半導(dǎo)體投資火到什么程度了,？

　　有投資人說,，美元基金開始開著坦克進(jìn)場(chǎng)了；有投資人說,，水上的項(xiàng)目基本上都投完了,；

　　有投資人說，感覺項(xiàng)目越來越貴,，本來想把主要標(biāo)的放在5到10億估值的項(xiàng)目上,，結(jié)果找來找去，發(fā)現(xiàn)至少都得10到20億估值了,；

　　還有投資人說,，自己也感到很困惑，本來覺得2020年投資已經(jīng)消停點(diǎn)了,，今年XPU又出來一堆融資,，冒泡冒得厲害，什么項(xiàng)目都敢大幾十億甚至上百億的估值,；

　　甚至也有投資人調(diào)侃說,，今年跟去年相比，整體估值水平增長(zhǎng)比較多,，好企業(yè)有很多,，但跟結(jié)婚一樣，想跟人結(jié)婚但彩禮太貴,，付不起彩禮,；

　　連一些創(chuàng)業(yè)者都表示，芯片投資的火爆不僅僅存在于一級(jí)市場(chǎng),，二級(jí)市場(chǎng)照樣火爆,，賺錢效應(yīng)非常明顯，高盛組織的活動(dòng)上,，本來只想做個(gè)簡(jiǎn)單的展示,，結(jié)果被要求直接講到一小時(shí)不說，還全都是國外的投資人在各種討論和爭(zhēng)搶……

　　投資機(jī)構(gòu)在現(xiàn)場(chǎng)分享了很多實(shí)在的心路歷程,，比如有人回憶了在14億估值時(shí)看過韋爾股份,，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)上很小的差距沒有投,，“錯(cuò)過了賺100 倍的機(jī)會(huì)”。但好處在于,，芯片巨頭長(zhǎng)大之后,，仍然提供了很多細(xì)分賽道的產(chǎn)業(yè)鏈整合機(jī)會(huì)。

　　在這個(gè)《中國“芯”的速度與激情》到底有多火爆的現(xiàn)狀之下,，或許在由金浦投資支持的投中2?系列沙龍之芯片閉門沙龍中,，眾多與會(huì)的嘉賓能為現(xiàn)狀提供一個(gè)思考的方向。

　　問題一：投資人們到底在想什么,？

　　臨芯投資合伙人熊偉提及，此前七八年的時(shí)間中,，投資半導(dǎo)體的投資人少到一張桌子可以坐得下,，而且雙手都數(shù)的過來，尤其是科創(chuàng)板推出來之前,，遍地是黃金,，只是資本比較冷。也因此,，在熊偉看來,，可能會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)緩慢的替代過程，但科創(chuàng)板推出之后,，整個(gè)投資環(huán)境就完全變樣了,，熱度一下就起來了。

　　也因此,，韋豪創(chuàng)芯合伙人王智明顯感覺到,，現(xiàn)在項(xiàng)目普遍較貴，符合之前估值認(rèn)知的項(xiàng)目越來越難找,，而且由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息傳播的效率提高很多,，每個(gè)賽道的頭部企業(yè)一旦浮現(xiàn)，很快會(huì)廣為人知了,，造成投資決策變得難度有點(diǎn)大,，企業(yè)要么就是估值漲得太快，要么就是發(fā)展前景的天花板太明顯,，所以變得越來越難下嘴,。

　　達(dá)晨財(cái)智合伙人王文榮就表示，如果是早期項(xiàng)目,，那希望后續(xù)能有十倍以上的回報(bào),；如果是中后期的項(xiàng)目，那就希望未來可以成長(zhǎng)為百億市值以上,，這是目前篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn),；結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境,，達(dá)晨?jī)?nèi)部也成立了專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)和基金,，可以快速地對(duì)這個(gè)賽道的項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。

　　當(dāng)然，國科嘉和基金合伙人陸佳清也提出,，一方面半導(dǎo)體的市場(chǎng)很大，很多項(xiàng)目都想活下來,，但面臨著估值太貴投資人就不會(huì)買單的境地,；另一方面，很多投資人擔(dān)心半導(dǎo)體投資周期性可能只有兩年,，兩年后可能一地雞毛,，馬上過剩；也因此,，他建議投資項(xiàng)目的時(shí)候還是要謹(jǐn)慎一些,，即便要投，不要投太早期而要投確定性強(qiáng)的項(xiàng)目,，畢竟雖然現(xiàn)在估值高但兩三年后卻未必能賺錢,，出來混總是要還的。

　　而和利資本董事總經(jīng)理王馥宇的選擇正好相反,，他表示和利資本更加愿意在別人不看好,、看不懂的時(shí)候入局，因?yàn)橐话氵@個(gè)時(shí)候企業(yè)可能還有些不足,，作為專業(yè)投資人和利愿意評(píng)估一下自己是否有能力幫助補(bǔ)齊這些不足,，協(xié)助企業(yè)發(fā)展，跟企業(yè)共渡難關(guān),，并一起享受共同進(jìn)步的過程,。

　　這主要是因?yàn)椋谕躔ビ羁磥?，半?dǎo)體投資有泡沫但并不全是泡沫,，畢竟半導(dǎo)體不像郁金香，它是有實(shí)際需求且有發(fā)展周期的,，即便將來資本會(huì)變冷,，但只要投對(duì)了，總會(huì)有市場(chǎng)需求,。也因此,，寒冬也好，盛夏也罷,，影響的是尾部80%,、90%的項(xiàng)目，和利資本的選擇邏輯也因此變得非常簡(jiǎn)單：最好的賽道里面,，投做得最好的第一名,、第二名,。

　　而對(duì)于剛剛進(jìn)場(chǎng)的華映資本主管合伙人章高男，感覺又是另外一番滋味,。他提及,，在芯片投資中，華映資本剛開始布局,，但投資的底層邏輯并不是芯片本身,，而是在針對(duì)數(shù)據(jù)底層算力，5G和新能源的生態(tài)布局過程中與芯片行業(yè)產(chǎn)生了很多交集,。目前華映唯一投過的芯片項(xiàng)目,，就是壁仞科技?！白龀鐾顿Y的決策也是下了巨大的決心,，因?yàn)楣乐迪鄬?duì)其他消費(fèi)項(xiàng)目高很多，而項(xiàng)目未來扔面對(duì)很多挑戰(zhàn)和不確定性,。但是超大的賽道超大的增量市場(chǎng)的確需要決斷力，這也使我對(duì)芯片的投資有了更多的敬畏心和耐心,?！?/p>

　　在此次投資之上，章高男比較關(guān)注數(shù)據(jù)的底層算力,，相關(guān)軟硬件,，以及5G產(chǎn)業(yè)鏈底層的各種變化。當(dāng)然,，他也為此設(shè)置了三個(gè)最基本的原則：只關(guān)注增量市場(chǎng),， 細(xì)分頭部，并且必須有極強(qiáng)的技術(shù)壁壘,。滿足這樣的前提之下,，絕對(duì)估值的多少并不是瓶頸，核心是項(xiàng)目在未來5-10年有沒有更高的增長(zhǎng)空間,。

　　用章高男的話來說,，就是“只要價(jià)格在一定合理范圍內(nèi)，有足夠潛在的增長(zhǎng)性和頭部效應(yīng),，有足夠的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,，我們還是敢于出手的?！?/p>

　　金浦新潮投資總經(jīng)理馮思誠則表示,，現(xiàn)在一些產(chǎn)業(yè)型的投資機(jī)構(gòu)正在更深入的往產(chǎn)業(yè)鏈里面扎，找到一些技術(shù)過硬的團(tuán)隊(duì),，并協(xié)助他們整合產(chǎn)業(yè)資源,，這樣可以真正幫助到現(xiàn)在產(chǎn)業(yè),，解決產(chǎn)業(yè)鏈上相對(duì)短板和稀缺的產(chǎn)品，也能在更好的時(shí)間獲得可投標(biāo)的,。他判斷,，此次芯片的大面積缺貨，更多的是結(jié)構(gòu)性缺貨,，而這些都需要產(chǎn)業(yè)鏈,、投資機(jī)構(gòu)真正地一起行動(dòng)起來，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),。

　　來自于美元基金,，五源資本執(zhí)行董事許榮峰則提出一個(gè)更為不同的視角。許榮峰表示,，五源資本希望投一些創(chuàng)新性,、革命性的東西從而帶來其他商業(yè)模式的新機(jī)會(huì)。

　　也因此,，許榮峰表示,，希望創(chuàng)業(yè)者們不會(huì)被現(xiàn)有資金或者已有的市場(chǎng)限制，從而沒辦法施展出該有的才華,，五源資本愿意陪著這些創(chuàng)業(yè)者一起,，無論其帶不帶光環(huán)，出身怎樣,，都希望給予這些人改變世界的機(jī)會(huì),。

　　“我們追求做這件事有沒有社會(huì)價(jià)值，能不能影響到一群人,、一代人,，甚至所有人，這是我們最想做的,?！痹S榮峰說道。

　　問題二：創(chuàng)業(yè)者們又在做什么,？

　　承接價(jià)值層面,，瑤芯微董事會(huì)秘書兼運(yùn)營總監(jiān)李鑫表示，這取決于別人給你一碗飯,，拿它怎么做,、怎么吃、怎么料理,，或者這碗飯吃得穩(wěn)不穩(wěn)當(dāng),。即便社會(huì)價(jià)值可能沒有，經(jīng)濟(jì)價(jià)值還是有的,。

　　瑤芯微的想法是希望國產(chǎn)替代的門票能帶領(lǐng)自身形成良好的產(chǎn)品回饋,，迅速迭代,。這樣就可以真正把產(chǎn)品做到科技價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值并行，抓住國產(chǎn)替代帶來的時(shí)代機(jī)遇,。畢竟國產(chǎn)替代的機(jī)遇在接下來的退全球化過程中非常明顯,。

　　“我們不太追求紅海，我們最大的優(yōu)勢(shì)在于能面向生產(chǎn)的設(shè)計(jì),，以及所有產(chǎn)品的系列化,，我們希望用紅海養(yǎng)活藍(lán)海，這樣一方面得益于各位投資人給予的支持,，另外一方面希望形成自我循環(huán),。不管這碗飯是誰賞的，我們都希望把這碗飯吃好,?！?/p>

　　2019年融完P(guān)re A輪，2020年融完A輪,，正在啟動(dòng)B輪的迅芯微創(chuàng)始人兼CEO武錦女士則表示,，迅芯一直在不斷的開發(fā)國家卡脖子的關(guān)鍵核心芯片，隨著國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的不斷發(fā)展和完善,，也希望能夠被更多的資本和行業(yè)人士所關(guān)注,。畢竟，當(dāng)迅芯可以廣泛的在各大媒體宣傳時(shí)就表明了國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控真正到來了,。

　　曦智科技COO張弘也在自己創(chuàng)業(yè)過程中感受到了冷暖的變化，“我在這個(gè)過程中感受到了半導(dǎo)體的冷和熱,，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)時(shí)刻會(huì)受到不確定的外部因素影響,，目前這陣風(fēng)對(duì)我們有幫助，也帶來了很大的挑戰(zhàn),?！?/p>

　　張弘表示，不論如何,，公司的目標(biāo)和定位不會(huì)發(fā)生改變,，“我們擁有革命性的技術(shù)，目標(biāo)市場(chǎng)是高性能計(jì)算,，例如AI計(jì)算,、大數(shù)據(jù)處理的方向。目前正處于商業(yè)化的前期,，爭(zhēng)取第一款商業(yè)化應(yīng)用的產(chǎn)品可以在不久的將來問世,。”

　　至于更加前沿的類腦芯片,，時(shí)識(shí)科技CEO喬寧則希望大家不僅僅只知道自行車會(huì)自己走,，更多的希望類腦技術(shù)在端上智能化,，把取之于生物層面的技術(shù)，用到各個(gè)端上,，做到端上的智能化,，并解決端上各個(gè)傳感器如何融入處理的問題，這也是給市面deliver的樣片所解決的問題,。

　　在喬寧看來,，目前智能設(shè)備終端過多的依賴于大算力，同時(shí)終端上的傳感器類型較單一,。而在之后的機(jī)器人時(shí)代,，如無人機(jī)、無人車,、機(jī)器人的仿生智能場(chǎng)景,，一個(gè)運(yùn)算終端要服務(wù)于成百上千不同類型的傳感器。也因此,，在終端設(shè)備之上,，需要有一個(gè)類人大腦來完成端上多模態(tài)傳感信息實(shí)時(shí)處理，這就是類腦技術(shù)需要解決的問題,。

　　瀚博半導(dǎo)體財(cái)務(wù)副總裁徐曉華也觀察到兩個(gè)很有意思的現(xiàn)象,，最近參加半導(dǎo)體峰會(huì)的時(shí)候，第一次感受到男洗手間門口那么地緊張,，甚至排起了長(zhǎng)龍,，相反女洗手間卻前面沒有人，這是在其他所有會(huì)場(chǎng)都不會(huì)出現(xiàn)的情形,。

　　另一個(gè)現(xiàn)象是,，在任何場(chǎng)合碰到的都是差不多同一批人，玩來玩去就是一個(gè)特別小的圈子,，所以很開心現(xiàn)在有像美元基金等一些其他投資人的加入,，一些不是專看這些領(lǐng)域的投資人,，也開始了解這個(gè)賽道,，并開始在這個(gè)賽道上加注。

　　而至于瀚博在做的芯片,，則是提供AI+視頻的整體解決方案,，這是其所選擇的切入點(diǎn)。

　　“很多人問你們的市場(chǎng)多大,？整個(gè)數(shù)據(jù)中心的推理芯片,，在2025年的數(shù)據(jù)可能是600億人民幣的規(guī)模，且在這600億背后買單的人,，往往都是互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司,，他們對(duì)于新興的東西,，接受程度比較高。同時(shí)因?yàn)閿?shù)據(jù)中心AI芯片整個(gè)進(jìn)入門檻比較高,，所以不會(huì)面臨非常分散且高競(jìng)爭(zhēng)的局面,，也因此瀚博找到了這樣的場(chǎng)景做切入和布局?！毙鞎匀A說道,。

　　迦美信芯董事長(zhǎng)倪文海則表示，迦美所處的賽道是智能手機(jī)芯片,、射頻芯片,，對(duì)標(biāo)的是卓勝微。現(xiàn)在迦美已經(jīng)越過了一個(gè)山頭,，走過了最艱難的時(shí)期,，未來是高速成長(zhǎng)期?！拔覀兊娜觞c(diǎn)就是公司做得時(shí)間比較長(zhǎng),，也沒有別人那么聰明，算是行業(yè)里面比較謹(jǐn)慎的,。但是我們的特點(diǎn)是技術(shù)是長(zhǎng)期積累的,、團(tuán)隊(duì)逐漸整齊和專業(yè)化、有高度成功的饑渴感,。2020年3月的時(shí)候,，因?yàn)橐咔楹芏嗤顿Y人都不敢投，連三線的品牌,、投資機(jī)構(gòu)都很謹(jǐn)慎,。深創(chuàng)投的劉波總蠻有眼光，他們投進(jìn)來之后8份反轉(zhuǎn),，9,、10月銷售全上來了,，甚至有些芯片供不應(yīng)求,。”

　　也因此,，從自身出發(fā),，倪文海表示，未來三年,，大概每年可以做到三倍以上的增長(zhǎng)速度,，所以現(xiàn)在不太擔(dān)心未來兩三年能不能成長(zhǎng)，而是在思考三年以后迦美信芯想做的是怎樣的藍(lán)海市場(chǎng),。

　　“在這個(gè)行業(yè)這么多年,，做事還是要非常小心的,，最好有很落地的應(yīng)用，比如手機(jī)的使用量就特別大,，雖然競(jìng)爭(zhēng)厲害,，但一旦穩(wěn)固了，就是很好的垂直領(lǐng)域,。系統(tǒng)芯片,、數(shù)字芯片越來越固化，但射頻前端芯片卻是非常激動(dòng)人心的賽道,，它的模式越來越多,，頻率、帶寬也越來越高,，所以芯片數(shù)量加起來也是不少的出貨量,。目前除了卓勝微在科創(chuàng)板表現(xiàn)優(yōu)秀之外，市場(chǎng)的第二名,、第三名也變得非常有機(jī)會(huì),。”

　　關(guān)于企業(yè)的估值的多少,，武錦表示,，估值對(duì)于創(chuàng)業(yè)者本身來說并不是最為重要的因素。目前融資相對(duì)容易一點(diǎn),，很多創(chuàng)始人覺得估值做得很高就是一種成功,。“但是企業(yè)要回歸本性,，必須要具備很強(qiáng)的贏利能力,，資本進(jìn)來只是助推企業(yè)往前走，不能說企業(yè)做到100億估值就算成功,，因?yàn)檫@只代表企業(yè)的價(jià)值而不能真正反映企業(yè)的贏利能力,，所以說這個(gè)100億是虛的，真正反映企業(yè)成功與否的是你做的產(chǎn)品在社會(huì)或者行業(yè)里起到什么價(jià)值,，企業(yè)到底能為行業(yè)或者國家做哪些貢獻(xiàn),。”

　　目前在啟動(dòng)B輪融資中武錦表示會(huì)更關(guān)注戰(zhàn)略投資,，“我們企業(yè)處于快速增長(zhǎng)階段，產(chǎn)品在前幾年迭代打磨之后,，現(xiàn)在已經(jīng)到達(dá)批量的階段。我更希望投資人進(jìn)來能幫我們對(duì)接產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)資源,，通過投資人的資源可以更高效地匹配到客戶，快速的占領(lǐng)市場(chǎng),，這才是我最看重的,?！?/p>

　　拍字節(jié)副總裁胡青也說得非常實(shí)在,，“我不懂投資,，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)全是來自于產(chǎn)業(yè)界，所以我們天天想的是怎么把產(chǎn)品做出來,，怎么把可靠性做好,，怎么把芯片良率提升,，而這些都沒有一丁點(diǎn)的捷徑可言,。那么怎么讓各位投資人掙到錢,？很簡(jiǎn)單,，我們把東西做好。作為投資人,，我都會(huì)投自己?！?/p>

　　也因此,，李鑫表示，創(chuàng)業(yè)者十年前代表的是誠信、靠譜,，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者是拿投資人的錢在做，但對(duì)于更多搞工程,、技術(shù)出身的團(tuán)隊(duì)來說,，還是本著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度做事。當(dāng)然,，憑自己力量做好的前提下,，肯定還是需要投資的助力。

　　“我們希望能夠自我循環(huán),，這樣在融資的時(shí)候,，就可以有更多更寬泛的選擇，而不是為了融資而融資,，也不是因?yàn)橘~上沒錢了去融資,，我們反而是想看一下有沒有相應(yīng)的助力,，以及有沒有其他深度合作的可能性,?！?/p>

　　總歸，倪文?？偨Y(jié)道,，“咱們不要那么急,，不要自我感覺太良好,，但也不要悲觀，穩(wěn)穩(wěn)地做,，扎扎實(shí)實(shí)地去運(yùn)營，因?yàn)闀r(shí)代的趨勢(shì)對(duì)咱們非常有利,，時(shí)間在我們這邊。整個(gè)投資,、整個(gè)錢的流向都會(huì)鼓勵(lì)硬科技,，我們好好做就是了，不要急,，不要浮躁,。”

　　問題三：到底該投怎樣的案子,？

　　而在企業(yè)之后,，其實(shí)更多的機(jī)構(gòu)應(yīng)該考慮的是，在現(xiàn)狀之下,，到底還應(yīng)該怎么去投案子,？

　　招銀國際資本董事總經(jīng)理廖承洲就表示,，“我們只能說考慮如何平衡,，要清楚什么是能做的什么是不能做的,，這個(gè)紀(jì)律一定要堅(jiān)守,，也就是所謂的知行合一。很多時(shí)候,，有些事大家都知道不對(duì)勁不靠譜,，但因?yàn)楦鞣N原因還是做了,，這就等于不知道,；我們有嚴(yán)格的Stop doing list。比如說做云端大芯片的項(xiàng)目,，無論是境內(nèi)境外的項(xiàng)目,，絕對(duì)不碰,?！?/p>

　　原因是什么,？廖承洲提及,，因?yàn)樽约菏菑漠a(chǎn)業(yè)圈里出來的,，所以在判斷項(xiàng)目的時(shí)候，角度與邏輯就會(huì)不一樣,?！氨热缜懊嫣岬降脑贫舜笮酒瑸槭裁磮?jiān)決不碰,？邏輯就在于：云端大芯片是好干的嗎？大芯片本身技術(shù)門堪極高,，投入極大,，同時(shí)和工具鏈生態(tài)鏈,、應(yīng)用場(chǎng)景高度相關(guān),，所以這個(gè)領(lǐng)域，有需求的大公司都自己干了,，剩下的市場(chǎng)，先不說你的東西做的怎么樣,，你如何一邊用著NV的生態(tài)一邊去和NV競(jìng)爭(zhēng)呢,？”

　　不過王馥宇表示，自己有部分贊同廖承洲的看法,，但也有部分不太贊同,，究其原因在于當(dāng)下的整體環(huán)境發(fā)生了變化，機(jī)構(gòu)都在賺認(rèn)知差的錢,，但是每家機(jī)構(gòu)的認(rèn)知卻不會(huì)一模一樣,。

　　而至于現(xiàn)在外部環(huán)境發(fā)生的變化，過去半導(dǎo)體是全球化的半導(dǎo)體,，客戶是全球化的,，供應(yīng)商也是全球化的,，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，看到的是全球化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),。也因此,，在全球環(huán)境之下，半導(dǎo)體算是夕陽產(chǎn)業(yè),，美國的VC連BP都不看的,。

　　但現(xiàn)在感謝中國的國運(yùn)，中國從第二大經(jīng)濟(jì)體量逼近美國的經(jīng)濟(jì)體量,，這個(gè)過程中,，各種原因所致,，半導(dǎo)體的市場(chǎng)被迫做了切割,，這種切割可能是有形的壁壘，或者無形的壁壘,，但總之這里面會(huì)有一個(gè)中國內(nèi)循環(huán)市場(chǎng)出現(xiàn),，中國客戶更愿意找一個(gè)本土供應(yīng)商，和利資本也因此愿意相信中國企業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)有所突破,。

　　熊偉則從自家所投項(xiàng)目表梳理的基礎(chǔ)上表示,，這幾年的AI、GPU之類項(xiàng)目一個(gè)都沒投,，比如游戲AI的應(yīng)用場(chǎng)景就相對(duì)較窄,，且競(jìng)爭(zhēng)激烈，再加上騰訊自身做的比較多,，估值就相對(duì)保守起來,。當(dāng)然，一些其他場(chǎng)景之下,，核心技術(shù)可以做到國產(chǎn)替代,，有本身存在的價(jià)值，也因此就會(huì)有相關(guān)的投資布局,。

　　“大多項(xiàng)目都要看下有多大的空間去做,，比如瀾起科技目前有千億市值，它的上升空間很小,，但做到了細(xì)分行業(yè)的龍頭,，反而上升空間變得不是那么重要，畢竟其確實(shí)做到了細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)上的冠軍,。當(dāng)然,，受科創(chuàng)板的影響，之后會(huì)有更多的企業(yè)選擇上市或并購,?！?/p>

　　王智也提及當(dāng)年投韋爾股份的事,，“當(dāng)年我在的投資機(jī)構(gòu)看韋爾的時(shí)候，大概估值14億,，可惜投委會(huì)討論了半天,，最后還是因?yàn)闃I(yè)績(jī)上的很小差距沒有投，錯(cuò)過了能賺一百倍的大機(jī)會(huì),。韋爾對(duì)豪威的收購,，很好地體現(xiàn)了本土市場(chǎng)導(dǎo)向與硅谷技術(shù)能力的結(jié)合，使得豪威推出來的新產(chǎn)品更加符合甚至引導(dǎo)市場(chǎng)需求,。圖像傳感器這個(gè)賽道很好,，還有很大的增長(zhǎng)空間，而且從產(chǎn)業(yè)鏈整合角度帶來不少投資機(jī)會(huì),，我們還是比較幸運(yùn)的,。”

　　陸佳清也一針見血地指出,， 在投資市場(chǎng)上,，歸根結(jié)底還是要看風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。每家VC的想法都不一樣,，畢竟估值貴了還是漲了,，影響因素非常復(fù)雜，但最后卻都是VC要買單,，還是要靠山吃山,。

　　“我最近投了華進(jìn)半導(dǎo)體，做先進(jìn)封裝的,，就是中科院后院的項(xiàng)目,。前陣子去看了上海微電子，我去跪求過投資份額但沒擠進(jìn)去,。但再比如說,，我們現(xiàn)在要投某某光源，做的是光刻機(jī)唯一的光源,，以及中科院體系下幾家獨(dú)家技術(shù)的零部件企業(yè),，這樣的項(xiàng)目就還能投進(jìn)去?！?/p>

　　當(dāng)然更多投資人在投資的時(shí)候是相對(duì)謹(jǐn)慎的,。王馥宇以投資時(shí)識(shí)科技為例說明，“當(dāng)時(shí)我們選了六位專家,，面試了三個(gè)小時(shí)電路,，還跑到歐洲蘇黎世大學(xué)做了一周的盡調(diào)，很是費(fèi)了一番力氣?！?/p>

　　但同時(shí),，“我們希望能夠投資到一些全世界最頂尖的技術(shù)，切切實(shí)實(shí)地做一些改變,。當(dāng)然,，現(xiàn)在很多企業(yè)在做的都是未來的產(chǎn)品，所以沒辦法對(duì)標(biāo)歷史,，且其0-1的過程是最難的,，1-2、2-3的過程相對(duì)簡(jiǎn)單一些,，但同樣承擔(dān)著最大的風(fēng)險(xiǎn)做事情,。也因此，做投資過程中,，每個(gè)人都有一個(gè)自己的標(biāo)尺,，比如理想的公司打分多少分、賽道打分多少分,、產(chǎn)品的打分多少分,，綜合下來才會(huì)做出投資,?！蓖躔ビ钫f道。

　　針對(duì)于此,，中科創(chuàng)星董事總經(jīng)理盧小?？偨Y(jié)了自家機(jī)構(gòu)中科創(chuàng)星的投資風(fēng)格或策略，并稱之為“膽大的,，也是膽小的,。”什么意思,？即面對(duì)早期項(xiàng)目,，尤其是面對(duì)眾人沒有意識(shí)到但未來有機(jī)會(huì)改變社會(huì)、改變行業(yè)的項(xiàng)目,，但風(fēng)口還沒有明顯到來的時(shí)候,，投資反而會(huì)變得更激進(jìn)。

　　但另一方面,，中科創(chuàng)星對(duì)于風(fēng)口又是比較抵觸的,。“如果這個(gè)事情還沒有熱起來,，這個(gè)時(shí)候干這個(gè)事的人,，一定是在這個(gè)領(lǐng)域干很久的，他的積累,、資源,、認(rèn)知大概是這個(gè)行業(yè)最靠譜的,，這個(gè)時(shí)候看三家有機(jī)會(huì)找到最強(qiáng)的?！?/p>

　　盧小保表示,，當(dāng)風(fēng)口一旦來了，可能全國范圍內(nèi),、全世界范圍內(nèi)要看300家,，甚至不能排出前10%的，中科創(chuàng)星反而會(huì)更謹(jǐn)慎一些,。與此同時(shí),，假設(shè)很多項(xiàng)目已經(jīng)跑到偏后期，營收和利潤都有上升的時(shí)候,，反而不太會(huì)去搶這樣的項(xiàng)目,。

　　王智還提及一些投資機(jī)構(gòu)投資上的細(xì)微變化，比如當(dāng)下很多相關(guān)行業(yè)認(rèn)知,，尤其是人民幣基金中,，不僅GP對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)有認(rèn)知門檻的，LP也同樣如此,，這在當(dāng)前基金的較短存續(xù)期和半導(dǎo)體行業(yè)較長(zhǎng)的項(xiàng)目成長(zhǎng)周期間產(chǎn)生了沖突,。除此之外，很多產(chǎn)業(yè)鏈上的公司,，也更喜歡選擇產(chǎn)業(yè)背景的投資人,，因?yàn)楹笳呖梢越o其帶來更多的市場(chǎng)或其他方面的合作。

　　華控基金新一代信息技術(shù)總經(jīng)理朱向前也提出,，未來的5-10年甚至更長(zhǎng)周期內(nèi),，半導(dǎo)體領(lǐng)域自主可控的趨勢(shì)是確立的，國內(nèi)一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)的火熱也說明了大家普遍看好,。對(duì)于國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)來說,，就是要抓緊機(jī)會(huì)，先在中國的市場(chǎng)機(jī)會(huì)窗口里立足,，最后在面向全球的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)大,，能抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，利用好資本紅利,，這也是市場(chǎng)行為,，無可厚非。但也建議半導(dǎo)體企業(yè)更多的認(rèn)識(shí)到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高門檻,、長(zhǎng)周期,，切忌浮躁。

　　對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，大部分機(jī)構(gòu)是拿LP的錢服務(wù)企業(yè),，看你吃哪個(gè)階段的飯,，當(dāng)前市場(chǎng)行情下，無非多賺點(diǎn),、少賺點(diǎn),，這不是最重要的。最重要的是一定要看準(zhǔn)細(xì)分行業(yè),，選對(duì)企業(yè),、選對(duì)團(tuán)隊(duì)，選擇合適的時(shí)間點(diǎn)切入,，把有限的資金配置上去,。企業(yè)能成長(zhǎng)變大是根本，看你愿意從什么時(shí)候陪企業(yè)成長(zhǎng),，愿意陪多久,，除了資金，還能幫到企業(yè)哪些,，至于賺兩倍,、十倍、一百倍,，反而變成之后水到渠成的事情,，專業(yè)的機(jī)構(gòu)最終會(huì)趨近于風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配。

　　而這所有涉及到的根本問題,，越秀產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資部執(zhí)行總經(jīng)理吳煜指出,，所有討論命題的基礎(chǔ)在于,，投資人認(rèn)為在中國投半導(dǎo)體或者投集成電路芯片到底有多長(zhǎng)的周期可投資,？如果周期很短，或者一個(gè)周期就結(jié)束了,，趕上的賺了錢,，趕得晚的就直接虧了錢。沒有投資周期的限定,，討論任何問題都沒有意義,。

　　這在吳煜看來，從產(chǎn)業(yè)角度,，半導(dǎo)體在中國至少有十年的周期要做,，在這個(gè)前提下，投資標(biāo)準(zhǔn)是大同小異的,，總結(jié)下來就三點(diǎn)：一是響應(yīng)市場(chǎng)需求,，二是改善產(chǎn)品供給，三是走科技原創(chuàng)。背后真正落實(shí)到怎么做,，策略各家各有不同,。

　　所以歸根結(jié)底，盧小保表示,，“項(xiàng)目的價(jià)格一定是在核心的價(jià)值上上下波動(dòng),，那么，所有項(xiàng)目都要捫心自問：你面臨的市場(chǎng)到底多大,，增速有多快,？你面對(duì)的市場(chǎng)有沒有痛點(diǎn)？你到底有多強(qiáng)的稀缺性,？”

　　剛從半導(dǎo)體頭部代工企業(yè)轉(zhuǎn)行的金浦投資投資副總裁梁釗則表示,，到了投資圈以后發(fā)現(xiàn)，錢都是往產(chǎn)業(yè)這兒涌,，但有的時(shí)候被投資人一炒,，企業(yè)一下就變得很火，估值就上去了,。所以往往投芯片的時(shí)候,，雖然看不見、摸不著,，心里有點(diǎn)虛,，但還是需要專業(yè)判斷企業(yè)的技術(shù)硬實(shí)力。

　　除此之外,，“科創(chuàng)板起來了,，估值很高，好像是資本或者半導(dǎo)體的盛宴,，但反過來卻需要稍微理性看待,，科創(chuàng)板不可能讓所有半導(dǎo)體企業(yè)都上市的。在合理的區(qū)間范圍之內(nèi),，把產(chǎn)業(yè)做起來,，投資也能做好，兩者最好是平衡而不激進(jìn)?，F(xiàn)在很多企業(yè)聊的時(shí)候,，估值是開放性的，不像幾個(gè)月之前那么高,，說明行業(yè)已經(jīng)開始趨于理性了,。”