“在最難的時(shí)候，我們一直堅(jiān)持才有了今天的機(jī)會(huì)，很不容易,。當(dāng)所有人不看好你的時(shí)候，你還能堅(jiān)持下去,，也是一種迷之自信吧,。”一向嚴(yán)肅的米磊罕見開起了玩笑,。

剛剛過去的十月份,，他所執(zhí)掌的中科創(chuàng)星收獲了一個(gè)硬科技IPO——中科微至成功登陸科創(chuàng)板；還有天使輪就參與的項(xiàng)目奇芯光電,，估值一路走高,，如今賬面回報(bào)達(dá)200倍以上。這背后,，是中國硬科技投資迎來大爆發(fā),，坐了多年冷板凳的硬科技投資人紛紛迎來了收獲季。

這樣的一幕,，是當(dāng)年剛踏入VC圈的米磊所不敢想象的,。2013年，在中科院西安光機(jī)所的他聯(lián)合其他合伙人共同發(fā)起成立了中科創(chuàng)星,，這是國內(nèi)首個(gè)專注于硬科技創(chuàng)業(yè)投資與孵化的平臺(tái),。彼時(shí),，國內(nèi)硬科技投資鮮少有人問津，主流投資機(jī)構(gòu)更傾向于模式創(chuàng)新的項(xiàng)目,，靠著互聯(lián)網(wǎng)締造無數(shù)回報(bào)神話,。

多年下來，米磊和中科創(chuàng)星親歷了中國硬科技賽道從冷清到火爆的過程,，同時(shí)也形成一整套孵化硬科技創(chuàng)業(yè)的體系和嚴(yán)密的投資方法論,，至今累計(jì)投資超340家硬科技企業(yè)，估值超1100億,；其中包括了150多個(gè)知名科學(xué)家團(tuán)隊(duì),，締造了一張隱秘而龐大硬科技版圖。

一家硬核VC的歷程：

8年,，埋頭投了300多個(gè)硬科技項(xiàng)目

米磊從未想過硬科技能像現(xiàn)在這樣火爆,。

時(shí)間回到2013年，在中科院西安光機(jī)所的支持下,，中科創(chuàng)星在千年古都西安成立,。彼時(shí)，中科創(chuàng)星成立的初衷是致力打造以“研究機(jī)構(gòu)＋天使投資＋創(chuàng)業(yè)平臺(tái)＋孵化服務(wù)”為一體的科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)體系,，為硬科技創(chuàng)業(yè)者提供專業(yè),、深度、全面的創(chuàng)業(yè)孵化及融資解決方案,。

回憶起中科創(chuàng)星起步時(shí)期的艱難情景,，米磊依然十分感慨：“因?yàn)橛部萍纪顿Y周期比較長，當(dāng)時(shí)大家對硬科技的認(rèn)可度沒有像現(xiàn)在這么高,。所以,，我們一開始募資還是挺難的?！弊詈?，好在有西安光機(jī)所等機(jī)構(gòu)的支持，中科創(chuàng)星成功發(fā)起國內(nèi)首支硬科技天使基金,。

相較于募資，更艱難的是被投項(xiàng)目的后續(xù)融資問題,。一般而言,，硬科技企業(yè)前期投入大、周期長,、見效慢,，使得大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)敬而遠(yuǎn)之。彼時(shí),，主流的VC／PE機(jī)構(gòu)都將目光放在互聯(lián)網(wǎng),，熱衷于模式創(chuàng)新項(xiàng)目,，即便是有實(shí)力的基金也不敢輕易嘗試回報(bào)周期長的硬科技。

而當(dāng)時(shí),，中科創(chuàng)星手握很多成長性很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)硬科技項(xiàng)目,，其中就包括了如今爆紅的光電芯片公司——奇芯光電。這家公司成立于2014年,，是業(yè)界少數(shù)具有材料,、芯片設(shè)計(jì)、芯片制備,、芯片封測以及光模塊全功能研發(fā)能力的企業(yè),。

早在奇芯光電成立之初，中科創(chuàng)星便參與了天使輪投資,，一路相伴,。2018年，該公司受中興事件影響,，現(xiàn)金流出現(xiàn)了一些問題,。得知這一情況后，部分投資人想要撤資,，而談好的新一輪融資也無法正常進(jìn)行,。

就在奇芯光電最困難的時(shí)候，中科創(chuàng)星又拿出了1000萬元支持,，解決了公司資金鏈短缺的問題,。如今，熬過難關(guān)的奇芯光電成為創(chuàng)投圈炙手可熱的明星項(xiàng)目,。據(jù)悉,，在新一輪融資中，很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)搶不到奇芯光電的份額了,。

同樣曾經(jīng)遭遇冷落的還有馭勢科技,。其實(shí)米磊在正式投資馭勢科技之前就已經(jīng)專研無人駕駛領(lǐng)域已久，“因?yàn)槲已芯糠较蚴枪鈱W(xué)領(lǐng)域,，而激光雷達(dá)在無人駕駛里是一個(gè)非常重要的部分,，所以我從2012年就開始關(guān)注這一領(lǐng)域的動(dòng)向?！?/p>

后來,，當(dāng)他聽說吳甘沙準(zhǔn)備離開英特爾創(chuàng)業(yè)，馬上通過朋友要到了后者的聯(lián)系方式,。第一次會(huì)面過程中,，米磊了解到吳甘沙團(tuán)隊(duì)在無人駕駛有一定技術(shù)積累，而且他們技術(shù)進(jìn)展遠(yuǎn)超出了預(yù)期,。經(jīng)過初步交談后,，米磊便毫不猶豫地決定要投,，最后連續(xù)投了3輪。

早期投資本質(zhì)是投人,。在米磊看來,，身為馭勢科技創(chuàng)始人的吳甘沙是一位典型的“長跑型選手”，值得信賴,；況且他選擇的路徑也是中科創(chuàng)星所能接受的：先做可落地場景,，再逐步迭代。

時(shí)間證明了米磊當(dāng)時(shí)的判斷,。經(jīng)歷過無人駕駛行業(yè)的至暗時(shí)刻后,，馭勢科技開始進(jìn)入到收獲季——2020年，公司開始邁向大規(guī)模商用,，業(yè)績同比增長150％,。與此同時(shí)，馭勢科技融資火爆：僅在2021年,，公司便完成了4輪融資,，引來國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、國開金融等國家隊(duì)投資人,，以及科源產(chǎn)業(yè)基金等一眾產(chǎn)業(yè)投資方,。

截止2021年10月，中科創(chuàng)星投資孵化了超過341家硬科技企業(yè),，其中馭勢科技,、九天微星、飛芯電子,、中科微光,、中科微精、鯤游光電,、卓鐳激光,、奇芯光電、博動(dòng)醫(yī)學(xué),、無雙醫(yī)療,、深信生物、橙科微電子等多家硬科技企業(yè)都成長迅速,。

中科創(chuàng)星用實(shí)際行動(dòng)詮釋了價(jià)值投資的內(nèi)涵：真正的價(jià)值往往在長期中才能體現(xiàn),。回顧過往8年的時(shí)光,，米磊感嘆：“十年前，整個(gè)投資圈對硬科技的關(guān)注可以說是冰點(diǎn),。如今,，硬科技投資火爆,，這是一個(gè)從極冷到極熱的轉(zhuǎn)化過程。所幸的是,，在最難的時(shí)候,，我們堅(jiān)持下來了，才迎來今天這個(gè)機(jī)會(huì),?！?/p>

迄今為止，中科創(chuàng)星旗下管理多支基金,，總規(guī)模超過53億元,，LP陣容愈發(fā)多元化，券商,、民營企業(yè)的比例不斷增加,。此外，中科創(chuàng)星開始進(jìn)入收獲季,，被投企業(yè)中科微至于今年10月登陸科創(chuàng)板,，另有十余家公司將在未來2－3年準(zhǔn)備申報(bào)上市?？嗍囟嗄?，中國硬科技投資終于迎來了爆發(fā)。

硬科技江湖棋手

信仰價(jià)值投資背后的方法論

放眼望去,，各大VC／PE都簇?fù)碓谟部萍歼@一塊熱土上：有的人極具爆發(fā)力,，在一條賽道高舉高打；也有人像獵鷹一般冷眼旁觀,，待時(shí)機(jī)成熟猛然出招,。而中科創(chuàng)星則像一名棋手，在混沌中洞察先機(jī),，敢于從熱門賽道抽身出來,，扎進(jìn)冷僻領(lǐng)域挖掘水下項(xiàng)目。

“紅海的蛋糕就這么大,，那么多人搶,，你肯定搶不到多大一塊。而藍(lán)海的蛋糕看似很小,，但是沒人跟你搶,，只要慢慢地把這件事情做好，那這個(gè)蛋糕就是你的,。當(dāng)你占到了絕對第一后,，再慢慢把這個(gè)蛋糕做大就好。”米磊如是解釋,。

從人工智能,、智能制造、商業(yè)航天,、新能源到生物技術(shù),、信息技術(shù)、新材料,、光電芯片,，中科創(chuàng)星遨游在硬科技這片汪洋大海中，一直堅(jiān)持不懈地尋覓下一片藍(lán)海,。用米磊的話來說,，即下一代技術(shù)。他舉例說,，中科創(chuàng)星在商業(yè)航天投了20多家公司,，是投資數(shù)量最多的VC之一?！艾F(xiàn)在的商業(yè)航天已經(jīng)得到了主流VC的認(rèn)可,，算是我們帶火的又一個(gè)賽道?！?/p>

眼下,，當(dāng)投資圈同行扎堆在GPU、AI芯片等領(lǐng)域的時(shí)候,，中科創(chuàng)星卻轉(zhuǎn)身沖入了光電芯片和量子芯片,。米磊分享團(tuán)隊(duì)的預(yù)判：“人類的信息通信正處在‘從電到光’的轉(zhuǎn)換過程，人工智能時(shí)代必定帶來集成光路與光芯片的革命,，而光電芯片將是未來投資的熱點(diǎn)區(qū)域,。”自2015年起,，中科創(chuàng)星在光通信,、光傳感、光顯示,、光子制造,、生物光子等領(lǐng)域超前投了150多個(gè)項(xiàng)目。

在不同領(lǐng)域前瞻性布局只是表象,，中科創(chuàng)星的核心價(jià)值在于——它能在科學(xué)研究中發(fā)現(xiàn)具有商業(yè)價(jià)值的硬科技,，然后投資并幫助對方實(shí)現(xiàn)商業(yè)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值。換言之,，任何一個(gè)技術(shù)走向大眾視野至少經(jīng)歷兩個(gè)過程：第一,、技術(shù)能不能創(chuàng)造價(jià)值,，如提升效率、降低成本,、解決產(chǎn)業(yè)界難題等,；第二,、技術(shù)能否以更低成本,，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)?？催^數(shù)百個(gè)項(xiàng)目起起伏伏后,，米磊總結(jié)出的一個(gè)規(guī)律：如果一個(gè)技術(shù)做不到以上兩點(diǎn)，只能是空中樓閣,。

當(dāng)投資人真正走到投資一線時(shí),，便會(huì)清楚一點(diǎn)：長期主義不是空喊的口號，而是一種需要學(xué)習(xí)的能力,。

硬科技投資經(jīng)理不僅要懂技術(shù)原理,，更要提前預(yù)判技術(shù)落地過程中將會(huì)出現(xiàn)各種難題，譬如工程和工藝如何解決,、技術(shù)如何產(chǎn)業(yè)化落地等,。米磊坦言：“我們需要投資人既有科研經(jīng)歷，又有產(chǎn)業(yè)界工作的經(jīng)驗(yàn),，只有這樣,，他們才能更加理解兩邊的需求。過去,，硬科技投資人很少具備這樣的品質(zhì),，招也招不來，其他投資機(jī)構(gòu)也很少有這樣的人才,，我們基本上都是自己培養(yǎng)的,。”

據(jù)了解,，中科創(chuàng)星投資經(jīng)理大部分都是理工科背景,，同時(shí)還需要在產(chǎn)業(yè)界干過5到10年以上，才能出手去投項(xiàng)目,。為了讓投資人更快成長,，中科創(chuàng)星在要求投資人做研究的同時(shí)，主動(dòng)將投資人推出去跑客戶,，讓他們跑到產(chǎn)業(yè)界做訪談,。米磊的經(jīng)驗(yàn)是，投資人經(jīng)常與產(chǎn)業(yè)界人士溝通,，才能拿到更多一手資料,，行業(yè)知識(shí)體系才會(huì)更為完備,。

如今，很多硬科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的實(shí)驗(yàn)室總能看到中科創(chuàng)星投資團(tuán)隊(duì)的身影,，而米磊也隨時(shí)與產(chǎn)業(yè)資本和科研機(jī)構(gòu)保持交流,，“了解更前沿技術(shù)，我們才能洞察趨勢,，才可以持續(xù)地投出好的企業(yè),。”

給錢,、給設(shè)備,、給服務(wù)

讓科學(xué)家安心創(chuàng)業(yè)

當(dāng)大多數(shù)VC意識(shí)到要與科學(xué)家交朋友時(shí)，中科創(chuàng)星早已成為國內(nèi)知名教授和科學(xué)家最熟悉的投資人團(tuán)隊(duì)之一,。

這里有一組數(shù)據(jù)：中科創(chuàng)星至今投了341家硬科技企業(yè),，其中有150個(gè)知名科學(xué)家團(tuán)隊(duì)。接觸過一批批科學(xué)家團(tuán)隊(duì)后,，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)最真實(shí)的感受是：真正敢出來創(chuàng)業(yè)的科學(xué)家,，還是少數(shù)的。因?yàn)榭茖W(xué)家成功轉(zhuǎn)型成為企業(yè)家,，會(huì)遇到很多挑戰(zhàn),。

很多科學(xué)家都有技術(shù)情結(jié)，希望真正能夠做一個(gè)產(chǎn)品去服務(wù)社會(huì)大眾,。這也是科學(xué)家創(chuàng)業(yè)一個(gè)通?。核麄兺夹g(shù)很強(qiáng)，但在市場,、管理,、運(yùn)營等多方面能力比較薄弱。

“中科創(chuàng)星一直堅(jiān)持做科技成果產(chǎn)業(yè)化,，在這個(gè)領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn),。我們會(huì)知道，一個(gè)科學(xué)家從實(shí)驗(yàn)室出來創(chuàng)業(yè)會(huì)經(jīng)歷哪些坑,，怎么跳過這些坑,。尤其當(dāng)市面上提供不了解決方案的時(shí)候，我們必須自建解決方案——在投資的同時(shí)提供設(shè)備和技術(shù)支撐,，為他們提供最好的服務(wù),。”米磊補(bǔ)充說,。

這并非夸張,，中科創(chuàng)星是國內(nèi)為數(shù)不多敢于購置半導(dǎo)體生產(chǎn)線的投資機(jī)構(gòu)。此前,，中科創(chuàng)星在孵化芯片企業(yè)的時(shí)候發(fā)現(xiàn),，初創(chuàng)公司對半導(dǎo)體設(shè)備需求量很高,，卻沒有太多資金購置設(shè)備。于是,，中科創(chuàng)星聯(lián)合陜西省科技廳以及各級政府部門成立了陜西省光電子先導(dǎo)技術(shù)研究院,，置辦了芯片企業(yè)所需要的各種設(shè)備。據(jù)了解,，這座研究院總建筑面積4．7萬平方米（5000平米潔凈廠房,、百級千級萬級等……），儀器設(shè)備就有2800余臺(tái)／套,。

栽下梧桐樹,，引得鳳凰來。中科創(chuàng)星為芯片公司解決了生產(chǎn)問題后,，一批初創(chuàng)公司被吸引到西安，半導(dǎo)體材料公司賽富樂斯便是其中之一,。2016年,，賽富樂斯計(jì)劃在美國建一個(gè)中等產(chǎn)量的生產(chǎn)線，但成本太高,。就在這時(shí),，中科創(chuàng)星的投資經(jīng)理找到了賽富樂斯聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO陳辰并告訴他，中科創(chuàng)星有一條現(xiàn)成的生產(chǎn)線可以直接使用,。

陳辰的第一反應(yīng)是：“這個(gè)投資人要么有情懷,，要么就是騙我的?！耙慌_(tái)MOCVD設(shè)備幾千萬,，這19臺(tái)設(shè)備就價(jià)值幾個(gè)億，投資人用十幾億買設(shè)備資產(chǎn)是難以想象的”,。直至后來,，陳辰親自跑到西安，吃驚地看到這些設(shè)備,，最后決定讓中科創(chuàng)星成為賽富樂斯的A輪投資方,，并將公司落戶西安。

事后,，陳辰一度感嘆：“我們這一行的很多投資人,，鮮少有中科創(chuàng)星這樣的戰(zhàn)略眼光，以及戰(zhàn)略耐心,。半導(dǎo)體或者是硬科技投資真是要花時(shí)間,、花資源把壁壘建立起來，才能做出來,?！?/p>

除了硬件設(shè)備,，中科創(chuàng)星還在軟件服務(wù)上下了功夫。在米磊看來,，科學(xué)家與創(chuàng)業(yè)者最大的差別是思維方式——科學(xué)家的思維是不對事和人妥協(xié)的,，他們極力追求最高的科學(xué)目標(biāo)，最重要的是單點(diǎn)做到極致,；而創(chuàng)業(yè)者需要具備對事妥協(xié)的工程師思維,，以及對人妥協(xié)的企業(yè)家思維，要在資源有限的情況下做到客戶產(chǎn)品價(jià)值綜合領(lǐng)先,。為此,，中科創(chuàng)星自2015年以來舉辦了7期硬科技冠軍企業(yè)創(chuàng)業(yè)營，旨在鍛煉科學(xué)家創(chuàng)始人商業(yè)思維和產(chǎn)業(yè)思維,。

此外,，中科創(chuàng)星還建立了一個(gè)較為完備的投后團(tuán)隊(duì)，形成了培訓(xùn)團(tuán)隊(duì),、產(chǎn)業(yè)和政策咨詢,、宣傳團(tuán)隊(duì)和融資團(tuán)隊(duì)四大投后賦能板塊。其中,，培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)主要面向于硬科技企業(yè)的CEO,，為其提供相應(yīng)的培訓(xùn)服務(wù)；而產(chǎn)業(yè)服務(wù)板塊致力于產(chǎn)業(yè)龍頭客戶資源對接,，幫助企業(yè)拿到訂單,；品牌宣傳板塊積累了適合于科技企業(yè)的品牌構(gòu)建方法論及宣傳資源；融資團(tuán)隊(duì)則貫穿天使＋,、VC,、PE、Pre－IPO等企業(yè)成長全過程,。

米磊說,，如果硬科技創(chuàng)業(yè)想要變得更容易，投資人就要把各種創(chuàng)新要素聚集到一個(gè)平臺(tái)上,，為他們提供一個(gè)像熱帶雨林般的生態(tài)系統(tǒng),。“如果把錢比做雨水的話,，那么中科創(chuàng)星的投后服務(wù)就是陽光,，先導(dǎo)平臺(tái)是土壤，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)便是生態(tài)中的其他物種,，共同支撐創(chuàng)業(yè)者自由生長,。”

“外部越是熱鬧,，我們越要冷靜”

硬科技需要真正長期主義

走過8年時(shí)光,，中科創(chuàng)星親歷了中國硬科技賽道從冷門到火爆的全過程,。

當(dāng)下，硬科技成為投資界最為熱門風(fēng)口,?；谡叻龀趾蛧H環(huán)境變化，科技創(chuàng)新已經(jīng)成為社會(huì)共識(shí),。更為重要的是,，硬科技投資人的退出通道愈發(fā)暢通?？苿?chuàng)板為VC／PE引入了新的退出渠道,，促進(jìn)資本涌入硬科技領(lǐng)域，促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)與資本市場的良性循環(huán),。

而北交所的出現(xiàn)又為硬科技投資打開一道門,。“很多硬科技細(xì)分賽道的是市場容量沒有那么大,，公司規(guī)?？赡苌喜涣丝苿?chuàng)板。如今北交所給了‘專精特新’企業(yè)一個(gè)新出路,，讓更多的硬科技企業(yè)可以加速走上資本市場。如此一來,，硬科技投資的退出渠道完全暢通了,。”米磊激情地說道,。

在這樣的歷史大背景下,，VC／PE踴躍投身硬科技領(lǐng)域。但問題又來了,，隨著熱度上升,，硬科技初創(chuàng)項(xiàng)目估值暴漲的場面再度上演。這一幕米磊看在眼里,，他常告誡內(nèi)部團(tuán)隊(duì)：外部環(huán)境越是熱鬧,，自己越要冷靜。心態(tài)還是要平和一些,，先把自己的事做好,，不要被短期的市場波動(dòng)打亂了自己的節(jié)奏。

“該過日子就過日子,，現(xiàn)在只不過是天氣熱一點(diǎn),，我們還是踏踏實(shí)實(shí)找好項(xiàng)目，不能因?yàn)樘鞜峋褪箘藕院：?，不管?xiàng)目估值多高都使勁去投?，F(xiàn)在,，我們就開始做好冬天隨時(shí)可能到來的準(zhǔn)備，對于一些估值過高的項(xiàng)目和不理性的項(xiàng)目肯定會(huì)回避,?！泵桌诖蛄艘粋€(gè)形象比喻。

他也坦言了自己的擔(dān)憂,，“初創(chuàng)公司的估值一下拉得特別高,，并不見得是好事”。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人往往高估技術(shù)短期的技術(shù)能力,，而低估未來十年的發(fā)展空間,。如果投資人在3－4年還沒有看到東西出來，可能就撤了,，最后不知道哪些初創(chuàng)公司能挺過來,。

盡管一批批科技企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，但是科技本身并不是瞬間“爆炸”的,。一般來說,，硬科技企業(yè)的發(fā)展曲線，在起步發(fā)展的前5—10年,，投入和回報(bào)率成反比,，甚至還要經(jīng)歷虧損。在技術(shù)的研發(fā)和成長期,，硬科技企業(yè)的回報(bào)是低于線性增長的,，可謂是“十分耕耘一分收獲”。一旦過了拐點(diǎn),，就是一分耕耘,、十分回報(bào)，這也是硬科技的本質(zhì),，是真正的長期主義和價(jià)值投資,。

而長期主義并不是持有一家公司足夠長的時(shí)間，賺取了大量的利潤,，而是將國家和社會(huì)的長期福祉和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展作為投資的終極目標(biāo),，并為之付出努力，實(shí)現(xiàn)上層系統(tǒng)的價(jià)值的最大化,。這才是米磊心中的長期主義：硬科技投資的真正價(jià)值是既創(chuàng)造了知識(shí)價(jià)值,，同時(shí)也創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步,，社會(huì)良性發(fā)展,，人類生活水平提升。

用米磊的話來說，身為投資人尤其是硬科技的投資人要有一定使命感和責(zé)任感,?！捌鋵?shí)我們投資人就是社會(huì)資源的配置方，是一個(gè)促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的角色,。如果你配置錯(cuò)了資源,，不僅個(gè)人會(huì)被時(shí)代和社會(huì)淘汰，還可能造成社會(huì)資源浪費(fèi),、延緩社會(huì)進(jìn)步,。”

這也是中科創(chuàng)星的使命和追求——在中國轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,，總要有人愿意埋頭做硬科技創(chuàng)新的支持者與守護(hù)者,。而科研出身的米磊，更為深知硬科技是一件需要長期堅(jiān)持的事情,，這是一條漫長且孤獨(dú)的道路,。