業(yè)績持續(xù)高增長,，費用增加影響當期利潤,。總體來看,，我們認為公司通過內(nèi)生+外延仍然維持高增長態(tài)勢,。前三季度公司收入同比增長25%,，其中2016Q3單季度收入增速高達34%，保持了較高的增長勢頭,。由于合并蘇豪逸明和中德美聯(lián),，公司銷售費用增長176%至1.8億元；管理費用也增長82%至8208萬元,，主要是因為公司加大精準醫(yī)療項目研發(fā)支出,，同比增加1063萬元；另外公司現(xiàn)金收購導(dǎo)致利息收入減少和股權(quán)激勵帶來的成本攤銷合計影響約634萬元,?？傮w來看，公司期間費用率同比提升1.9個百分點,，對當期利潤影響較大,。

　　二胎放開助力生長激素持續(xù)高增長。生長激素市場空間廣闊,，目前行業(yè)市場規(guī)模約15億元左右,，但未來市場空間超過80億，且隨著二胎全面放開將帶來市場持續(xù)擴容,。生長激素是公司核心產(chǎn)品,，通過加大學術(shù)營銷、患者教育,、客戶隊伍建設(shè)等方式提升品牌影響力,，預(yù)計未來3年可維持30%以上的高增長。公司目前生長激素為粉針劑型,，水針劑型有望在下半年重新申報,，且長效生長激素也處于臨床研究階段，未來新產(chǎn)品上市將帶來更大的業(yè)績增量,。

　　腫瘤精準治療產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴張,，穩(wěn)固龍頭地位。公司通過持續(xù)外延并購?fù)苿泳珳梳t(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴張,，擁有了CAR-T,、PD-1、腫瘤靶向基因-病毒治療技術(shù),，擁有的腫瘤精準治療產(chǎn)品線最齊全,，是A股當之無愧的精準醫(yī)療龍頭,。在CAR-T細胞治療領(lǐng)域，公司與博生吉合作,，實體瘤的CAR-T細胞治療技術(shù)處于領(lǐng)先地位,，并延伸到白血病等非實體瘤領(lǐng)域，產(chǎn)品線布局最廣,。在PD-1抗體治療領(lǐng)域,，合作方禮進生物已完成PD-1抗體及工程細胞株開發(fā)，能與現(xiàn)有抗腫瘤療法結(jié)合提高療效,，技術(shù)水平和研發(fā)進度在國內(nèi)領(lǐng)先,。希元生物的董事長劉院士更是在全球首次提出腫瘤靶向基因-病毒治療策略，無論是理論還是技術(shù)都處于全球領(lǐng)先地位,。擁有三種最前沿的腫瘤精準治療技術(shù),，未來發(fā)展前景值得期待。

　　盈利預(yù)測與投資建議,。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.37元,、0.54元,、0.73元,，對應(yīng)PE分別為70倍、48倍,、35倍,，考慮到公司業(yè)績持續(xù)高增長和腫瘤精準治療產(chǎn)業(yè)鏈外延并購預(yù)期，維持“買入”評級,。

　　風險提示：主要產(chǎn)品或存在招標降價的風險,；并購項目業(yè)績或不達預(yù)期的風險；技術(shù)開發(fā)進度或低于預(yù)期的風險,。