對這位神秘的云南富商來說，未來能夠?qū)λ斐蓻_擊的勁敵,，并不在云南本地,，而是在變幻莫測的鋰電池領(lǐng)域。沒有人能夠預(yù)料,，新能源汽車和電池的下一個風(fēng)口在哪里,，曾經(jīng)靠跨界坐上首富位置的李曉明，是否能夠鞏固住在業(yè)內(nèi)的地位,。
2018年,，李曉明憑借55億身家首次成為《胡潤百富榜》云南首富，除了2019年外,，在近五年的四年里,，他一直穩(wěn)坐在云南首富的位置上。
位于西南邊陲的云南省,，首富并不像廣東,、浙江、江蘇等東部省份那樣亮眼,，在李曉明靠當時還叫“創(chuàng)新股份”的恩捷股份登上首富寶座之前,，云南尚未誕生過一個科技企業(yè)的造富神話。
在李曉明之前,，先后登上首富寶座的,，有靠礦業(yè)起家的黎東明家族、靠賭石和翡翠生意起家的趙興龍家族,、靠房地產(chǎn)起家的李文斌家族,。
2019年，李文斌一度反超李曉明,，再次問鼎云南首富,，但隨著2019年后恩捷股份的狂飆突進，李曉明徹底坐穩(wěn)了首富的位置。
如今,，前幾任首富相繼退場,，云南首富榜上，終于有了一家科技企業(yè),。
靠做香煙盒外包裝起家
目前,，恩捷股份已經(jīng)是A股鋰電池行業(yè)龍頭，但在最初,，李曉明做的生意并不是鋰電池,，而是煙盒包裝。
李曉明是云南玉溪人,，考上大學(xué)畢業(yè)后,，像當時多數(shù)畢業(yè)生一樣，由學(xué)校包分配,，到云南塑料研究所上班,。
30歲那年，李曉明得到了一個去美國留學(xué)深造的機會,。他在美國生活了7年,，在麻省理工大學(xué)讀到畢業(yè)，又在美國的高科技材料公司工作了一段時間,。
1996年,，隨著中國開始扶持新型科技，大量外資來到中國創(chuàng)業(yè),，留學(xué)生紛紛歸國,，李曉明和弟弟李曉華也相繼回到國內(nèi)。
在上海短暫積累一段時間經(jīng)驗后,，李曉明意識到塑料產(chǎn)業(yè)對環(huán)境有一定影響,，即使短期內(nèi)有政策支持,，未來北京,、上海的城市規(guī)劃還是會排除掉這類企業(yè)，因此,，他決定回到老家,。
云南的土壤、氣候適合種植煙草,，玉溪生產(chǎn)的“紅塔山”香煙在當時已經(jīng)成為馳名品牌,，紅塔集團也一度成為云南當?shù)氐闹еa(chǎn)業(yè)。
但在那時,，香煙外包裝沒有防潮效果,，在儲存和運輸過程中經(jīng)常回潮、發(fā)霉,，給卷煙廠帶來了不小的損失,，如果能用防潮的塑料做香煙盒外包裝，可以創(chuàng)造更大的收益,。
于是,，李曉明兄弟抓住這個商機，與國有的玉溪市新產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司合資,，共同成立了紅塔塑膠,。
紅塔塑膠的主營業(yè)務(wù)是用于卷煙包裝的煙標和BOPP薄膜（雙向拉伸聚丙烯薄膜），這種薄膜可以隔水,，并防止表面產(chǎn)生水霧,，適用于生鮮商品包裝，可以在展示生鮮商品的同時避免變質(zhì),。
靠著這一技術(shù),，紅塔塑膠成了云南省非專賣卷煙材料的A級供應(yīng)商，客戶除了云南的紅塔集團,，還有黑龍江煙草,、川渝中煙等其他知名煙草企業(yè)。
然而,，好景不長,，2000年以后，紅塔塑膠開始陷入虧損,，李曉明也看到了單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展的天花板,，開始在包裝材料領(lǐng)域?qū)ふ倚碌穆窂健?/p>
踩中新能源大勢
2006年，紅塔塑膠收購了一家名叫玉溪創(chuàng)新工貿(mào)的彩印公司,，開始生產(chǎn)包裝用特種紙,。
企查查顯示，云南玉溪創(chuàng)新彩印有限公司的法定代表人為李曉明,，經(jīng)營范圍包含彩色印刷,、包裝盒加工銷售、鐳射紙等高檔紙加工銷售等,。
鐳射紙主要用途是防偽,，一般用于牙膏盒、藥品盒,，此外,，李曉明的公司還生產(chǎn)用于包裝口香糖的直鍍紙，以及牛奶和果汁等液體飲品的無菌包裝盒,，成為了國內(nèi)多個知名食品飲料企業(yè)的供應(yīng)商,。
通過多樣化的包裝材料生意,，李曉明的公司每年有11億-12億元營收，凈利潤維持在2億元左右,。
這樣的利潤規(guī)模不算低,，但是在云南，與當時身家?guī)资畠|,、上百億的首富相比,，還差得很遠。
不過,，在云南幾任首富靠礦業(yè),、玉石、房地產(chǎn)發(fā)家的時候,，李曉明走上了完全不同的一條路,，開始暗中彎道超車：憑借著包裝行業(yè)的原始積累，他開始跨界進入科技領(lǐng)域,，在上海創(chuàng)立了恩捷新材料科技有限公司,，開始生產(chǎn)鋰電池濕法隔膜。
隔膜是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最具技術(shù)壁壘的內(nèi)層組件,，分成干法和濕法兩種,，兩種隔膜工藝和原料也不同，干法隔膜所需的原料流動性好,、分子量低,，安全性高，而且固定投資更小,，濕法隔膜所需的資金較高,，但能量密度更高。
在2016年之前,，國內(nèi)動力電池主要追求安全性,，因此成本低、更加安全的干法隔膜是主流,。押注濕法隔膜的李曉明長期不得志,，只能默默積蓄力量。
2016年,，創(chuàng)新股份的營收和利潤達到了上市要求,，當年九月,，創(chuàng)新股份在深交所上市,，同時，李曉明的電池隔膜生意也得到了新的機會,。于是,，李曉明通過左手倒右手的方式收購了上海恩捷,，并把公司改名為恩捷股份。
在那一年,，隨著政策轉(zhuǎn)向,，新能源汽車補貼程度以續(xù)航里程為標準，電池能量密度也開始被納入考核標準,，能量密度更大的磷酸鐵鋰電池和濕法隔膜開始迎來春天,。
一向鐘情于濕法隔膜、陶瓷涂層的動力電池制造商寧德時代實現(xiàn)了逆襲,，根據(jù)寧德時代的財務(wù)報表,，在2017年，寧德時代全年營收接近200億元,，凈利潤達到39.72億元,，2018年3月，寧德時代更新招股說明書,，并交出了這份亮眼的報表,，還未正式上市，就成為了備受矚目的巨型獨角獸,。
作為寧德時代上游供應(yīng)商的恩捷股份,，同樣大放異彩。2018年,，恩捷股份在濕法隔膜市場的占有率達到了37%,，成為全球第一。
根據(jù)中信證券研究部統(tǒng)計,，自2017年開始,，恩捷股份超越了星源材質(zhì)、滄州明珠等同行,，成為了隔膜領(lǐng)域的第一名,。至今，恩捷股份仍然是全球鋰電池隔膜龍頭企業(yè),，產(chǎn)能和出貨量仍然保持全球第一,，下游企業(yè)包括松下、三星,、寧德時代,、比亞迪等。
2016年上市時,，恩捷股份的營收不到12億元,，凈利潤僅有1.65億，但到2021年,，其營收增長到80億元,，凈利潤也達到了28.8億元,。2021年，恩捷股份的毛利率達到歷史最高水平49.86%,，毛利率,、凈利率不但跑贏星源、滄州明珠等同行,，而且超過了下游的寧德時代,。
在資本市場上，恩捷股份也頗受青睞,。上市之后的五年,，恩捷股份的總市值從45億增長到2800億以上。特別是2019年到2021年,，恩捷股份的股價由30.11元漲到最高點的319元,，漲幅達到十倍以上。
2021年,，恩捷股份的市值超過了云南白藥,，成為云南市值最高的上市公司，李曉明也隨之成為云南第一個千億富豪,。
變幻莫測的鋰電池行業(yè)
盡管恩捷股份成長迅速,，并且在業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)出一家獨大的趨勢，但背后仍有一些隱憂,。
近年來,，恩捷股份仍然頻繁接下大客戶的訂單，并擴大產(chǎn)能,。2020年以來,，恩捷股份先后并購了江西通瑞、蘇州捷力,、紐米科技等鋰電池隔膜公司,。
2021年底，上海恩捷與寧德時代簽訂預(yù)付款協(xié)議,，寧德時代向上海恩捷支付8.5億元預(yù)付款,，用于保障2022年度上海恩捷向?qū)幍聲r代供應(yīng)動力電池濕法隔膜，不含稅總金額約51.78億元,，這筆金額幾乎趕上了恩捷股份2021年前三個季度53.68億元的營收,。
從2021年11月到2022年6月，恩捷股份又先后發(fā)布兩次公告,，稱公司與寧德時代簽訂合作協(xié)議,，共同投資設(shè)立一家有限責(zé)任公司作為平臺公司，從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目,。
根據(jù)披露,，該項目公司規(guī)劃在雙方共管區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)16條鋰離子電池隔膜基膜和涂布分切生產(chǎn)線，應(yīng)用但不限于新能源汽車動力電池系統(tǒng),、儲能電池系統(tǒng)等市場,，總投資52億元，項目規(guī)劃總用地面積約400畝,，計劃2023年建成并部分投產(chǎn),。
迅速的擴張導(dǎo)致恩捷股份對資金的需求上升，根據(jù)財報數(shù)據(jù),，恩捷股份的資產(chǎn)負債率從2017年的18.79%增加到2019年的59.97%,，通過增發(fā)融資，2021年末負債率回落到44.35%,，但帶息債務(wù)仍然在增長,。
同時，2021年末,，恩捷股份短期帶息債務(wù)和貨幣資金的缺口擴大到29.07億元,，超過了2019年的21.06億元，達到上市以來的最大值,。
從2018年到2021年,，恩捷股份投資活動現(xiàn)金流合計凈流出132.13億元，經(jīng)營和籌資的現(xiàn)金凈流入幾乎都花在了購買,、建設(shè)固定資產(chǎn)等投資項目上,。
然而，業(yè)內(nèi)人士對2021年鋰電池市場的過熱趨勢表達了擔(dān)憂,。許多業(yè)內(nèi)人士認為,，盡管新能源汽車的增長推動上游鋰電池行業(yè)擴充產(chǎn)能，但隨著新能源車銷量的爆發(fā)期接近穩(wěn)定,，鋰電池未來大概率會供過于求,，最早可能在2025年將出現(xiàn)電池產(chǎn)能過剩現(xiàn)象,。
動力電池是資金密集型,、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，如果沒有雄厚的資金實力和持續(xù)的創(chuàng)新能力,，很容易被淘汰出局,。
新能源行業(yè)的企業(yè)巨頭隨著技術(shù)發(fā)展潮流更迭，已經(jīng)是一種常態(tài),。目前,，業(yè)內(nèi)普遍認為不需要隔膜、更加安全高效的固態(tài)電池可能是未來的方向,，諸多車企,、動力電池企業(yè)已經(jīng)把實現(xiàn)全固態(tài)電池量產(chǎn)的時間表定在了3-10年之內(nèi),。
如果不能抓住新的風(fēng)口，老一代的巨頭可能在新技術(shù)出現(xiàn)后失去安身立命之地,。目前,，恩捷股份憑借著快速擴產(chǎn)占據(jù)了行業(yè)頭部位置，不過隨著技術(shù)的更新?lián)Q代,，擴張后的產(chǎn)能過剩反而會成為企業(yè)的負擔(dān),，造成負債和資金鏈斷裂。
這樣的教訓(xùn),，在新能源領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)生過多次,，最典型的是2010年代初，中國的多晶硅巨頭尚德和賽維受到金融危機影響,，兩家公司立即陷入負債,、破產(chǎn)。此后,，隨著技術(shù)發(fā)展和政策鼓勵,，多晶硅被單晶硅代替，昔日巨頭迅速淡出人們的記憶,。
在電池領(lǐng)域,，不排除類似的故事在今后發(fā)生。
更令人產(chǎn)生疑慮和擔(dān)憂的,，是自從2019年以來,，隨著股價上漲，李曉明家族開始減持套現(xiàn),，急于“落袋為安”,。
從2019年到2022年，李曉明家族進行了四輪減持,，總共減持2200萬股,，根據(jù)保守估計，套現(xiàn)金額至少在50億元以上,，減持原因為“股東自身資金需求”,。
2022年，鋰電池板塊在股市上整體表現(xiàn)低迷,，進入回調(diào)階段,，加上李曉明家族大手筆套現(xiàn)的消息傳出，恩捷股份的股價在2022年出現(xiàn)了明顯下跌,。
今年3月22日,，恩捷股份發(fā)布了一份股東減持進展公告，公告顯示，2021年12月22日至今年3月21日,，包括公司董事長李曉華在內(nèi)的4位股東減持298.01萬股,，累計減持套現(xiàn)金額7.7億元。
在公告發(fā)布前后幾天,，恩捷股份股價連續(xù)下跌,，僅3月18日到25日的6個交易日內(nèi)，累計跌幅近13%,，總市值蒸發(fā)約280億元,。
截至2022年8月29日中午12時,，恩捷股份股價196.5元,，總市值1754億元，距離巔峰時超過2800億元的市值,，已經(jīng)蒸發(fā)了1000億元以上,。
目前，恩捷股份的盈利能力仍然良好,，并有一定提升潛力,。
根據(jù)恩捷股份2022年4月公布的2021年年報，公司2021年第四季度毛利率拉升到53%,，創(chuàng)下歷史新高,，盡管電池單價沒有上漲，但靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、規(guī)模效應(yīng)等途徑實現(xiàn)了凈利率提升,。在公司總費用率下降的情況下，研發(fā)費用率提升到5%以上,，仍然注重大圓柱,、半固態(tài)、鋁塑膜,、涂覆等新技術(shù)方面的研發(fā)投入,。
只是，與其他新能源巨頭公司創(chuàng)始人相比,，李曉明一向保持低調(diào),，甚至帶有幾分神秘色彩：多年以來，他極少在公開場合露面,、發(fā)表講話,，也從未接受采訪，網(wǎng)上甚至很難找到一張他的高清照片,。
對這位神秘的云南首富來說,，未來能夠?qū)λ斐蓻_擊的勁敵，并不在云南本地，而是在變幻莫測的鋰電池領(lǐng)域,。沒有人能夠預(yù)料,，新能源汽車和電池的下一個風(fēng)口在哪里，曾經(jīng)靠跨界坐上首富位置的李曉明,，是否能夠鞏固住在業(yè)內(nèi)的地位,。
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