當(dāng)下的全球芯片業(yè)一片欣欣向榮，特別是在制造端,，市場需求的爆發(fā)給產(chǎn)能帶來了巨大壓力,，同時也促使更多資金涌向新晶圓廠或已有廠內(nèi)新產(chǎn)能的擴(kuò)充，但這種情況在不同廠商那里的效果各有不同,。無論是IDM,，還是Foundry，對于長期排名頭部的巨頭而言,，它們的毛利率長期處于高位,，面對這一波全球性缺貨狀況，對這些頭部企業(yè)而言,，利弊兼而有之,，整體壓力還是不小的。而對于各領(lǐng)域第一陣營后部企業(yè),，以及第二陣營企業(yè)而言,，它們迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇，在這一波缺芯潮中過得很舒服,。這在晶圓代工業(yè)表現(xiàn)最為凸出,。

　　晶圓代工最瘋狂

　　作為全球晶圓代工的龍頭，臺積電的營收水平處于絕對的優(yōu)勢地位,，特別是自其10nm制程量產(chǎn)以來,，不斷拉大與三星之間的差距，使得后者最近幾年苦苦追趕，但差距并未顯現(xiàn)出縮小的態(tài)勢,。與此同時,，臺積電的毛利率也長期處于高位。實(shí)際上,，從2005年開始,，該公司的平均毛利率就穩(wěn)定在45%以上，而且一直保持一定速度的增長,，當(dāng)時，臺積電正處于90nm制程工藝營收高速增長的階段,，也正是從那時起,，相應(yīng)芯片制造開始從8英寸晶圓向12英寸轉(zhuǎn)變，到今天,，這種轉(zhuǎn)變基本完成（這里當(dāng)然是指先進(jìn)制程,，成熟制程芯片向12英寸晶圓轉(zhuǎn)變是從最近幾年開始的）。

　　目前,，臺積電的毛利率在50%左右,，這是在該公司最近幾年向5nm、3nm和2nm制程大力投資情況下取得的,，已經(jīng)是很高的水平了,。不過，即便是遇到了全球缺芯的好時機(jī),，臺積電的最近幾年,，以及接下來的投資規(guī)模和力度，對其盈利,，特別是毛利率造成了很大的壓力,。而作為高技術(shù)含量的半導(dǎo)體業(yè)的頭部企業(yè)，必須保持較高的毛利率水平,，否則是很危險(xiǎn)的,，這不僅對晶圓代工業(yè)適用，對IDM和Fabless同樣適用,。

　　看一下臺積電今年第二季度的財(cái)報(bào),，營收3721.5億元新臺幣，季增2.7%,，年增19.8%,，毛利率50%，季減2.4 個百分點(diǎn),，年減3個百分點(diǎn),，營益率39.1%，季減2.4個百分點(diǎn)，年減3.1 個百分點(diǎn),。按制程劃分,，臺積電第二季5nm制程出貨占晶圓銷售金額18%，7nm為31%,，16nm為14%,，28 nm為11%。

　　可以看出,，臺積電的營收水平依然強(qiáng)勁,，但毛利率和營益率都出現(xiàn)了環(huán)比和同比的雙重下降，當(dāng)然,，下降的幅度幅度并不大,，但這也肯定引起了該公司的重視。另外,，臺積電已經(jīng)量產(chǎn)的先進(jìn)制程5nm,、7nm在營收中的比例最高，這也符合其在最先進(jìn)制程上的高投入邏輯,，高投入自然要高產(chǎn)出,，相信今后幾年3nm和2nm量產(chǎn)后，也會是同樣的情況,。

　　然而,，先進(jìn)制程營收的提高只是一方面，毛利率也必須跟上,，不然盈利能力就會下降,，這顯然不符合高投入的目的和邏輯。2020年第四季度,，臺積電毛利率達(dá)到54%新高,，今年逐季下降，雖然仍有50%,，但資本市場多半希望可以在50%以上,。而以上提到的第二季度的毛利率環(huán)比和同比雙雙下降，似乎敲了一個小小的警鐘,。必須保證今后一兩個投資周期內(nèi)的毛利率依然處于較高水平,。

　　對于芯片制造業(yè)，決定高毛利率的幾個主要因素是：高技術(shù)含量,，高產(chǎn)能,、高產(chǎn)能利用率，以及較高的代工價格,。對于臺積電來說,，前三個因素顯然是具備的,，且水平都很高，那么,，要想保持或提升毛利率,，還可以操作的就是提升價格了，這也正是臺積電最近在做的,。

　　就在上周,，臺積電通知客戶，先進(jìn)制程和成熟制程芯片價格都有所提升,，其中,，先進(jìn)制程報(bào)價平均提升幅度在20%左右，成熟制程的接近10%,。

　　在臺積電第二季度法說會上,，總裁魏哲家曾表示：“為確保有適當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)率，定價及成本都很重要,，臺積電的定價是策略性的，不是投機(jī)取巧的,。在此同時,，我們要面對制造成本的挑戰(zhàn)，因?yàn)橄冗M(jìn)制程的復(fù)雜度更高,、成熟制程有新投資,、全球制造版圖擴(kuò)大，原物料及基本材料的成本也上升,。因此,，我們會持續(xù)與客戶密切合作，提供價值,，并且繼續(xù)與供應(yīng)商洽商,，改善成本?！?/p>

　　魏哲家在回答外資法人關(guān)于定價的問題時說：“我們與客戶密切合作,，在幫助他們成功的同時，也能有適當(dāng)?shù)膱?bào)酬,。展望未來,，我們會繼續(xù)這么做，盡可能聽客戶的想法,，把成長最大化,，獲得適當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)，我們有信心把毛利率長期維持在50%左右或更高,?！?/p>

　　可見,，臺積電的漲價是順理成章的。

　　對于臺積電漲價,，資深半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析師陸行之認(rèn)為,，之所以要漲價，其實(shí)是要彌補(bǔ)這兩年資本支出的錯配,，并挽救毛利率在50%之上,，因?yàn)榕_積電在8英寸及12英寸晶圓成熟制程的市占率有流失。

　　為了提升毛利率,，除了開源,，節(jié)流以降低成本也是有效的，例如,，最近臺積電啟動了3nm制程的EUV改善計(jì)劃（Continuous Improvement Plan,，CIP）。

　　EUV光刻機(jī)價格越來越高,，下半年即將推出的NXE：3600D價格高達(dá)1.4～1.5億美元,，雖然其每小時可處理160片12英寸晶圓，但與上代機(jī)型相比增加幅度不大,。而由制程上來看,，4nm主要是以5nm進(jìn)行優(yōu)化，EUV光罩層大約在14層以內(nèi),，但3nm將采用25層EUV光罩,，所以3nm晶圓代工價格恐怕會上升到3萬美元，這并不是所有客戶都能接受的,。為了降低客戶產(chǎn)品線由5nm向3nm推進(jìn)速度放緩的疑慮,，臺積電啟動EUV CIP計(jì)劃改善制程，希望透過減少EUV光罩層數(shù)及相關(guān)材料,，例如將3nm的25層EUV光罩減少至20層,。設(shè)備商指出，雖然芯片尺寸將因此略為增加,，但可以有效降低生產(chǎn)成本及晶圓價格,，加快客戶產(chǎn)品線轉(zhuǎn)向3nm。

　　臺積電今后3年計(jì)劃有1000億美元資本支出,，有80％將用于擴(kuò)充先進(jìn)制程產(chǎn)能,，而隨著臺積電先進(jìn)制程向3nm及2nm發(fā)展，EUV投資比重會大幅增加,，若能透過EUV CIP計(jì)劃,，減少EUV采購量，將有助臺積電提高盈利能力,。

　　與臺積電相比,，處在全球晶圓代工第一陣營的聯(lián)電和中芯國際的毛利率表現(xiàn)則異常搶眼,。

　　聯(lián)電2021年第二季度財(cái)報(bào)顯示，營收為509.1億元新臺幣,，較上季增長8.1%,，同比增長幅度為14.7%，毛利率為31.3%,。聯(lián)電毛利率突破30%,，是一個很重要的指標(biāo)，因?yàn)樵摴旧弦淮伪平@一數(shù)字的時間點(diǎn),，要追溯到2011年第4季的29.16%,，10年來，其毛利率多在15%～20%之間徘徊,，2020全年達(dá)到22.1%,。

　　中芯國際方面，2021年第二季毛利為405.0百萬美元,，相較于2021年第一季的250.1百萬美元增加61.9%,，相較于2020年第二季的248.6百萬美元增加62.9%。2021年第二季毛利率為30.1%,，相比2021年第一季為22.7%,，2020年第二季為26.5%。

　　中芯國際的毛利率突破30%,，也是一個歷史性時刻。

　　該公司表示,，第三季度銷售收入預(yù)期環(huán)比增長2%到4%,，毛利率預(yù)期在32%到34%之間?；谏习肽甑臉I(yè)績和下半年的展望,，在外部環(huán)境相對穩(wěn)定的前提下，公司全年銷售收入增長目標(biāo)和毛利率目標(biāo)上調(diào)到30%左右,。因折舊攤薄,，預(yù)計(jì)今年先進(jìn)制程對公司整體毛利率的不利影響將下降到五個百分點(diǎn)左右。

　　顯然,，在先進(jìn)制程方面,，聯(lián)電和中芯國際幾乎不存在像臺積電那樣的困擾。雖說這兩家的技術(shù)不是最先進(jìn)的,，但它們在產(chǎn)能總量,，產(chǎn)能利用率，以及代工價格方面都有極致的發(fā)揮,，是其毛利率增幅快速提升,。而隨著成熟制程芯片的短缺,，在今后兩年內(nèi)，這兩家大概率會一直處在甜蜜期內(nèi),，毛利率還會穩(wěn)步提升,。

　　模擬芯片巨頭更看重毛利率

　　德州儀器（TI）在全球模擬芯片廠商中排名第一，該公司2020年第四季度營收40.76億美元,，同比增長22%,。毛利為26.46億美元，毛利率約65%,。2020年全年?duì)I收144.61億美元,，同比增長0.54%。毛利為92.69億美元,，毛利率約64%,，凈利潤55.95億美元，同比增長11.52%,。

　　64%的毛利率在全球半導(dǎo)體界是很少見的,，高毛利率其實(shí)是高性能模擬芯片廠商的共同點(diǎn)。

　　在提升毛利率方面,，TI一直不遺余力,。對于這些高性能模擬芯片廠商來說，它們大都采用成熟制程,，不需要像臺積電那樣,，每年都要在先進(jìn)制程晶圓廠和相關(guān)設(shè)備上投入巨資，這對于穩(wěn)定較高的毛利率是很有幫助的,。不過,，TI并沒有因此停下腳步，為了保持行業(yè)頂尖的毛利率,，采用了多種措施,，其中一個重要方式就是將老舊的6英寸和8英寸晶圓廠向12英寸轉(zhuǎn)變。

　　在業(yè)內(nèi),，TI是很早這樣做的公司,，多年前就已經(jīng)著手做了。而最近兩年,，業(yè)內(nèi)有越來越多的成熟制程芯片晶圓廠,，將8英寸的轉(zhuǎn)向12英寸的，大多是在全球芯片荒出現(xiàn)后采取的行動,。

　　在過去10年內(nèi),，TI的利潤率一直保持上升態(tài)勢。按照TI的說法,，創(chuàng)造高利潤率與他們用12英寸晶圓廠生產(chǎn)模擬芯片,、降低成本有關(guān),。數(shù)據(jù)顯示，TI的模擬芯片在2018年的運(yùn)營利潤率高達(dá)46.7%,，但嵌入式處理器的運(yùn)營利潤率僅為29.6%,。

　　近些年，TI一直在穩(wěn)步提升其12英寸晶圓模擬芯片的產(chǎn)量,，以削減成本并提高生產(chǎn)效率,。TI表示，12英寸晶圓廠的產(chǎn)量比競爭對手使用的8英寸工藝生產(chǎn)的芯片便宜40％,。此外,，對于模擬用途，12英寸晶圓廠的投資回報(bào)率可能更高,，因?yàn)樗梢允褂?0到30年,。

　　TI將很多邏輯和嵌入式IC生產(chǎn)外包給代工廠，但模擬芯片主要都是在其自家的工廠生產(chǎn),。截至2019年,，該公司12英寸模擬芯片產(chǎn)量占其整體模擬芯片產(chǎn)量的比例超過了50％?？紤]到5G,，IoT、汽車和云計(jì)算等應(yīng)用的成熟和大規(guī)模擴(kuò)展,，會推動相關(guān)模擬芯片需求的增長,，因此，TI還在進(jìn)一步推進(jìn)12英寸晶圓廠擴(kuò)展,，以保持并進(jìn)一步提升其高利潤率,。

　　而處于模擬芯片行業(yè)第二位的ADI，同樣具有很高的毛利率,，其最近一次季度財(cái)報(bào)顯示的毛利率為69.43%，達(dá)到新高,，而前幾個季度的毛利率也都保持在68%左右,，如下圖所示。

　　圖1：ADI的盈利表現(xiàn)

　　最近,，ADI剛剛完成了對Maxim的收購,，后者的毛利率也是高的驚人。Maxim公布的截至2019年12月28日的2季度財(cái)報(bào)顯示,，毛利為3.605億美元,，營業(yè)利潤1.69億美元，凈利潤1.46億美元,，毛利率65%左右,。

　　這兩大高毛利廠商的合并,，會對行業(yè)龍頭TI產(chǎn)生一定的沖擊，這或許也是ADI的目標(biāo),。

　　數(shù)字芯片龍頭難當(dāng)

　　與主攻模擬芯片的廠商相比,，主營數(shù)字芯片業(yè)務(wù)的廠商毛利率并沒有那么高，但頭部企業(yè)的競爭同樣激烈,，且與晶圓代工業(yè)有些類似,，龍頭難做，而追趕者提升迅猛,。

　　下面就以CPU霸主英特爾,，及其主要競爭對手AMD為例，簡單介紹一下,。

　　AMD在2021年第二季度的營業(yè)額為38.5億美元,，經(jīng)營收入為8.31億美元，凈收入為7.1億美元,。營業(yè)額,、經(jīng)營毛利同比增長一倍，盈利同比增長超過兩倍,，毛利潤為48%,，同比增長4個百分點(diǎn)，環(huán)比增長2個百分點(diǎn),。

　　2020年第四季度,，AMD毛利率為45%，同比持平,，環(huán)比增長1個百分點(diǎn),。

　　英特爾方面，其在2020年第一季度及之前的毛利率保持在60%左右,，但從2020年第二季度開始,，該公司的毛利率就開始小幅震蕩下滑，而到了2021年第一季度,，由于數(shù)據(jù)中心事業(yè)營收為56億美元,，比去年同期下降20%，這原本是英特爾最賺錢的業(yè)務(wù),，其營收下降削弱了整體毛利,，毛利率降到了55.2%，比2020年同期下降了5個百分點(diǎn)以上,。

　　圖2：英特爾的盈利表現(xiàn)

　　可見,，英特爾的毛利率有小幅下降的態(tài)勢，而AMD的則呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。原因在于,，無論是芯片設(shè)計(jì)端,，還是制造端，英特爾這這幾年都是麻煩不斷,，特別是14nm及更先進(jìn)制程的研發(fā)和量產(chǎn),，遲遲不能形成市場競爭力。反觀AMD,，其設(shè)計(jì)的CPU,，不但在性能方面逐步趕上，甚至超越英特爾,，更重要的是,，其芯片制造制程工藝和產(chǎn)能有臺積電做保證，很快就能形成市場競爭力,，給了英特爾越來越大的壓力,，不得不采取降價策略，這明顯影響了英特爾的毛利率表現(xiàn),。

　　結(jié)語

　　綜上,，無論是晶圓代工廠，還是模擬芯片巨頭,，或是CPU兩強(qiáng),，在當(dāng)下的競爭環(huán)境中，都表現(xiàn)出了較高的毛利率水平,，但龍頭企業(yè)的毛利壓力明顯要高于追趕者,，而近兩年的全球缺芯潮，又給了追趕者絕佳的發(fā)展機(jī)遇,，給龍頭企業(yè)施加了更多壓力,。今后兩年，隨著芯片荒的延續(xù),，這種態(tài)勢可能會更加凸顯,。