新能源汽車板塊上市公司即將迎來(lái)一批新盟友,。
3月22日,，上交所官網(wǎng)公布第一批科創(chuàng)板IPO企業(yè)名單,，共有9家企業(yè)榜上有名，涵蓋鋰電池產(chǎn)業(yè),、醫(yī)藥,、半導(dǎo)體等科技創(chuàng)新領(lǐng)域。其中,，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司占據(jù)3席,，分別為天奈科技（碳納米管導(dǎo)電漿料）、容百科技（正極材料）、利元亨（鋰電制造設(shè)備）,。
科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊,，首次公布于2018年11月5日在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn),。今年3月初上交所發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》,，重點(diǎn)推動(dòng)新一代信息技術(shù)、高端裝備,、新材料,、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等七大領(lǐng)域科技創(chuàng)新企業(yè)上市,。
上述三家申報(bào)公司均為新能源汽車鋰電池制造企業(yè),，且是細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，處于成長(zhǎng)階段,，對(duì)資金具有剛性需求,，科創(chuàng)板為其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化提供便利,。從主管部門政策導(dǎo)向上看,，也有意通過(guò)技術(shù)、資本雙重驅(qū)動(dòng),，為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力,。
卡位新能源汽車行業(yè)，深度參與鋰電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)化
新能源汽車是國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，具有極強(qiáng)的技術(shù)引領(lǐng)和財(cái)富效應(yīng),。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年至2017年我國(guó)新能源汽車銷量年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到113．7％,。2018年,，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬(wàn)輛和125．6萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)59．9％和61．7％,，連續(xù)多年位居世界第一,。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，涉及上游鋰鎳鈷等材料,、中游電池生產(chǎn),、下游整車制造及運(yùn)營(yíng)。上述三家科創(chuàng)板擬上市公司均是中游鋰電池細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司,，在科技攻堅(jiān),、高研發(fā)投入和資金驅(qū)動(dòng)下，各公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率不斷提高,。
1．容百科技是中國(guó)鋰離子電池正極材料研究與制造的領(lǐng)軍企業(yè),。主要從事NCM523、NCM622、NCM811,、NCA等系列三元正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高鎳產(chǎn)品（NCM811）量產(chǎn)的正極材料生產(chǎn)企業(yè),，NCM811產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先,。
根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)正極材料總產(chǎn)量27．5萬(wàn)噸,，其中三元正極材料13．7萬(wàn)噸,，容百科技產(chǎn)量1．4萬(wàn)噸排名第二。公司2018年?duì)I收30．41億,，增長(zhǎng)61．88％,，歸母凈利潤(rùn)2．13億，增長(zhǎng)675％,。
2016－2018年,，公司研發(fā)投入由3180萬(wàn)提升至1．2億，近兩年占營(yíng)業(yè)收入的比例在4％左右,，2018年研發(fā)投入超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)一半
本次公司擬公開發(fā)行不超過(guò)4,，500萬(wàn)股募集資金16億元，其中4億用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,，其余12億則用于2025動(dòng)力型鋰電材料綜合基地一期建設(shè),，建成年產(chǎn)6萬(wàn)噸三元正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)周期為16個(gè)月,。
2．天奈科技主營(yíng)產(chǎn)品是碳納米管等納米級(jí)碳材料,，碳納米管是動(dòng)力鋰電池的主流導(dǎo)電劑。在公司營(yíng)業(yè)構(gòu)成中,，碳納米管導(dǎo)電漿液收入占比超過(guò)99％,，公司掌握產(chǎn)品核心技術(shù)，為中國(guó)鋰電池導(dǎo)電劑國(guó)產(chǎn)化率提高做出重要貢獻(xiàn),。
根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì),，2018年公司碳納米管出貨量、銷售額行業(yè)占比分別為30．2％和34．1％,，客戶涵蓋大部分國(guó)內(nèi)一流鋰電企業(yè),。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3．28億元，同比增長(zhǎng)6．38％,；實(shí)現(xiàn)盈利6,，758萬(wàn)元。
3．利元亨是專業(yè)從事鋰電設(shè)備,、汽車,、精密電子等領(lǐng)域的高新技術(shù)設(shè)備制造企業(yè),，鋰電池智能制造樣本。其中,，鋰電池設(shè)備為主要收入來(lái)源,，對(duì)收入的貢獻(xiàn)由2016年的73％提升至2018年的89％。同期,，各業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升,，2018年均保持在40％以上。
2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6．81億元,，同比增長(zhǎng)68．98％,，2016－2018年三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率72％；2018年實(shí)現(xiàn)盈利1．29億元,，同比增長(zhǎng)210．25％,，2016－2018年三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率215％。2018年公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入11．5％,，是三家公司中研發(fā)投入占比最高的公司,。
核心財(cái)務(wù)指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)，資產(chǎn)證券化水平待提高
受益于新能源汽車快速發(fā)展,，以及三元電池需求擴(kuò)張,，天奈科技、容百科技,、利元亨三家公司營(yíng)業(yè)收入,、凈利潤(rùn)在最近三年保持快速增長(zhǎng)。
其中,，容百科技、天奈科技2018年凈利潤(rùn)增速超過(guò)500％,，利元亨凈利潤(rùn)增速超過(guò)200％,；從毛利率、凈利率,、ROE三個(gè)衡量收益質(zhì)量指標(biāo)看,，天奈科技、利元亨遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,。具體財(cái)務(wù)指標(biāo)見下表,。
從資產(chǎn)負(fù)債率水平看，容百科技,、天奈科技資產(chǎn)負(fù)債水平低于行業(yè)平均水平,。在公司資產(chǎn)負(fù)債表中，容百科技長(zhǎng)期借款為0,，利元亨昌吉借款只有600萬(wàn)元,。此次如果成功登陸科創(chuàng)板,，可以通過(guò)資產(chǎn)證券化為公司拓寬融資渠道，為技術(shù)研發(fā)提供資金支撐,。
三家鋰電公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比
從三家公司近三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),、盈利能力來(lái)看，均處于快速增長(zhǎng)階段,。
受益于公司在高鎳材料研發(fā)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì),，2016－2018年，容百科技營(yíng)業(yè)收入由8．85億元增加至30．41億元,，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為85％,；歸母凈利潤(rùn)由0．07億元增加至2．13億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為452％,，毛利率由12．10％提升至16．62％,，提升4．52％，三費(fèi)率由9．86％降至8．03％,，降幅為1．83％,。但是需要注意的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù),，應(yīng)收賬款規(guī)模連續(xù)增加,，主要受上下游信用期、票據(jù)結(jié)算方式影響,。如果下游新能源汽車補(bǔ)貼加速退坡,，不排除應(yīng)收賬款占比繼續(xù)增加的可能。
背靠大樹,，深度綁定鋰電龍頭公司
從三家公司客戶構(gòu)成看,，雖然三家公司主營(yíng)產(chǎn)品分屬于不同領(lǐng)域，但其下游客戶主要是龍頭鋰電公司,。招股說(shuō)明書顯示,，三家公司下游客戶均為ATL、CATL,、比亞迪,、力神、比克,、三星SDI等國(guó)內(nèi)外鋰電龍頭企業(yè),，2018年前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比重均在50％以上，其中利元亨前五家客戶收入占比高達(dá)92．52％,，新能源科技（ATL）是公司第一大客戶,，對(duì)單一客戶依賴性很強(qiáng)。
從另一個(gè)緯度看,，三家公司在成長(zhǎng)過(guò)程中均進(jìn)行不同程度的融資,，通過(guò)引入戰(zhàn)投等方式,，吸引新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上重要上市公司參股其中，為其業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)進(jìn)步提供支撐,。
?。?）容百科技：多家上市公司參股其中，建設(shè)銀行和海通證券分別間接持股1．58％和0．92％,。
?。?）天奈科技：新宙邦（電解液供應(yīng)商）和大港股份（布局鋰電池）均參股投資，其中新宙邦直接持有天奈科技3．95％股份,。
?。?）利元亨：寧德時(shí)代（電力電力生產(chǎn)商）和TCL集團(tuán)（電子產(chǎn)業(yè)龍頭）參股投資，寧德時(shí)代間接持有利元亨0．48％股份,。
所謂,，皇帝女兒不愁嫁大概如此。