前言：
當(dāng)全球芯片產(chǎn)業(yè)由于需求萎縮進(jìn)入下行周期時(shí),，巴菲特出手了,。
巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的13F文件顯示，三季度該公司建倉臺(tái)積電共6006萬股，持倉市值達(dá)41億美元。
對(duì)這樣復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，除了要考慮經(jīng)濟(jì)因素,，更多的宏觀因素也必須考慮在內(nèi)，包括地緣政治,、大國抗衡,、貿(mào)易摩擦等。
作者 ｜ 方文
圖片來源 ｜ 網(wǎng) 絡(luò)
臺(tái)積電成下行周期的孤勇者
剛剛過去的10月份,，其斬獲營收2103新臺(tái)幣,，同比增加56．3％；前10月營收18486億新臺(tái)幣,，同比增加44％,，續(xù)創(chuàng)新高。
臺(tái)積電的第三季度財(cái)報(bào),，也是大超預(yù)期,。特別是凈利潤同比暴增80％，達(dá)到93億美元，而其營收增長僅為48％,，說明在行業(yè)收縮的時(shí)期,，其盈利能力反而大幅提升。
財(cái)報(bào)顯示,，臺(tái)積電第三季度毛利率高達(dá)60．4％,，不僅超過此前的預(yù)告指引上限，還再度刷新歷史記錄,。
而且,，臺(tái)積電的第四季度業(yè)績(jī)指引也相當(dāng)樂觀。其中,，預(yù)計(jì)收入199－207億美元（市場(chǎng)預(yù)期193億美元）,，毛利率59．5－61．5％（市場(chǎng)預(yù)期57．9％），收入和毛利率雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期,。
相比而言,，臺(tái)積電的盈利能力遠(yuǎn)超格羅方德、中芯國際,、華虹半導(dǎo)體等同行。
前三季度,，臺(tái)積電凈利率為44％,，而大陸最先進(jìn)的中芯國際毛利率40％，凈利率為31％,，也就是說,，前者的凈利率都已經(jīng)超過后者的毛利率。
或許是看到了臺(tái)積電下行周期中強(qiáng)大的盈利韌性,，以及股價(jià)大幅下挫后難得的［黃金坑］,，巴菲特選擇在此時(shí)出手，提前建倉,。
巴菲特重新認(rèn)知了半導(dǎo)體
在巴菲特的投資理念中有一個(gè)幾乎不變的邏輯,，那就是買入的股票除了股價(jià)具備增長潛力，還必須有良好的分紅能力,。
他一直都是以長期消費(fèi)類的成長型股票為自己的首選標(biāo)的,，所以一般情況下，科技股公司一直都不是巴菲特的主要選擇目標(biāo),。
因?yàn)樘O果的出現(xiàn),，伯克希爾哈撒韋開始了對(duì)該領(lǐng)域的投資。據(jù)當(dāng)時(shí)披露,，巴菲特持有蘋果公司近10億美元股份,。
現(xiàn)在，這家蘋果制造商成為伯克希爾哈撒韋最大的單一持倉股。
傳統(tǒng)認(rèn)知上的半導(dǎo)體是高投入,、強(qiáng)周期,、內(nèi)卷王、低壁壘,、高估值的代名詞,，不適合長期投資。
但是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)soxx,，五年10倍,，十年20倍，且回撤遠(yuǎn)小于很多消費(fèi)股,，體現(xiàn)出了極強(qiáng)的夏普比值,。
在爭(zhēng)奪技術(shù)／產(chǎn)能領(lǐng)先地位的過程中，臺(tái)積電都必須付出巨額資本支出,，但歷史表明,，盡管有資本支出，臺(tái)積電仍能產(chǎn)生可觀的現(xiàn)金流,。
這是巴菲特自2016年以來,，首次大規(guī)模地買入科技公司，同時(shí)這也是巴菲特首次買入純半導(dǎo)體公司,。
從基本面來看,，生產(chǎn)著全球約50％芯片的臺(tái)積電自然優(yōu)秀，巴菲特或是趁著臺(tái)積電股價(jià)腰斬時(shí)大舉抄底,。
符合巴菲特的投資理念
在半導(dǎo)體制造業(yè)中,，高利潤率不僅為其盈利能力增加助力，更是構(gòu)建［護(hù)城河］的關(guān)鍵一環(huán),。
臺(tái)積電的營收和凈利穩(wěn)步上升,，毛利率、營運(yùn)利潤率,、稅前利潤率和每股收益（EPS）都是節(jié)節(jié)攀升,。
高利潤率始終也是巴菲特十分看重的指標(biāo)，臺(tái)積電無疑符合這一條件,。
股東權(quán)益報(bào)酬率／凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）始終是巴菲特偏愛的指標(biāo)之一,。
他曾在致股東信中表示：若只用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，那就是ROE,。
若一個(gè)公司的ROE能持續(xù)超過15％已經(jīng)算的是值得投資的公司,，那臺(tái)積電高達(dá)30％以上的ROE可謂是鳳毛麟角。
背后的三層面原因
①臺(tái)積電擁有半導(dǎo)體代工的龍頭護(hù)城河優(yōu)勢(shì),，同時(shí)半導(dǎo)體的周期下行有望結(jié)束,，重回上行，同時(shí)也是巴菲特最大的蘋果的最大供應(yīng)商之一。
在臺(tái)積電的客戶中,，蘋果的貢獻(xiàn)占據(jù)了臺(tái)積電四分之一的營收,，可以說蘋果的走勢(shì)決定著臺(tái)積電的走勢(shì)。
近兩年,，全球智能手機(jī)市場(chǎng)遭遇寒冬,，各大廠家銷量下滑，但蘋果卻是一枝獨(dú)秀,。
當(dāng)智能手機(jī)市場(chǎng)回暖,，巴菲特以蘋果、臺(tái)積電兩家企業(yè)的股份,，甚至可以實(shí)現(xiàn)雙贏,。
②在芯片制造方面，臺(tái)積電目前確實(shí)還有技術(shù)護(hù)城河的屬性,，比如5nm,、4nm芯片，對(duì)于客戶這是工藝成熟,、性價(jià)比較高的產(chǎn)品,，而臺(tái)積電在這兩大制程工藝上占據(jù)著絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。
近兩年美對(duì)中企層層加碼,，當(dāng)臺(tái)積電赴美建廠成為定局,，押注臺(tái)積電，明顯有押注美［國運(yùn)］,，押注美振興本土芯片業(yè)前景的味道。
將自己的行為當(dāng)作［風(fēng)向］,，從而吸引更多的資本,，幫助老美繼續(xù)收割全球芯片市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)長久利益,。
冰火兩重天,，已四次減持比亞迪
與之相反的是，中國的一家明星企業(yè)比亞迪卻是在巴菲特賣出名單之列,。
根據(jù)港交所的文件,，自今年8月至今，伯克希爾哈撒韋已四次減持比亞迪,。
四次合計(jì)共出售1212．5萬股,，累計(jì)套現(xiàn)25．2億港元，持股比例降至16．62％,。
在此期間,，比亞迪股價(jià)也出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，但并未阻止巴菲特減持的步伐，且減持行動(dòng)也還未有停歇的跡象,。
有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,，美國通脹見頂后美股的吸引力提升，巴菲特減持比亞迪是為了回歸美國市場(chǎng)抄底,。
巴菲特重倉也有［踩雷］風(fēng)險(xiǎn)
巴菲特建倉臺(tái)積電,，并不能說明半導(dǎo)體行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來。
正相反,，身處需求持續(xù)弱勢(shì)的消費(fèi)電子行業(yè),，臺(tái)積電也面臨著兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)IDC數(shù)據(jù),，2022年第三季度全球手機(jī)出貨量3．02億臺(tái),，同比下滑9．7％，這已經(jīng)是全球手機(jī)出貨量連續(xù)第五個(gè)季度下滑,。
為應(yīng)對(duì)砍單和行業(yè)不景氣的情況,，臺(tái)積電近期通知客戶2023年代工價(jià)格上漲，然而卻被以蘋果,、高通為首的美芯企業(yè)聯(lián)合拒絕,。
由此可見，失去華為訂單的制衡后,，臺(tái)積電對(duì)下游核心客戶也基本失去了議價(jià)權(quán),。
在兩大風(fēng)險(xiǎn)的糾纏下，臺(tái)積電后續(xù)股價(jià)走勢(shì)依舊不夠明了,，巴菲特這一次的重倉也有［踩雷］風(fēng)險(xiǎn),。
結(jié)尾：
相比于前五大持倉，這筆資金對(duì)伯克希爾而言,，并非非常龐大的一筆數(shù)字,。
即使出現(xiàn)錯(cuò)誤，巴菲特也能輕松地砍掉所有的倉位,，對(duì)于伯克希爾整體業(yè)績(jī)并不會(huì)出現(xiàn)較大的影響,。
這一次重倉半導(dǎo)體行業(yè)，是否又是巴菲特［賭錯(cuò)拐點(diǎn)］,，還要讓接下來的市場(chǎng)走向給出答案,。
部分資料參考：巨潮WAVE：《巴菲特選擇無視芯片周期》，讀數(shù)一幟《巴菲特為何減持比亞迪,、買入臺(tái)積電,？》，巴倫周刊：《買入臺(tái)積電的是巴菲特嗎,？》
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