事件：公司2月26日發(fā)布業(yè)績快報，實現(xiàn)年度營業(yè)收入67,，852萬元,，同比增長141％；實現(xiàn)年度歸母凈利潤－3,，422萬元,，虧損同比增加2，803萬元,；實現(xiàn)年度扣非凈利潤－6,，623萬元，虧損同比減少1,，189萬元,。

營收大幅增長，虧損逐漸收窄,。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入6．79億元,，同比增長141．44％；其中Q4實現(xiàn)營收1．83億元,，環(huán)比增長5．4％,。公司不斷提升產品競爭力，全年保持較高的研發(fā)投入,，不斷推動產品技術升級,，鞏固在FPGA行業(yè)第一梯隊的地位。盡管2021年整體處于虧損狀態(tài),，但是扣非凈利潤有所增長,，虧損幅度收窄。隨著高端產品逐步放量,，營收和毛利率將持續(xù)保持增長態(tài)勢,，未來有望實現(xiàn)扭虧為盈。

FPGA可編程性拓展應用邊界,，行業(yè)保持高度景氣,。FPGA最大特點是可以改變芯片內部連接結構，實現(xiàn)任何邏輯功能,，因此應用領域極其廣闊,。工業(yè)控制、網(wǎng)絡通信,、數(shù)據(jù)中心,、汽車電子等下游領域市場對FPGA芯片的數(shù)量和性能需求不斷上升,。根據(jù)Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)預測，中國FPGA市場規(guī)模從2021年的約177億元增長至2025年的約332億元,，年復合增長率高達17．1％,。

國產替代春風已至，民用FPGA龍頭嶄露頭角,。FPGA行業(yè)擁有極高的技術壁壘,，外資廠商基本壟斷市場。目前國內市場主要被Xilinx,、Intel,、Lattice等國際領先大廠占據(jù)。FPGA公司不僅需要提供高性能的芯片,，同時還要提供專業(yè)的EDA軟件進行配置,。公司是國內首批具有先進制程FPGA芯片設計能力的企業(yè)之一，目前28nm產品已實現(xiàn)量產,，是國內最早成功實現(xiàn)FinFET工藝關鍵技術驗證的FPGA企業(yè),，同時還具有TangDynasty EDA軟件生態(tài)布局。隨著中美摩擦不斷升級,，未來國產替代空間廣闊,。

差異化產品多領域布局，高性能產品放量在即,。公司建立起從EAGLE高性價比系列,、ELF低功耗系列、PHOENIX高性能系列多元化矩陣,，對國內主流FPGA市場進行全面覆蓋,。產品覆蓋網(wǎng)絡通信、工業(yè)控制,、消費電子和數(shù)據(jù)中心領域。按出貨量口徑統(tǒng)計,，2019年公司在中國市場中的國內芯片廠商中排名第一,。2020年公司推出高性能的PHOENIX系列產品獲得市場廣泛認可，2022年有望繼續(xù)上量,。

盈利預測與評級：預計2021－2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6．79／11．96／17．19億元,；歸母凈利潤－0．34／0．13／0．81億元。維持“推薦”評級,。

風險提示：

（1）FPGA行業(yè)需求不及預測,；

（2）國產替代不及預測；

（3）公司FPGA研發(fā)進展不及預期,；

（4）晶圓產能不及預期,；

（5）公司客戶結構發(fā)生重大變化的風險。

1． AI芯片主要分為CPU 、GPU,、FPGA以及ASIC,。其中以CPU、GPU,、FPGA,、ASIC的順序，通用性逐漸減低,，但運算效率逐步提高,。FPGA作為專用集成電路領域中的一種半定制電路而出現(xiàn)的，既解決了定制電路的不足,，又克服了原有可編程器件門電路數(shù)有限的缺點,。

2． 國產廠商在中高密度FPGA的技術水平與國際領先廠商相比，在硬件設計和軟件方面還有一定的差距,。目前活躍在市場的國產FPGA產品中,，多以中低密度產品為主，對于國內大部分的中高低密度的FPGA,，其架構都逃不開LUT＋布線的概念,，具體到產品，各自側重的技術,、IP乃至相應的應用市場也都是各有針對性,。

3． FPGA主要應用在AI、自動駕駛,、5G通信,、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心5個方面,。FPGA具有可重構,、可定制的優(yōu)勢，成本低于完全定制化的ASIC,，但比通用型產品擁有更大的并行度,。

建議關注相關產業(yè)鏈標的：復旦微（A20528）、紫光國微（002049）,。

風險提示：半導體周期持續(xù)下行,，貿易摩擦拉長周期下行的時間；行業(yè)競爭環(huán)境加??；制造過程中核心設備和原材料遭到禁運，對生產造成不利影響,。