新年伊始,，蘋果就傳出減產(chǎn)消息。
1月3日,，有媒體報道稱,，由于需求低迷，蘋果已要求供應(yīng)商在2023年第一季度減少生產(chǎn)AirPods,、MacBook和AppleWatch三大系列的零部件,。
受此消息影響，蘋果股價當(dāng)日大跌3．7％,，市值罕見跌破2萬億美元,。至此，蘋果股價從2022年初的歷史高點回撤超過30％,，市值蒸發(fā)了逾9000億美元,。
事實上，蘋果的減產(chǎn)傳聞由來已久，A股的蘋果供應(yīng)鏈,，同樣受到嚴重沖擊,。最近一年多時間，包括立訊精密,、歌爾股份,、藍思科技等市值曾經(jīng)超過1000億的果鏈龍頭股，市值普遍腰斬,，市場的擔(dān)憂情緒可見一斑,。
對于果鏈企業(yè)來說，深度綁定蘋果迷人卻危險,，轉(zhuǎn)型已是迫在眉睫的嚴峻課題,。
【蘋果依賴癥】
A股和蘋果有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的公司超過100家，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈成就的財富神話,，一直是資本市場津津樂道的話題,。
立訊精密2011年進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，成為iPad連接線供應(yīng)商,，2017年,，公司獲得AirPods整機代工資格，隨后成為AirPods最大的代工廠商,。自2010年至2021年,，立訊精密營收漲了150倍，凈利潤漲了60多倍,，區(qū)間股價最高漲幅超過60倍（后復(fù)權(quán)）,。
歌爾股份2010年進入蘋果供應(yīng)鏈，為蘋果提供聲學(xué)組件,、有線耳機等,，2018年，歌爾成功拿下蘋果AirPods 30％的代工份額,，晉升為AirPods全球第二大代工廠,。自2010年至2021年的股價歷史高點，歌爾股份股價上漲超過20倍（后復(fù)權(quán)）,，營收增長29倍,，凈利潤翻了14倍。
2007年,，初代iPhone上市,，藍思科技就以玻璃屏幕供應(yīng)商的身份成功切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。2011年至2021年,，藍思科技的營收增長超過7倍,，凈利潤最高增長了4倍，股價自2015年上市以來的區(qū)間最高漲幅也超過了10倍,。
隨著合作的加深和蘋果產(chǎn)品的全球熱銷,，三大果鏈龍頭來自蘋果的營收占比越來越高，蘋果逐漸成為其共同的第一大客戶,。
2017年到2021年,，歌爾股份來自蘋果的營收占比從30．76增長到42．49％；藍思科技蘋果業(yè)務(wù)的營收占比從49．37％升至66．49％,；立訊精密來自蘋果的營收占比更是由37％升至74％,，果鏈巨頭們通過蘋果獲得豐厚收益的同時，也形成了蘋果依賴癥,。
▲立訊精密2021年前5大客戶營收占比,，來源：同花順
深度綁定蘋果的同時，中國的果鏈公司在合作中其實并沒有多少話語權(quán),。事實上,，果鏈龍頭的利潤和營收雖然都在大幅增長，但是利潤增速遠趕不上營收增速,，背后正是議價能力低,，導(dǎo)致利潤率的大幅下降。
2011－2021年,，歌爾股份的銷售凈利潤率從13．64％下降到5．51％,；立訊精密從14．45％下降到5．08％；降幅最大的是藍思科技,，從20．5％下降到了4．68％,。
顯然，A股果鏈公司主要是蘋果產(chǎn)品代工生產(chǎn),，技術(shù)含量不高,，可替代性極強，不可能像臺積電等技術(shù)門檻極高的蘋果供應(yīng)商那樣,，具備很高的議價能力,，獲得40％以上的凈利潤率。
【風(fēng)險在靠近】
蘋果并非高枕無憂,，最近幾年,，智能手機早已是增速見頂?shù)募t海市場。
2016年,，全球智能手機出貨量達到歷史最高峰,，年出貨量14．7億部，但是到了2021年,，數(shù)據(jù)已經(jīng)降至11．2億臺,，5年時間下降超過20％。根據(jù)IDC的預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機出貨量將繼續(xù)下降9．1％,。
蘋果為代表的智能手機逐漸式微,，本質(zhì)上是消費電子創(chuàng)新能力的式微。
作為科技化產(chǎn)品,，消費電子屬于典型的“供給創(chuàng)造需求”的行業(yè),，以手機的發(fā)展為例，每次滲透率的大幅提升,，都伴隨著功能的顛覆性創(chuàng)新,。
比如，2007年觸摸屏出現(xiàn),、2011年拍照性能提升,、2013年的指紋識別興起等等，都極大地拓寬了消費者對于手機功能的認知邊界,，從而加速了換機速度,，創(chuàng)造了增量需求。
但是,，從2016年開始,，智能手機的產(chǎn)品迭代更多是功能的微創(chuàng)新，顛覆性創(chuàng)新逐漸減少,，全球智能手機出貨量也在2016年逐漸步入下行周期,，2022年更是跌入近七八年以來的最低谷。
一方面是全球智能手機銷量的下滑,，另一方面則是產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移,。
作為產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先的全球第一大手機制造國，中國產(chǎn)量占全球份額由2016年的75％下降至2021年的67％,。由于地緣政治和成本因素,，印度和越南逐漸成為中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的重要方向。
▲全球手機產(chǎn)量份額（按國家劃分）,，圖源：Counterpoint
最近兩年,，蘋果已經(jīng)將30多家國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)踢出了“群聊”，其中就包括曾經(jīng)的果鏈巨頭歐菲光,。
在失去了蘋果這個大客戶之后,，歐菲光2021年營收減少了52．7％，虧損了26．25億,，2022年前三季度,，歐菲光營收繼續(xù)下降30％，虧損額擴大到32．81億,。
事實上,，三大果鏈巨頭的業(yè)績,，也受到消費電子需求低迷和蘋果砍單的影響。
立訊精密2021年凈利潤下降了2．14％,，是2009年以來首次出現(xiàn)年度凈利潤下滑,，藍思科技2021年凈利潤大降57．72％，2022年前三季度更是出現(xiàn)營收和業(yè)績雙降,。而歌爾股份由于暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品,，造成營收和資產(chǎn)減值損失約20－24億元,，預(yù)計2022年凈利潤同比降低50％－60％,。
有消息稱，蘋果最近加快了將部分產(chǎn)品的組裝生產(chǎn),，從中國大陸轉(zhuǎn)移到亞洲其他國家如印度,、越南的計劃。目前蘋果供應(yīng)鏈已經(jīng)在越南開始生產(chǎn)MacBook,，試產(chǎn)Apple Watch,，并為HomePod Mini開設(shè)新的生產(chǎn)線。
在消費電子市場整體需求出現(xiàn)萎縮的背景下,，蘋果供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移,，無疑將成為中國果鏈公司的巨大隱憂，對蘋果依賴度越高,，未來的風(fēng)險可能越大,。這正是當(dāng)下A股市場果鏈龍頭出現(xiàn)大幅下跌的重要原因。
彼時蜜糖,，今之砒霜,。
【轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)】
為了擺脫對蘋果的依賴，歌爾在10年前就開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,，主要方向是VR領(lǐng)域,。
2016年，歌爾股份進入索尼供應(yīng)鏈成為PSVR的獨家代理商,，隨后又陸續(xù)成為Meta,、Pico等多家頭部VR終端廠商的供應(yīng)商，目前公司VR頭顯出貨量在全球市場占有率高達70％以上,，可謂獨霸天下,。
2022年上半年，以VR為代表的智能硬件板塊給歌爾帶來的營收達到248億元,，同比實現(xiàn)了翻倍增長,，營收占比從2021年同期的41．25％增長到56．9％。
得益于VR的發(fā)力,，2021年歌爾股份第一大客戶（蘋果）所占的銷售比例由上一年的48％降至42％,，在三大果鏈巨頭率先實現(xiàn)對蘋果依賴度的下降,。
但是，VR的體量,，目前還難以和蘋果乃至智能手機的體量相提并論,。
2021年，全球VR硬件行業(yè)的市場規(guī)模不過幾百億美元,，而蘋果2022財年的營收就高達3943億美元,，其中iPhone營收2054．89億美元，要通過VR業(yè)務(wù)代替蘋果,，歌爾還有很長的路要走,。
立訊精密的轉(zhuǎn)型，主要是布局市場空間更為廣闊的汽車產(chǎn)業(yè),。
早在2007年,，立訊精密就開始汽車連接器研發(fā)。2022年2月,，立訊以100．54億元人民幣獲得奇瑞控股19．88％股權(quán),、奇瑞汽車7．87％股權(quán)和奇瑞新能源6．24％股權(quán)，開始布局汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈,。
目前,，公司在汽車方面的產(chǎn)品線包括汽車線束、連接器,、智能新能源,、智能駕艙／控制等。但是直到2022年上半年,，汽車部分的業(yè)務(wù)收入仍然只有21．11億元,，營收占比只有2．58％。
藍思科技的轉(zhuǎn)型方向,，同樣是新能源汽車領(lǐng)域,。目前藍思科技跟核心客戶主要是中控屏、B柱,、儀表盤等項目的合作,。2022年上半年，公司汽車業(yè)務(wù)收入也不到3％,。
在競爭異常激烈的汽車領(lǐng)域,，果鏈公司要順利完成轉(zhuǎn)型也并非易事。
三大巨頭之外,，轉(zhuǎn)型更加順利的果鏈公司,，要數(shù)欣旺達。這個過去主要提供消費類電池的蘋果供應(yīng)商,，近年來開始發(fā)力汽車動力電池,，陸續(xù)在全國多地加速建設(shè)動力電池生產(chǎn)基地,，擬投資金額超700億元。
根據(jù)欣旺達規(guī)劃,，到2025年其落地產(chǎn)能為138GWh,，全球規(guī)劃總產(chǎn)能為500GWh。一個對比數(shù)據(jù)是,，2022年上半年,，全球排名第一的寧德時代裝機量為70．9GWh，而欣旺達裝機量同比大漲663．3％達到3．1GWh,，市占率來到1．5％,，在全球范圍內(nèi)首次躋身前10。
更重要的是,，在全球動力電池高速增長的背景下,，欣旺達的增長速度是全球前10強中增速最快的,，排名第二的比亞迪增速也不過200％左右,。從動力電池的邊緣化企業(yè)，到成長為行業(yè)重要新生力量,，欣旺達用了不過2年,。
隨著汽車電池的崛起，欣旺達對蘋果的依賴性也逐漸下降,。2021年,，公司蘋果業(yè)務(wù)的營收占比29．4％，相比2020年下降了近3個百分點,。2021年上半年,，欣旺達電動汽車電池營收達到42億，汽車電池在公司營收中占比從3．66％增長到19．34％,。
按照欣旺達的規(guī)劃,，2025年其動力電池營收有可能超過1500億，到那個時候,，蘋果對欣旺達的重要性,，無疑將大幅度下降，果鏈公司的成功轉(zhuǎn)型和突圍,，可能會成為現(xiàn)實版本,。
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