英飛凌最近為其工業(yè)電源控制（IPC）和電源與傳感器（PSS）部門（分別占2020財年集團銷售額的14％和29％）組織了一次路演。此次電話會議重申了各個細分市場的近期和長期前景，一些終端市場的追蹤甚至好于預(yù)期,。

　　此外,，賽普拉斯協(xié)同效應(yīng)正在提前實現(xiàn)，這令人鼓舞,。伴隨著這些收益不利因素,，電動汽車需求的加速增長也將繼續(xù)支持估值。在當前英飛凌的市盈率是EV / EBITDA的15倍,，較其最接近的同行NXP Semiconductor的18倍EBITDA,，這為他們進一步上漲留有足夠的空間。

　　IPC部門將從可再生能源增長

　　對于IPC領(lǐng)域,，管理層在來年繼續(xù)看到健康的基礎(chǔ)廣泛增長,，這是積極的?？紤]到其在光伏逆變器和風力發(fā)電機的主要參與者中擁有廣泛的客戶基礎(chǔ),，英飛凌將處于預(yù)測收益的首要位置。除2021年強勁的增長前景外,，該市場在中期內(nèi)的復(fù)合年增長率為10％,。類似地，工業(yè)驅(qū)動業(yè)務(wù)也貢獻了不少營收,，雖然近年來持續(xù)下滑之后,，但在2020財年，貢獻了30%銷售額,，市場表現(xiàn)也有望恢復(fù),。

　　還值得注意的是，隨著更多的能源來自可再生能源（供應(yīng)不穩(wěn)定的能源）,，電池領(lǐng)域出現(xiàn)了更多的市場機會,，這符合緩沖儲能的要求。緩沖電池存儲的增長預(yù)計將以北美為首,，而中國和印度也應(yīng)成為增長引擎,。相比之下，歐洲預(yù)計將落后,，考慮到歐洲已經(jīng)受益于良好連接的電網(wǎng),，這是有道理的。

　　電動汽車暴露碳化硅的前景

　　有趣的是,，英飛凌還著重指出,，到2025年，碳化硅（SiC）市場的復(fù)合年增長率將達到30％,，達到25億美元,。這個市場是由快速增長的EV細分市場驅(qū)動的,，根據(jù)預(yù)計，在2025年25億美元的SiC市場中,，有15億是由碳化硅驅(qū)動的,，這意味著在具備30 +％左右的CAGR。

　　因此,，市場增長比例預(yù)計在30％左右的范圍內(nèi),。我認為是25％到30％。這不是一個精確的數(shù)學(xué),。在此范圍內(nèi),，xEV和汽車應(yīng)用市場遠遠超過了它。如果我沒記錯的話,，這個市場的汽車CAGR遠遠超過30％,。我認為這是30年代的最高水平——略高于或低于40％。

　　這意味著英飛凌現(xiàn)在已定位于追逐SiC市場,，自2018財年以來,，公司已將100多種SiC產(chǎn)品推向市場，并將其客戶群增加了兩倍,，在其分銷網(wǎng)絡(luò)中擁有超過2500個活躍客戶,。這些數(shù)字已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一些非常強勁的預(yù)測。英飛凌的目標是將SiC的銷售額從2020財年的8000萬歐元增長至2021財年的1.5億歐元,，其中一半將來自汽車業(yè),，英飛凌計劃推出其首款基于SiC的電動汽車主逆變器解決方案。

　　看好溝槽式SIC市場

　　另一個有趣的話題是平面與溝槽的爭論,，雖然一些客戶仍然對特定應(yīng)用更喜歡平面,，但不斷增長的成本優(yōu)勢和溝槽技術(shù)的出色表現(xiàn)意味著行業(yè)勢頭最終將轉(zhuǎn)向溝槽,。

　　令人鼓舞的是,，英飛凌的第一代Trench解決方案不僅在目前主要使用平面技術(shù)的競爭對手中損失最少，而且還是唯一在Rohm以外使用Trench解決方案的競爭對手,。

　　英飛凌已經(jīng)在其第二代解決方案的高級開發(fā)中（功率能力提高了25-30％）,，我看到該公司進一步鞏固了其前進的優(yōu)勢。盡管如此,，采用仍存在風險-例如,，目前尚不清楚溝槽在何種程度上可以提供與平面技術(shù)同等的瞬間可靠性。

　　賽普拉斯的整合計劃提前完成

　　此次電話會議的另一個積極結(jié)果是,，英飛凌對賽普拉斯的整合正在提前進行,，到目前為止，已經(jīng)實現(xiàn)了初步的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)（與2022財年實現(xiàn)收益的初步計劃相比）,。同時,，1.8億歐元的成本協(xié)同效應(yīng)有望在2023年中期實現(xiàn),，其中很大一部分已在最近兩個季度實現(xiàn)?？偠灾?，考慮到最初的目標是在COVID-19之前設(shè)定的，我認為協(xié)同增效的實現(xiàn)是壓倒性的積極發(fā)展,。

　　盡管管理層沒有提供明確的歸屬信息,，但我認為某些加速的頂線協(xié)同作用可能是由于成功將USB（一種新產(chǎn)品領(lǐng)域）引入該團隊所致。由于客戶愿意為集成解決方案支付高價（如電話中的管理層所強調(diào)）,，賽普拉斯的USB功能的增加意味著英飛凌不僅獲得了領(lǐng)先的氮化鎵數(shù)字電源解決方案（比第二名產(chǎn)品小25％）,。但也增加了其投資組合的定價能力。

　　而且,，我們已經(jīng)使電源系統(tǒng)變得非常小得多,，另一方面，我們還利用了通過賽普拉斯獲得的USB功能,，將整個產(chǎn)品集成到系統(tǒng)中,，形成一個封裝，從而在客戶界面上實現(xiàn)了整個解決方案,。小多了,。客戶愿意為此付出一些額外的溢價,，這也將轉(zhuǎn)化為PSS和Infineon的底線,。

　　總結(jié)

　　總體而言，該路演是積極的,，因為它重申了電力業(yè)務(wù)近期和長期的健康前景,。盡管指導(dǎo)方針沒有改變，但一些終端市場的追蹤似乎好于預(yù)期的事實令人鼓舞-例如,，2021年電動汽車的需求加速增長,，同比增長超過70％（高于50％的復(fù)合年增長率） ?？偟膩碚f,，英飛凌的步伐比2021財年的指導(dǎo)性復(fù)蘇要快，這也應(yīng)該會產(chǎn)生利潤,。