當(dāng)下生態(tài)圍城的現(xiàn)狀無(wú)疑需要雷軍及其背后的小米系左右思量：生態(tài)鏈,，究竟向何處去,？