2020年7月16日，中芯國際科創(chuàng)板上市,，發(fā)行價(jià)27．46元／股,，首日漲幅達(dá)201．97％，全天成交479．7億元,，總市值達(dá)5918億元,，還創(chuàng)下18天過會，45天上市的“火箭”速度,。

近日,，與中芯國際并稱為中國大陸芯片“雙雄”的華虹半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱“華虹半導(dǎo)體”）科創(chuàng)板上市申請也被上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券,、海通證券,。

時(shí)移世易，中芯國際A股股價(jià)已跌去過半,，芯片代工行業(yè)馬太效應(yīng)突出,，華虹半導(dǎo)體制程不如中芯國際先進(jìn)，產(chǎn)能也大幅落后,。

不追求摩爾定律,，賺成熟制程的“辛苦錢”

雖然被稱為“雙雄”，但華虹半導(dǎo)體與中芯國際并不能完全相提并論,。

不同于中芯國際直截了當(dāng)?shù)摹叭蝾I(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)”的定位,，華虹半導(dǎo)體自述為一家特色工藝晶圓代工企業(yè),，而且是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺覆蓋最全面的晶圓代工企業(yè)。

何為“特色工藝”,，還要從晶圓的特性說起,。

稍微了解芯片行業(yè)的人都知道，在芯片行業(yè)有一條“摩爾定律”,，大意是集成電路上可容納的晶體管數(shù)目,，約每隔18－24個(gè)月會增加一倍，性能也提升一倍,。

幾十年間,，芯片行業(yè)沿著摩爾定律的趨勢一路發(fā)展，制程工藝不斷改進(jìn),，晶體管數(shù)目指數(shù)型增長,，晶體管特征尺寸（以下簡稱“線寬”）從130nm到90nm、65nm,、45nm,、32nm、28nm,、14nm……

目前,，臺積電、三星已實(shí)現(xiàn)了7nm,、5nm,、4nm甚至3nm芯片的量產(chǎn)，并有消息稱臺積電已經(jīng)在研2nm,、1．4nm等,。

像這樣沿著摩爾定律發(fā)展，側(cè)重于不斷縮小晶體管線寬,，主要追求產(chǎn)品的高運(yùn)算速度的，被稱為先進(jìn)邏輯工藝,，主要應(yīng)用于高性能計(jì)算,、中央處理器（CPU）等領(lǐng)域芯片產(chǎn)品的制造。

出于主動或無奈,，華虹半導(dǎo)體沒有參與到這場“競賽”之中,，而是選擇了另外一條發(fā)展路線——特色工藝，即不完全依賴縮小晶體管線寬,，而是通過聚焦新材料,、新結(jié)構(gòu)、新器件的研發(fā)創(chuàng)新與運(yùn)用,，并強(qiáng)調(diào)特色I(xiàn)P定制能力和技術(shù)品類多元性的半導(dǎo)體晶圓制造工藝,。

在特色工藝上,，華虹半導(dǎo)體發(fā)展了嵌入式／獨(dú)立式非易失性存儲器、功率器件,、模擬與電源管理,、傳感器等工藝平臺。

根據(jù)TrendForce的公布數(shù)據(jù),，在功率器件,、嵌入式非易失性存儲器的特色工藝晶圓代工領(lǐng)域，華虹半導(dǎo)體分別位居全球晶圓代工企業(yè)第一名和中國大陸晶圓代工企業(yè)第一名,。

不過,，臺積電等廠商“死磕”制程也并非無的放矢，憑借先進(jìn)的工藝,，2022年第一季度,，臺積電生產(chǎn)了全球約70％的智能手機(jī)關(guān)鍵芯片（根據(jù)Counterpoint報(bào)告），毛利率達(dá)到了55．63％,。

沒有先進(jìn)制程工藝的華虹半導(dǎo)體只能賺點(diǎn)“辛苦錢”,。2019年－2021年及2022年1－3月（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），華虹半導(dǎo)體的毛利率分別為29．22％,、18．46％,、28．09％、28．09％,，而同期,，除了2019年由于晶合集成毛利率過低導(dǎo)致平均值較低外，行業(yè)可比公司毛利率均值均高于華虹半導(dǎo)體,。

產(chǎn)能見頂增長乏力,，建廠擴(kuò)產(chǎn)慢人一步

隨著市場需求增長及公司產(chǎn)能擴(kuò)張，華虹半導(dǎo)體取得了較高的業(yè)績增長,。

報(bào)告期內(nèi),，華虹半導(dǎo)體分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65．22億元、67．37億元,、106．3億元及38．07億元,，2020年、2021年及2022年1－3月營收同比增幅分別為3．29％,、57．78％及90．88％,。

同期，其凈利潤分別為9．87億元,、4680．5萬元,、14．63億元及6．36億元。

目前，華虹半導(dǎo)體能提供8英寸及12英寸兩種規(guī)格的晶圓代工及配套服務(wù),。

不過,，8英寸晶圓產(chǎn)品已逐漸增長乏力，近三年相關(guān)收入的復(fù)合增長率僅為7．90％,。

更強(qiáng)勁的增長動力來自于2019年四季度開始投產(chǎn)的12英寸產(chǎn)線,，報(bào)告期內(nèi)相關(guān)收入分別為5195．72萬元、4．36億元,、31億元和16．65億元,，近三年的復(fù)合增長率達(dá)672．48％。

對于芯片代工廠來說,，除了制程工藝,，產(chǎn)能也是重要的因素之一。

目前,，華虹半導(dǎo)體有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠,。

截至2022年3月末，上述生產(chǎn)基地的月產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到32．4萬片（約當(dāng)8英寸）,，總產(chǎn)能位居中國大陸第二位,。

但截至同一時(shí)間，位居中國大陸第一的中芯國際月產(chǎn)能達(dá)到64．91萬片（約當(dāng)8英寸）,，是其兩倍多,。2022年8月，中芯國際又宣布將在天津建設(shè)12英寸晶圓代工生產(chǎn)線項(xiàng)目,，規(guī)劃產(chǎn)能為10萬片／月,。

報(bào)告期各期，華虹半導(dǎo)體當(dāng)年產(chǎn)能利用率分別為91．20％,、92．70％,、107．50％和106．00％，已經(jīng)見頂,。因此,，華虹半導(dǎo)體也急于擴(kuò)產(chǎn)。

招股書顯示,，華虹半導(dǎo)體此次計(jì)劃募集資金180億元,，其中125億元將用于華虹制造（無錫）項(xiàng)目，其余則將用于8英寸廠優(yōu)化升級項(xiàng)目,、特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金,。

華虹制造（無錫）項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)一條投產(chǎn)后月產(chǎn)能達(dá)到8．3萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線,。

不過，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年初開工，2025年才開始投產(chǎn),。即使建成投產(chǎn)后,，產(chǎn)能仍遠(yuǎn)不及中芯國際。

行業(yè)馬太效應(yīng)突出,，研發(fā)投入不及同業(yè)

芯片行業(yè)也是個(gè)馬太效應(yīng)突出的行業(yè),。根據(jù)TrendForce報(bào)告，2022年第二季度全球前五大晶圓代工廠市場份額占比近九成,，其中臺積電排名第一,，市場占有率達(dá)到53．4％，中芯國際排名第五,，市場占有率5．6％,，而華虹半導(dǎo)體排名第六，市場占有率約3．1％,。

截至2022第一季度,，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)及汽車,、通訊產(chǎn)品及計(jì)算機(jī)領(lǐng)域,，其中消費(fèi)電子占比最高，報(bào)告期各期占比均達(dá)到六成以上,。

2021年,，中芯國際的產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能家居及消費(fèi)電子等,。臺積電則44％的產(chǎn)品用于智能手機(jī),，37％用于高性能計(jì)算，用于物聯(lián)網(wǎng),、汽車及消費(fèi)電子領(lǐng)域的合計(jì)占比僅16％,。

雖然目前，華虹半導(dǎo)體的領(lǐng)域主要是對制程要求沒那么高的領(lǐng)域,，但人們對于算力的追求越來越高,，必然導(dǎo)致芯片技術(shù)朝著更先進(jìn)的方向發(fā)展，也少不了在研發(fā)上的持續(xù)投入,。

目前,，華虹半導(dǎo)體雖然能提供包括55nm及65nm、90nm及95nm,、0．11?m及0．13?m,、0．15?m及0．18?m、0．25?m及大于0．35?m在內(nèi)的多種工藝節(jié)點(diǎn)的晶圓代工及配套服務(wù),。

但報(bào)告期內(nèi),，其收入仍以大于0．35?m的工藝節(jié)點(diǎn)為主，55nm及65nm占比分別為0．81％、0．69％,、9．66％及17．32％,。

2021年，中芯國際65nm及以下制程已成為收入的主力軍,，占比達(dá)到59．3％,。

技術(shù)的突破實(shí)非一日之功，奮力追趕如中芯國際一般的,，在突破14nm的過程中也是困難重重,，以致停滯多年。

而報(bào)告期內(nèi),，華虹半導(dǎo)體研發(fā)費(fèi)用率分別為6．57％,、10．97％、4．86％,、7．46％,，大幅落后于中芯國際同期的21．55％、17．01％,、11．56％,、8．86％。

截至11月30日收盤,，華虹半導(dǎo)體港股報(bào)26．9港元／股,，較2021年2月16日最高點(diǎn)64．65港元／股跌去58．39％，總市值351億港元,。

中芯國際的輝煌也只是剎那,，目前其A股截至11月30日收報(bào)40．84元／股，距上市首日股價(jià)最高點(diǎn)下降約57％,。

技術(shù),、產(chǎn)能均不及中芯國際的華虹半導(dǎo)體，是否會重走中芯國際高開低走的老路,，《洞察IPO》將繼續(xù)關(guān)注,。

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