近期光伏行業(yè)淡季不淡的情況主要有以下幾個原因：1)2011年全球通路庫存消化比預(yù)期樂觀,，同時(shí)下游開發(fā)商認(rèn)為組件價(jià)格見底，因此第1季有明顯的庫存回補(bǔ)需求,，企業(yè)訂單對需求的敏感性順勢增強(qiáng);2)德國補(bǔ)貼調(diào)整方案至今未定,，業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)心提前在4月下砍太陽光電補(bǔ)助，帶來搶裝;3)美國市場趕運(yùn)雙反初裁日的末班車,，4)其他新興市場的帶動,。目前看來，前三項(xiàng)回暖因素在2月底前陸續(xù)離場,，市場可能再度平寂,。

對于近期光伏上游價(jià)格的小幅上調(diào)，是2011年去庫存階段價(jià)格“超跌”的理性回歸,，但行業(yè)過剩與企業(yè)盈利情況暫時(shí)還不會好轉(zhuǎn)：首先50-60GW的過剩產(chǎn)能短期內(nèi)不會“硬”退出,，這壓制著盈利能力的反彈。其次短期內(nèi)的需求旺盛，是對全年需求的透支,，全年市場增長仍在10%以內(nèi),。

我們曾在春節(jié)前做過一輪行業(yè)的電話調(diào)研，并在1月16日周報(bào)“過剩仍將繼續(xù),，光伏未現(xiàn)反轉(zhuǎn)”中,，提示了一季度的以上行情變化。

趨勢上,，若不考慮中國對美國實(shí)行反傾銷,，則多晶硅的均價(jià)上漲應(yīng)會在35美金/Kg以下，并可能在隨后出現(xiàn)回落;硅片價(jià)格經(jīng)過一個多季度的虧損經(jīng)營后,，開始小幅向上,，直至接近盈虧平衡線;組件漲價(jià)短期乏力，說明終端供給及庫存壓力依然存在,，中游企業(yè)的盈利能力可能受到上下游的雙重壓制,。

總觀2012年，在當(dāng)前政策形勢下,，市場還有很大的不確定性,。我們認(rèn)為市場同比下滑的風(fēng)險(xiǎn)及下滑的幅度較大，而向上超預(yù)期的可能及幅度較小,。由于光伏市場已經(jīng)初步有了一定體量,，只有再出現(xiàn)一個意大利或德國，市場增長才會有足夠的彈性,，否則基本面難有改觀。