巴菲特,，一直是資本市場的風向標。
日前,，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露,，持續(xù)買入惠普的股票，共計持有1．2095億股,，一躍成為惠普最大股東,，而截至2021年12月31日并未持有其股票。
這意味著,，惠普2022年成為巴菲特的座上賓,。
對此，外界一直有所疑惑：為何不選同為PC（個人電腦）賽道的“老大哥”聯(lián)想,？或者說,，聯(lián)想怎么就不入巴菲特的“法眼”？
巴菲特想要的,，聯(lián)想給不了
“聯(lián)想的PC業(yè)務連續(xù)多個季度壓制惠普,，早已坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅，選聯(lián)想不是更合適嗎,？”當下,，業(yè)內(nèi)不乏有相關聲音發(fā)出。
誠然,，惠普的江湖地位已不如聯(lián)想,。
上世紀90年代，惠普切入PC賽道迎來了歷史巔峰時刻,，并于2006年成為全球最大的個人電腦制造公司。
“我是在1982年加入惠普,，公司當年的銷售規(guī)模是42億美元,，待了25年，離開的時候是1042億美元,，1042億美元除以42億剛好是25倍,。”惠普前全球副總裁,、中國區(qū)總裁孫振耀曾回憶那段上升期,。
然而，惠普的好日子并未持續(xù)下去。
原因很簡單,，中國本土PC品牌崛起,，嘗試沖出亞洲、走向全球,，這其中的代表就是聯(lián)想,，2013年超越惠普問鼎全球“一哥”的寶座。
這之后,，惠普與聯(lián)想正面扳手腕,，但多數(shù)時候都被聯(lián)想壓了一頭。
據(jù)調(diào)研機構Canalys的數(shù)據(jù)顯示,，2021年全球PC市場聯(lián)想,、惠普、戴爾位列三甲,，市占率分別為24．1％,、21．7％和17．4％。
從財報數(shù)據(jù)來看,，惠普幾乎原地踏步,。
據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，惠普2011財年的營業(yè)收入為1272．45億美元,，凈利潤為70．74億美元,；2021財年的營業(yè)收入為634．87億美元，凈利潤為65．03億美元,。而聯(lián)想集團2021財年的營業(yè)收入為215．94億美元,，凈利潤為2．73億美元；2021財年的營業(yè)收入為607．42億美元,，凈利潤為11．78億美元,。
兩大PC巨頭凈利潤相差巨大
以上可見，惠普與聯(lián)想的營收體量相當,，但凈利潤卻大相徑庭,。
究其原因，聯(lián)想的毛利率與惠普相比大為遜色,，與其江湖地位并不匹配,，從而獲得一個“組裝廠”的名頭。
某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度：“毛利率是衡量一家公司賺錢能力的重要指標,，越高越是一門好生意,，越低賺錢越辛苦，聯(lián)想集團的毛利率被廣為詬病,，一直努力想擺脫掙辛苦錢的印象,，但迄今為止成效不大,。”
如此一來,，資本的態(tài)度迥異,。
從前復權來看，聯(lián)想集團2000年創(chuàng)下66．706港元的歷史高點,，之后一路走低,，截至2022年4月13日股價為7．720港元；惠普股價2000年之后呈現(xiàn)震蕩走高的勢態(tài),，并于2022年4月7日再創(chuàng)歷史新高,。
一言以蔽之，聯(lián)想的“護城河”不夠?qū)?，難以吸引巴菲特關注,。
基本面不振，第二曲線難尋
聯(lián)想大而不強,，與其走“貿(mào)工技”路線有莫大的關系,。
想當年，聯(lián)想有一個“貿(mào)工技”與“技工貿(mào)”的大討論,，最終“貿(mào)工技”勝出,，成為聯(lián)想的思想鋼印。
據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,，截至2021年12月31日,，聯(lián)想集團當年的銷售及分銷成本為177．42億元，行政開支為142．94億元,，研發(fā)成本為95．49億元,，研發(fā)成本僅為銷售及分銷成本的53．82％，為行政開支的66．80％,。
而“市值榜”此前分析：“簡單計算可知,，聯(lián)想集團2021財年銷售人員的平均年薪是101．2萬元，研發(fā)人員的平均年薪為71．5萬元,，比銷售人員低三成,。”
可見,，營銷驅(qū)動為聯(lián)想的底色,。
“貿(mào)工技”打法的優(yōu)勢是起步階段發(fā)展較快，通過滾雪球的方式即可不斷做大,，形成規(guī)模效應；劣勢是后期成長乏力,，難以打破成長天花板,。
換而言之，“貿(mào)工技”的底層邏輯是賺快錢。
某國際投行工作人士彭少新告訴鋅刻度：“聯(lián)想稱霸PC市場八九年之久,，在價值鏈上仍處于中低端水平,，多年以來上攻的意愿不強，畢竟這需要突破一個又一個的技術壁壘,、跨越一個有一個的產(chǎn)業(yè)鴻溝,，難度可想而知。這也是為什么多數(shù)企業(yè)碰到天花板之后,，容易萌生多元化的念頭,，路徑依賴之下可以在其他市場的中低端打轉(zhuǎn)，遠比在價值鏈上躍來得簡單,，聯(lián)想也未例外,。”
事實上,，多元化已成為聯(lián)想的關鍵詞,。
起初，聯(lián)想瞄準冉冉升起的智能手機賽道,，與中興,、華為、酷派一起角逐,，聯(lián)手撐起中國本土品牌的天空,。
為了與蘋果對標，聯(lián)想還重金收購了摩托羅拉,，可惜的是無論是摩托羅拉手機品牌,、還是聯(lián)想手機品牌雙雙折戟，最終在國內(nèi)走向了邊緣化,。
與手機業(yè)務相比,，聯(lián)想的服務器業(yè)務要好上不少，但低端服務器競爭激烈,，該業(yè)務長期處于虧損狀態(tài),。
而脫胎于聯(lián)想集團的聯(lián)想控股，更是在房地產(chǎn),、餐飲,、白酒、農(nóng)業(yè)等賽道不斷拓展,，早已志不在此,。
據(jù)愛企查顯示，聯(lián)想控股為聯(lián)想集團的母公司,，中國科學院控股有限公司為第一大股東,，持股比例為36％,，柳傳志持有比例為3．4％。
2022年4月7日,，中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局發(fā)布聯(lián)想控股存在經(jīng)營性與非經(jīng)營性往來界定不夠清晰,、非經(jīng)營性往來占款或資金拆借披露不準確等問題，責令其改正,。
簡而言之,，聯(lián)想多元化多年并沒有找到第二曲線，其基本盤仍然為PC,，而惠普進行了拆分,，不相干的業(yè)務獨立發(fā)展，主營業(yè)務聚焦PC,、打印機等業(yè)務,。
更為糟糕的是，聯(lián)想的基本盤也遭受了侵蝕,。
據(jù)調(diào)查機構Gartner的最新數(shù)據(jù)顯示,，2022年第一季度全球PC出貨量同比下降7．3％，結束了連續(xù)兩年正增長,，其中聯(lián)想PC出貨量為1825．8萬臺,，同比減少12．6％，滑坡力度高于行業(yè)平均水平,。
與之對應的是,，蘋果PC出貨量為700．5萬臺，而去年同期為644．9萬臺,，呈現(xiàn)增長之勢,，這對聯(lián)想而言并不是好消息。
眼下,，聯(lián)想在消費市場與資本市場正雙重承壓,。
重新做手機，救不了聯(lián)想,？
由此可見,，聯(lián)想的路正越走越窄，亟需突圍找到下一個增長極,，而聯(lián)想的破局思路為重新做手機,。
當下，國內(nèi)手機市場群雄并立,，蘋果,、小米、榮耀,、OV等大牌的勢力范圍涇渭分明,，中小手機廠商難與之抗衡,，紛紛在細分賽道上謀出路。
聯(lián)想瞄上了電競手機這個細分賽道,。
高景氣之下，手游的“蛋糕”越做越大,，特別是中國電競的影響力不斷提升已成為世界的焦點,，據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國電競行業(yè)研究報告》顯示，2020年電競整體市場規(guī)模超過1450億元,，預計2021年將突破1800億元,。
因此，聯(lián)想推出了拯救者系列手機,，渴望東山再起,。
問題在于，電競手機賽道已從紅海走向“血?！?。
一方面玩家不斷下場，既有努比亞,、黑鯊科技這樣的中小品牌,，又有小米、OPPO等手機巨頭,，聯(lián)想的競爭壓力肉眼可見,。
一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“聯(lián)想為了打開銷路，走的是性價比路線,，但性價比并非游戲手機的首要賣點,，吃了苦頭之后才更為注重游戲性能?！?/p>
另外一方面,，主流手機的高端旗艦機與電競手機本質(zhì)并無多大區(qū)別，只不過后者的設計語言,、營銷手法向電競傾斜,，因而消費者更愿意為游戲買單，而不是電競手機,，導致電競手機依然是一個小眾市場,。
聯(lián)想想借此打翻身仗，得打一個大大的問號,。
此外,，聯(lián)想倚重摩托羅拉品牌，在海外手機市場占據(jù)一席之地,，不過小米OV等品牌也在海外不斷攻城略地,，未來能否獨善其身,，仍存在變數(shù)。
總而言之,，巴菲特想要的,，聯(lián)想給不了，在基本盤萎縮,、多元化不順的大背景下,，聯(lián)想的當務之急是靜下心來苦練內(nèi)功。
于是,，聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶在2022年4月6日透露,，5年內(nèi)將投入千億元搞研發(fā)，“要建立新的增長引擎,，首當其沖要重視,，要付諸行動的，就是技術創(chuàng)新”,。
那么,，聯(lián)想到底是浪子回頭，還是給資本市場講新的故事,，唯有時間可以證明,。
