全球砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋，自從去年獨家取得蘋果手機3D感測iPhone X的VCSEL供應(yīng)鏈訂單后，股價從80幾元,，一度大漲到340元，成為蘋果3D感測中,，臺股最閃耀的明星股。但盡管今年蘋果3支新手機擴大3D感測的運用,，穩(wěn)懋股價卻如坐溜滑梯,，一路下挫至88元，跌破投資專家的眼鏡,。 

群益投顧指出,，穩(wěn)懋為砷化鎵晶圓代工大廠，在臺灣共擁有3座廠,，之前公司積極擴充產(chǎn)能,，月產(chǎn)能高達3.2萬片，雖然穩(wěn)懋技術(shù)不錯,，也通過國際大廠認(rèn)證,，但遇到不景氣,，讓閑置產(chǎn)能大幅提升,，對公司營運造成沉重的負擔(dān)。  

產(chǎn)能利用率低法人降評等 

日前穩(wěn)懋舉行法說會,，公布前3季財報,，資深副總經(jīng)理陳舜平透露，雖然第2季末已看到第3季終端市場需求減弱，但因設(shè)備已陸續(xù)在第3季驗收,，有效產(chǎn)能從29000片拉高到32000片,，讓第3季產(chǎn)能利用率從上季的85%降至60%。

由于產(chǎn)能利用率僅僅60%,，加上毛利率下滑,，讓法人紛紛調(diào)降投資評等，這也導(dǎo)致穩(wěn)懋股價跌跌不休,，目前等待止跌的跡象,。

統(tǒng)一投顧研究員陳佑任分析，穩(wěn)懋營運不如預(yù)期,，主要是因為產(chǎn)能擴充太快,，產(chǎn)能利用率下滑，導(dǎo)致毛利率大幅下降6.8%,，在今年第3季旺季不旺的狀態(tài)下,，對明年的前景發(fā)展也產(chǎn)生不良的影響。 

由于蘋果iPhone手機的PA訂單,，中頻與高頻PA則為Qorvo與Avago瓜分,，法人預(yù)估Qorvo市占率增加，搶了Avago的份額,，且在Qorvo自制率不斷增高后,，Avago訂單縮水，穩(wěn)懋為Avago最大的代工廠,，占營收比率達20%以上,，連帶影響公司的業(yè)績。 

此外,，國際大廠Murata在非蘋品牌手機的Wifi模組,，訂單傳出被Skyworks以硅鍺制程取代砷化鎵制程，由于Murata相關(guān)訂單之前皆給穩(wěn)懋代工,，穩(wěn)懋也因此為了Murrata購買10臺以上的MOCVD機臺,，在今年訂單被搶走之下，讓穩(wěn)懋手機相關(guān)營收旺季不旺,，產(chǎn)能利用率因此大降,。 

蘋果新iPhone手機開賣后，iPhone Xs系列換機人數(shù)并不明顯,，讓蘋果下單保守,，原本穩(wěn)懋認(rèn)為，非蘋手機也會加入3D感測功能,，增加VCSEL需求,，但目前非蘋手機推出的臉部辨識系統(tǒng),，是用相機搭配深度感測模組，采用Sony的感測方案,，因此穩(wěn)懋在搶非蘋手機的大單上,，短線也受挫。 

舊訂單不旺下修資本支出  

此外,，蘋果在2017年12月已經(jīng)下了3.9億美元的訂單給美國的Finisar,，在Finisar成為第2供應(yīng)鏈后，也會沖擊穩(wěn)懋大客戶Lumentum的訂單,。

在VCSEL代工價格方面,，價格是1年1談，并非每季調(diào)整售價,，今年的價格早已談定,，因此沒有降價壓力，至于明年價格,，法人評估,，由于代工價格與客戶設(shè)計有關(guān)，雖然明年機種規(guī)格尚未確定,，但因為目前穩(wěn)懋的產(chǎn)能利用率不高,，也可能讓客戶有談議價的空間。 

目前穩(wěn)懋采取危機處理,，今年第3季資本支出約15.4億元,，累計前3季資本支出約47.53億元，但今年第3季產(chǎn)能利用率跌至60%,，較去年產(chǎn)能利用率約90% ,，已經(jīng)不可同日而語，因此穩(wěn)懋放緩擴產(chǎn)進度,，將今年的資本支出從原訂的70億元大幅下修至50億元左右,。 

元大投顧分析師王登城預(yù)估，穩(wěn)懋2018與2019年的EPS分別為6.66元與6元,，仍呈現(xiàn)衰退跡象,。

雖然未來5G相關(guān)零組件發(fā)展可驅(qū)動穩(wěn)懋營運回溫，例如基礎(chǔ)建設(shè)的電信設(shè)備,、光纖網(wǎng)路,、基地臺等，都需要砷化鎵相關(guān)元件,，但是在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況愈演愈惡劣之下,，增加許多不確定的因素，因此穩(wěn)懋營運要恢復(fù)成長,，成為5G關(guān)鍵零組件的明星股,，恐怕還得再等一等了。