據(jù)日經(jīng)報(bào)道,，三星電子周四表示,，它計(jì)劃加強(qiáng)其代工芯片技術(shù)并增加客戶,，因?yàn)槿蛐酒倘睌_亂了從汽車到智能手機(jī)等關(guān)鍵行業(yè)的生產(chǎn),，這也讓他們在第三獲得強(qiáng)勁的季度收益。

　　這家韓國科技巨頭正在提高其代工業(yè)務(wù)的競爭力——該業(yè)務(wù)為企業(yè)客戶生產(chǎn)量身定制的芯片——并計(jì)劃使這些組件更具成本效益,。該公司本月早些時(shí)候宣布,，計(jì)劃于 2022 年上半年為客戶生產(chǎn)其首批 3 納米芯片設(shè)計(jì),，而其第二代 3 納米芯片預(yù)計(jì)將于 2023 年生產(chǎn),。

　　“通過 3 納米全柵極工藝確保技術(shù)領(lǐng)先地位,，并通過積極投資滿足需求，預(yù)計(jì)代工業(yè)務(wù)將繼續(xù)取得強(qiáng)勁的業(yè)績改善,，”三星在宣布第三季度的全部收益后發(fā)表聲明表示,。

　　該公司計(jì)劃通過擴(kuò)大 5 納米工藝以下先進(jìn)工藝的供應(yīng)以及增加對全球客戶的銷售以及使未來可持續(xù)投資的價(jià)格正常化來顯著提高收益,，“他們補(bǔ)充說。

　　該公司表示,，7 月至 9 月期間的凈利潤比去年同期飆升 31.3% 至 12.3 萬億韓元（105 億美元）,。

　　三星還表示，第三季度營業(yè)利潤同比增長 28% 至 15.8 萬億韓元,，與本月早些時(shí)候發(fā)布的指引一致,。但收入上修，同期增長 10.5% 至 74 萬億韓元,。環(huán)比,，營業(yè)利潤增長 25.9%，收入增長 16.2%,。

　　分析師表示,，三星的代工業(yè)務(wù)將在五年內(nèi)翻三番，增加數(shù)百名客戶,。

　　”三星代工廠正在為客戶提供穩(wěn)定的平臺(tái)和合作生態(tài)系統(tǒng),，“Daishin Securities 的分析師 Lee Su-bin 在財(cái)報(bào)發(fā)布前的一份報(bào)告中寫道。

　　Lee 表示,，三星的客戶數(shù)量正在急劇增加,，從 2017 年的 35 個(gè)增加到今年的 100 多個(gè)。Lee 預(yù)計(jì)到 2026 年將超過 300 個(gè),。

　　按行業(yè)劃分,，由于冠狀病毒大流行期間對 DRAM 和 NAND 芯片的強(qiáng)勁需求，存儲(chǔ)芯片引領(lǐng)了收益,。隨著三星最新的可折疊智能手機(jī)——8 月推出的 Galaxy Z Fold3 和 Flip3——在全球廣受歡迎,，移動(dòng)領(lǐng)域也做出了貢獻(xiàn)。

　　盡管今年業(yè)績強(qiáng)勁，但由于投資者擔(dān)心內(nèi)存芯片的周期性下跌趨勢可能很快出現(xiàn)并對該公司的價(jià)值構(gòu)成壓力,，因此三星的股價(jià)表現(xiàn)不佳,。

　　三星股價(jià)在開盤前公布財(cái)報(bào)后，早盤下跌 0.29%,。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)人：三星想主導(dǎo)芯片制造,，困難重重

　　三星電子是一個(gè)龐然大物。這家韓國科技公司是強(qiáng)大的三星財(cái)閥皇冠上的明珠,。她它生產(chǎn)的智能手機(jī)以及家庭娛樂系統(tǒng)和電器比世界上任何其他公司都多,。同時(shí)，它還主導(dǎo)著存儲(chǔ)芯片的制造,，這些芯片用于在電子設(shè)備上存儲(chǔ)數(shù)據(jù),，其價(jià)格因全球半導(dǎo)體短缺而被推高。三星2000億美元的年收入并不比歷史上市值最高的蘋果公司低多少,，而且它還坐擁1000億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備,。

　　現(xiàn)在，三星和它的母公司,，在進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵的新篇章,。8 月，在1938 年創(chuàng)立三星的創(chuàng)始人后裔李在镕被釋放出獄,，在因參與賄賂丑聞而被定罪后,，他在獄中度過了兩個(gè)時(shí)期。然后終于從去年去世的父親李健熙手中完全控制了帝國,。

　　自由了以后,，李先生為公司制定了宏偉的計(jì)劃，他希望該公司在生產(chǎn)用于處理信息的尖端邏輯芯片中占據(jù)主導(dǎo)地位,，就像在內(nèi)存和智能手機(jī)中一樣,。這將讓他們與臺(tái)灣臺(tái)積電和美國英特爾等芯片制造巨頭正面交鋒，并將其推入一場激烈的全球競爭,，爭奪全球最具戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)之一,。

　　10 月 7 日，該公司確認(rèn)將在 2022 年制造一些世界上最先進(jìn)的邏輯微處理器,，這些微處理器基于其具有三納米（十億分之一米）晶體管的新型”GAA“架構(gòu),。它還宣布讓分析師感到驚訝計(jì)劃從 2025 年開始大規(guī)模生產(chǎn)兩納米芯片。預(yù)計(jì)今年將在其業(yè)務(wù)的資本支出上投資 370 億美元左右,。它正在贏得新客戶,，例如美國芯片設(shè)計(jì)師英偉達(dá)和電動(dòng)汽車制造商特斯拉。

　　李先生賭博的結(jié)果將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響——而不僅僅是對三星而言,?？紤]到財(cái)閥對經(jīng)濟(jì)的重要性,，韓國總統(tǒng)認(rèn)為李先生的假釋符合國家利益，這對韓國很重要,。它將影響全球半導(dǎo)體行業(yè),，全球芯片短缺凸顯了半導(dǎo)體行業(yè)的關(guān)鍵性質(zhì)。為了確保成功,，熟人描述為害羞,、體面和精明的人也必須召喚出一定程度的冷酷無情。

　　三星是一個(gè)復(fù)雜的企業(yè),，面臨戰(zhàn)略挑戰(zhàn),，股市表現(xiàn)不佳。最好將其理解為分為兩個(gè)主要業(yè)務(wù),。第一個(gè)制造”套裝“：智能手機(jī),、電視和家用電器。第二個(gè)生產(chǎn)”組件“,，進(jìn)入三星自己的設(shè)備,，并出售給蘋果等外部客戶。三星將其電視機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拆分為兩個(gè)部門：電視機(jī)和洗衣機(jī)等電器,，以及數(shù)字設(shè)備（主要是智能手機(jī)）,。與此同時(shí)，組件業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體和顯示器,。

　　但這些業(yè)務(wù)不會(huì)是三星未來的增長引擎,。與該公司關(guān)系密切的人士表示,，在李先生的三星業(yè)務(wù)層次結(jié)構(gòu)中,，家用電器處于底部，在電視部門之下,，利潤率同樣低,，但在加強(qiáng) 三星的寶貴品牌方面發(fā)揮了更大的作用。接下來是手機(jī)業(yè)務(wù),，在 2010 年代初,，它貢獻(xiàn)了一半以上的利潤。盡管之前很多次有人對其未來寫滿額擔(dān)憂,，但它繼續(xù)產(chǎn)生大量現(xiàn)金,，并且由于具有可折疊屏幕的新手機(jī)暢銷，市場還迸發(fā)了一些新的樂觀情緒,。

　　在層次結(jié)構(gòu)的頂部是半導(dǎo)體,。從歷史上看，三星一直專注于內(nèi)存芯片,，它在 dram 芯片（用于臺(tái)式機(jī)的臨時(shí)存儲(chǔ)）和 nand 設(shè)備（用于移動(dòng)設(shè)備的永久存儲(chǔ)）方面擁有全球 44% 的市場份額,。內(nèi)存業(yè)務(wù)帶來了略高于 20% 的收入,，但接近一半的營業(yè)利潤（見下圖）。其他一切都可能為高的利潤服務(wù),。

　　內(nèi)部人士表示,，如果位于低層次的業(yè)務(wù)與組件部門在定價(jià)或其他條款上存在分歧，則組件業(yè)務(wù)優(yōu)先,。據(jù)該公司稱,，其獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)得益于多元化的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)允許內(nèi)部創(chuàng)新,，同時(shí)在行業(yè)周期的起伏中提供穩(wěn)定性,。

　　多變的存儲(chǔ)市場

　　分析人士認(rèn)為，三星的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)還有很大的余地,。瑞銀銀行的 Nicolas Gaudois 表示,，由于此類芯片對于跨行業(yè)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)至關(guān)重要，因此它”只會(huì)朝著一個(gè)方向前進(jìn)：那就是向上“,。研究公司 Omdia 預(yù)測,，從 2020 年到 2025 年，全球存儲(chǔ)芯片市場將以每年兩位數(shù)的速度增長,。由于數(shù)據(jù)中心需求激增,，以及在供應(yīng)方面，市場整合,，現(xiàn)在周期性降低,。越來越極端的小型化意味著競爭對手無法再像以前那樣輕松地提高生產(chǎn)效率。三星表示,，它已被證明具有在成熟企業(yè)中創(chuàng)新和提取價(jià)值的能力,。不過，在內(nèi)部,，某些高級(jí)管理人員擔(dān)心內(nèi)存是一種成熟的操作,。一些投資者擔(dān)心對存儲(chǔ)芯片的需求可能會(huì)在年底前減弱。

　　一種選擇是跟隨蘋果發(fā)展服務(wù)業(yè)務(wù),，該業(yè)務(wù)已從 2012 年 iPhone 制造商收入的 8% 增長到五分之一,。然而，盡管取得了一些成功,，特別是在支付和健康應(yīng)用程序方面,，三星為其世界一流的硬件添加軟件和服務(wù)的努力一直是零星的。

　　這部分是因?yàn)槿堑挠布?yōu)先方法深深植根于其文化中,。李先生的性格和經(jīng)歷可能會(huì)加強(qiáng)這一點(diǎn),。”他的性格非常謹(jǐn)慎和保守,，比他父親還要謹(jǐn)慎,，“一位前任高管說,。這種與生俱來的保守主義可能在他進(jìn)入哈佛商學(xué)院后的第一次重大努力中得到了加強(qiáng)。在 1990 年代后期,，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的高峰期,，他投資了風(fēng)險(xiǎn)投資公司 eSamsung。這位前高管表示,，看著隨后的破產(chǎn),，李先生對韓國軟件工程師持懷疑態(tài)度。eSamsung 隨后也被關(guān)閉,。

　　大力發(fā)展服務(wù)也可能危及 三星與谷歌和微軟等軟件巨頭的長期成功合作伙伴關(guān)系,。2014 年，三星推出了一項(xiàng)名為 Milk Music 的音樂流媒體服務(wù),，盡管它取得了成功,，但兩年后就被取消了?！惫雀鑼⑷堑能浖ぷ饕暈榉至蚜?Android 生態(tài)系統(tǒng)并感到受到威脅,，“一位前高管回憶道?！蔽液艽_定三星已經(jīng)放棄了軟件和服務(wù),，“他嘆息道。他擔(dān)心錯(cuò)失良機(jī),。他補(bǔ)充說,，即使該公司談?wù)撛僭囈淮危@可能只是為了讓谷歌和其他合作伙伴保持誠實(shí),。

　　另一個(gè)問題是中國,。該國是內(nèi)存和邏輯芯片的重要需求來源。為了滿足它的需求,，三星今年將在西部城市西安完成其第二家存儲(chǔ)芯片工廠,。盡管中國與西方,，尤其是美國之間的緊張局勢日益加劇,，但無論是國內(nèi)還是其他任何韓國芯片制造商都不太可能放棄他們的巨大鄰國，后者可能會(huì)在多年內(nèi)仍然是一個(gè)大買家（特別是對于技術(shù)上更復(fù)雜的芯片制造商而言）,。這意味著 三星必須謹(jǐn)慎行事,，以留住中國客戶，同時(shí)不放棄美國客戶,。

　　這一系列的”并發(fā)癥“和風(fēng)險(xiǎn)有助于解釋 三星相對于其他巨頭表現(xiàn)不佳的原因,，無論是在消費(fèi)技術(shù)（中國的蘋果和小米）還是芯片制造（臺(tái)積電和英特爾），該公司都直面很多強(qiáng)勁的競爭對手,，該公司還遭受了集團(tuán)折扣,。它僅在首爾上市,，過去對個(gè)股的敞口限制促使當(dāng)?shù)赝顿Y者在其股價(jià)飆升時(shí)出售 三星，三星占 kospi 股票市場指數(shù)的近五分之一,。而 三星龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備壓低了回報(bào),。

　　因此，盡管經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健,，但 三星的股價(jià)仍是遠(yuǎn)期賬面價(jià)值的 1 到 1 倍半,，遠(yuǎn)低于同行。將其股息從 2018 年凈利潤的 22% 提高到 2020 年的 78%,，幫助 三星的市值在截至 1 月的兩年內(nèi)翻了一番多,。但在同一時(shí)期，蘋果幾乎翻了三番,。半導(dǎo)體的強(qiáng)勁前景和內(nèi)存芯片的較低周期性尚未轉(zhuǎn)化為更高的估值,。三星的市值在 2020 年末飆升了接近50%，但自年初以來下降了 13%,，而紐約以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)和一籃子全球芯片制造商均有所上漲（見圖 ）,。

　　邏輯芯片的蠢蠢欲動(dòng)

　　李先生押注尖端邏輯芯片旨在扭轉(zhuǎn)業(yè)績不佳的局面。這個(gè)想法是為了在快速增長且利潤豐厚的非存儲(chǔ)芯片市場中贏得一大部分,，因?yàn)榉谴鎯?chǔ)芯片占全球 5500 億美元半導(dǎo)體市場的 70%,。李先生制定了一個(gè)目標(biāo)，即在為客戶制造處理器的”代工“業(yè)務(wù)中,，達(dá)到與三星在內(nèi)存中大約 40% 的市場份額相匹配的目標(biāo),。

　　三星接班人的工作已經(jīng)完成。2016 年,，當(dāng)蘋果將 iPhone 的 a 系列處理器的所有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到 tsmc 時(shí),，三星的代工部門受到打擊。這次沖擊提供了一個(gè)鮮明的例子,，那就是三星的復(fù)雜結(jié)構(gòu)如何破解與主要客戶的潛在利益沖突,。三星的一半代工產(chǎn)能流向公司設(shè)備的其他部門，其余部分供應(yīng)給外部客戶,。蘋果更喜歡純代工公司 tsmc,，而不是 三星，因?yàn)樗谥悄苁謾C(jī)領(lǐng)域與之競爭,。

　　到目前為止,，李先生幾年前首次提出的雄心勃勃的目標(biāo)進(jìn)展緩慢。該公司擁有約 15% 的代工市場份額,，而臺(tái)積電的份額超過 50%,，臺(tái)積電計(jì)劃在未來三年內(nèi)斥資 1000 億美元用于新產(chǎn)能。三星的非內(nèi)存芯片收入僅占總銷售額的 7%（盡管這在 2005 年是白手起家,，而且該公司還生產(chǎn)其他一些用于傳感器等的專用處理器）,。如果算利潤份額,，則甚至更低。

　　感知到的利益沖突并不是其唯一的挑戰(zhàn),。盡管內(nèi)存和邏輯業(yè)務(wù)有一些共同點(diǎn)和開銷,，但它們在重要方面有所不同。生產(chǎn)存儲(chǔ)芯片主要是關(guān)于速度,、數(shù)量和規(guī)模經(jīng)濟(jì),。制造高端邏輯處理器在技術(shù)上要復(fù)雜得多，工程在納米級(jí)完成,，客戶越來越希望為其目的定制芯片,。

　　在技術(shù)方面，公平地說,，幾乎所有其他人至少在最近兩代尖端處理器中都落后于 tsmc,。部分原因可能是明智的謹(jǐn)慎。但另一家公司的半導(dǎo)體高管表示,，沉默會(huì)使與客戶的關(guān)系進(jìn)一步復(fù)雜化,，其中許多客戶不愿下訂單，除非他們能獲得產(chǎn)能保證,。這位高管表示,，三星并沒有預(yù)測他們的需求，而是做出了反應(yīng),。

　　意識(shí)到這些問題,，李先生顯然希望加速 三星的轉(zhuǎn)型。該公司正在利用其研發(fā) （r&d） 實(shí)力,，并在下一代邏輯芯片上承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn),，例如采用其新的先進(jìn)芯片架構(gòu)。該公司沒有透露其資本支出中有多少用于存儲(chǔ)芯片以及有多少用于邏輯,。據(jù)券商 clsa 稱,，重點(diǎn)是邏輯芯片，這也是研發(fā)密集型的,。

　　不斷擴(kuò)大的星座

　　三星還考慮在德克薩斯州建立一家價(jià)值 170 億美元的工廠來制造尖端邏輯芯片,，以安撫美國將更多芯片制造從亞洲帶回國內(nèi)的愿望。clsa 的 Sanjeev Rana 指出,，它正在爭取的新客戶,，如英偉達(dá)和特斯拉,，他們與其其他業(yè)務(wù)沒有重疊,。

　　半導(dǎo)體行業(yè)令人擔(dān)憂的地緣政治可能會(huì)提供幫助。盡管芯片設(shè)計(jì)和制造方面的技術(shù)民族主義抬頭使政府偏愛國內(nèi)生產(chǎn)和本地冠軍,，但最終可能會(huì)使它們受益,。與此同時(shí),，大家對臺(tái)積電未來的擔(dān)憂也在增加。一位半導(dǎo)體高管表示,，許多使用 tsmc 的公司都在爭先恐后地減少對這家臺(tái)灣公司的依賴,，以防萬一。作為臺(tái)積電最接近的競爭對手,，三星可能是一大受益者,。前三星集團(tuán)高管、電池初創(chuàng)公司 Nyobolt 的首席商務(wù)官M(fèi)ark Newman說,，三星擁有世界上最大的半導(dǎo)體工廠和工程師工業(yè)綜合體,，以及一些最好的芯片技術(shù)。

　　正如投資銀行家長期以來所建議的那樣,，加速轉(zhuǎn)型的一種方法是將其拆分為組成部分業(yè)務(wù),。這也將消除阻礙 三星代工部門的潛在利益沖突。與此同時(shí),，在美國的雙重上市可能有助于解決與 kospi 相關(guān)的拖累,。

　　然而，分手或重新上市看起來都不太可能,。李先生似乎不愿意支持激進(jìn)的第一選擇,。在 2016 年左右，作為美國對沖基金 Elliott Management 激進(jìn)活動(dòng)的一部分,，試圖說服他們進(jìn)入第二次嘗試失敗了,。意識(shí)到這一點(diǎn)，股東因此向 三星施加壓力,，要求至少對其未使用的現(xiàn)金做些什么,。一種想法是向他們支付 100% 的自由現(xiàn)金流?；蛘?，三星可以進(jìn)行一次大收購。該公司表示,，”創(chuàng)始家族顯然與所有其他股東一致,，其目標(biāo)是創(chuàng)造最大價(jià)值，并將該價(jià)值正確反映在市場上,?！?/p>

　　要對 三星的財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生重大影響，任何交易都必須很大,。李先生的傾向和偏好使得在軟件和服務(wù)方面進(jìn)行這樣的賭博是不可能的,。這使得芯片制造成為公司現(xiàn)金可以花費(fèi)的地方。一個(gè)潛在的收購目標(biāo)是恩智浦半導(dǎo)體，這是一家專門從事快速增長的汽車芯片市場的荷蘭公司,。以 500 億美元的市值計(jì)算,，這將是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，但并非不可能,。

　　如果三星電子要成為與臺(tái)積電競爭的邏輯芯片明星,，李先生最好得到提升。去年,，他發(fā)誓不會(huì)將 三星的管理權(quán)交給他的孩子（盡管 Lee 可能會(huì)通過各種家族控制的企業(yè)來保留該公司的最大股份）,。Lee 承諾成為最后一位管理公司的人，再加上內(nèi)部人士所說的公司治理的其他改進(jìn),，為其眾多才華橫溢的高管掃清了通往高層的道路,。他們一定希望李先生留給他們的遺產(chǎn)不像他父親的那么復(fù)雜。