7月9日,，紫光集團公告，收到北京市第一中級人民法院通知,，債權(quán)人徽商銀行以紫光集團不能清償?shù)狡趥鶆?wù),、資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力、具備重整價值和重整可行性為由,，向法院申請對紫光集團進行破產(chǎn)重整,！
近些年，紫光集團通過“買買買”的方式成為中國最大的綜合性集成電路企業(yè),，且被稱之為芯片領(lǐng)域的資本并購者,。
雖然集團掌門人趙偉國毫不避諱其資本運作方式,，將其解釋為“資本并購只是手段,，科技產(chǎn)業(yè)才是根本”。但目前看來,，紫光集團似乎正面臨被自己曾經(jīng)掀起的資本風(fēng)暴吞噬的危機,。
危機四伏 大舉并購后流動性受困
紫光集團起始于1988年。彼時,，清華大學(xué)成立了清華大學(xué)科技開發(fā)總公司,，即紫光集團前身，后該公司改組成立清華紫光（集團）總公司,，并于2005年完成改制,，正式更名紫光集團。
為拓展業(yè)務(wù)范圍,，發(fā)揮聯(lián)動效應(yīng),，占領(lǐng)行業(yè)龍頭地位，從2013年開始,，紫光集團正式開始了自己的“并購之旅”：其先后收購在美國上市的集成電路芯片公司展訊通信,、物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科微電子，收購了“新華三”51%的控制權(quán)和法國微連接器公司立聯(lián)信（Linxens）接近100%股權(quán)等,，還合并成立紫光展銳,、組建長江存儲、開工武漢存儲基地,、控股上海宏茂微電子,。
6年時間，紫光集團及下屬企業(yè)先后對20多家企業(yè)發(fā)起了并購要約，投入資金超過1000億元,。
但市場上對紫光大舉并購的看法并不一致,。
有觀點認(rèn)為，通過并購以及不斷的研發(fā)創(chuàng)新,，紫光集團成為世界級高科技產(chǎn)業(yè)集團,，在集成電路領(lǐng)域逐步擁有國際級競爭力。但也有觀點擔(dān)憂,，動用大量資產(chǎn)收購,，尤其是集成電路行業(yè)資金技術(shù)密集的特點非常明顯，投資回報周期長,，這些均會使得集團累計負(fù)債規(guī)模過大,，融資結(jié)構(gòu)失衡，風(fēng)險暗藏,。
問題爆發(fā)的確源于融資結(jié)構(gòu)內(nèi)里,。紫光集團負(fù)債期限多為“短貸長投”，流動資金嚴(yán)重吃緊,。
數(shù)據(jù)顯示,，截至2020年6月，集團總負(fù)債規(guī)模達到2029.38億元,，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍,。更值得關(guān)注的是，在這2029.38億元的債務(wù)中,，流動負(fù)債為1192.11億元,，僅短期借款和一年以內(nèi)到期非流動負(fù)債，兩個短期負(fù)債科目金額合計就達794.28億元,。
“高杠桿帶來了巨額財務(wù)成本,，且部分經(jīng)營實體持續(xù)巨額投入，上述債務(wù)也多為短期借款,，更加劇了對債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂,。”有業(yè)內(nèi)人士稱,。
另外,，外部融資環(huán)境也在生變。廣發(fā)證券研報指出,，2015至2019年,，紫光集團境內(nèi)債融資占比均超過60%。企業(yè)在2019年一季度發(fā)行了2只境內(nèi)債之后,，再無新債發(fā)行,。也就是說，紫光集團在2019年開始遇到外部融資環(huán)境趨緊，難以通過債券市場續(xù)發(fā)債券,，債券整體面臨較大的到期壓力,，最終流動性困難導(dǎo)致違約。
紫光集團《公司債券半年度報告（2020年）》中明確說道,，“雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度,，但如果公司流動性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下,，公司面臨的財務(wù)風(fēng)險隨之提高”,，足以見紫光集團對自身情況的了解。
事實上,，受到外部環(huán)境變化,、部分投資回報不及預(yù)期等多重因素影響，紫光集團近年出現(xiàn)了大幅虧損,。2020年上半年,，凈利潤巨虧45.44億元，到當(dāng)年11月份,，集團開始出現(xiàn)債券集中違約的情況,，同時觸發(fā)多項融資的交叉違約條款，債務(wù)危機就此引爆,，最終走向破產(chǎn)重整的局面,。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定,，破產(chǎn)重整程序有法定的時間要求,，即重整方案必須在最長9個月內(nèi)獲得表決通過。這一外部客觀條件決定了紫光集團紓困須快速有效,，各方皆應(yīng)拿出足夠誠意來推動重整方案落定,。
基于上述考慮，紫光集團在引入專門工作團隊后快速“摸清家底”,，厘清危機爆發(fā)原因,，明確自身問題，穩(wěn)定下屬經(jīng)營實體企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營和維持員工隊伍穩(wěn)定,，同時主動開展與債權(quán)人溝通,、協(xié)商以及接觸潛在投資者。經(jīng)與主要債權(quán)人,、部分潛在投資人長達數(shù)月的溝通協(xié)商,，有經(jīng)驗的債權(quán)人和投資人普遍認(rèn)為重整是化解集團債務(wù)危機的最為有效的手段，也是“市場化,、法治化”化解債務(wù)風(fēng)險的典型路徑,，只有司法重整才能徹底、穩(wěn)妥、公平地化解當(dāng)前集團面臨的危機,，幫助企業(yè)涅槃重生,。
