文章的開頭先給大家分享一則趣聞。

　　上周我參加了“2020中國集成電路制造年會”，結(jié)果有段子調(diào)侃地總結(jié)了如下參會收獲,，頗具畫面感：

　　段子是漫不經(jīng)心的戲說,，現(xiàn)實卻是耐人尋味的事實。近年來，隨著集成電路產(chǎn)業(yè)受到社會各界的高度重視，產(chǎn)業(yè)熱情開始高歌猛漲——君不見，各地政府無論有無實力,，開工、建廠不休,；各路基金無論是否懂產(chǎn)業(yè),，募資、投資不止,。產(chǎn)業(yè)外部的“巨無霸們”頻頻跨界“創(chuàng)芯”,，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部更是涌現(xiàn)創(chuàng)業(yè)潮、投資潮,。資本的力量如潮水洶涌而至,，既為產(chǎn)業(yè)帶來了久旱多年、恰逢甘霖般的歡欣鼓舞,，但也不可避免地帶來了“洪水泛濫”的風(fēng)險,。

　　風(fēng)險之一，集成電路的投資不是短跑,、快跑,，而是長跑、接力跑,；

　　由于集成電路產(chǎn)業(yè)的固有屬性,，在知識產(chǎn)權(quán),、技術(shù)研發(fā),、人力等各方面都要投入重金，企業(yè)的融資往往不止是A B C輪,，甚至要走到D E F輪,，年年有壓力，輪輪要資金,。鑒于此,，產(chǎn)業(yè)也形成了自己獨特的規(guī)律——A輪看技術(shù)產(chǎn)品，B輪看銷售訂單,，C輪看客戶結(jié)構(gòu)和路線方向……每一輪都有特定的要求,，在哪一輪說哪些話、做哪些事都是有規(guī)律、有規(guī)則的,。產(chǎn)業(yè)虛火旺盛,，再加之產(chǎn)業(yè)外部資金的助推，這些規(guī)則正逐漸被各類攪局者破壞,。企業(yè)可能還沒有走到成熟的階段,，就已經(jīng)享受到了成熟的估值，硬生生揠苗助長,，破壞行業(yè)規(guī)律,。當(dāng)企業(yè)還處于沒有產(chǎn)品、沒有客戶,、沒有銷售的“三無狀態(tài)”,，就開始按照三億、四億,、五億的估值進(jìn)行融資,，假如未來技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期、客戶開拓不達(dá)預(yù)期,，甚至簡單的市場融資環(huán)境不達(dá)預(yù)期,，到時候靠什么提高估值進(jìn)行下一輪融資？對外,，將面對新投資者的挑剔和篩選,，對內(nèi)，還有投資方“反稀釋條款”的壓力,，必須要抗住估值,，向上、向上,、再向上,。這種情況下，企業(yè)可能斷炊,、融不到錢,，最終面臨現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險！不切實際的高估值,，其實是雙刃劍,！

　　細(xì)數(shù)中國A股的半導(dǎo)體上市企業(yè)，從企業(yè)成立到上市敲鐘成功基本需要七八年,、甚至十?dāng)?shù)年之久,。產(chǎn)品細(xì)細(xì)打磨、市場摸爬滾打,，慢慢成為細(xì)分領(lǐng)域的王者,，可謂十年磨一劍,，芯路坎坷行。但現(xiàn)在情況卻的的確確不同了——資金多,、資本方多,、投資從業(yè)人員多，項目盡管也在增加,，但還是出現(xiàn)了“僧多粥少”,、“水漲船高”的局面?！百Y本熱”,、“創(chuàng)業(yè)熱”和“芯片熱”的三熱合一讓集成電路領(lǐng)域也出現(xiàn)了“概念融資”、“PPT融資”,。估值盲目高企,，企業(yè)攀比融資，這是很危險的事情,。

　　風(fēng)險之二,，估值炒多高，投資機構(gòu)的風(fēng)險就多高,；

　　對于投資集成電路企業(yè)的機構(gòu)而言,，本身就要面對投資額大、風(fēng)險大的壓力,，現(xiàn)在又要面對標(biāo)的項目爭搶多,，估值高的新風(fēng)險。現(xiàn)在新投資方如雨后春筍,，參與項目路演的投資經(jīng)理多如牛毛——諸如碧桂園,、恒大等紛紛打出集成電路項目牌，集成電路地產(chǎn)已經(jīng)閃亮登場,；百度,、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨無霸也已投入到集成電路產(chǎn)業(yè)中,，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的投資也開始跟著互聯(lián)網(wǎng)大咖們騰“云”（云計算）駕“物”（物聯(lián)網(wǎng)）,；傳統(tǒng)的整機廠商無論是白電還是黑電，都在講著百億集成電路投資的故事,；乘風(fēng)而來的還有紅杉,、高榕,、高瓴等知名美元基金,，他們攜成功投資互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的盛勢，帶著大筆的資金和睥睨的姿態(tài)翱翔而入——創(chuàng)投行業(yè)不再是在90年代末期2000年初期的理性生長期,，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了一定程度的淘汰期,。同時，產(chǎn)業(yè)需要“脫虛向?qū)崱保乐祬s是“脫實向虛”,。專業(yè)機構(gòu)清科的數(shù)據(jù)顯示過去三年一級市場估值平均漲了接近四倍,，二級市場卻從超過5000點一路下泄接近一半。一級市場和二級市場的PE差,、估值差正在飛速減小,，這帶來了切切實實的投資風(fēng)險和投資壓力。這邊面對著新形勢下巨大的競爭壓力,，那邊又面臨著一級市場項目的高企估值帶來的投資風(fēng)險,，機構(gòu)的日子相當(dāng)不好過。

　　更有甚者,，集成電路產(chǎn)業(yè)也不缺“忽悠”,、“畫餅”式創(chuàng)業(yè)者，一些不太專業(yè)的基金很容易就中了槍,，入了套,。曾幾何時，產(chǎn)業(yè)也掀起過一輪大趕快上的熱潮,，結(jié)果爛尾者有之,，破產(chǎn)清算者有之，官司大打出手,、股東頻起爭端者更是多見,，最終一個個曾經(jīng)火熱的項目曲終人散?！翱蓱z無定河邊骨,，猶是春閨夢里人”。

　　風(fēng)險之三,，行業(yè)有周期,，產(chǎn)業(yè)有冷熱，夏天的熱情要謹(jǐn)防遭遇冬天的酷寒,；

　　現(xiàn)在行業(yè)正處于“甜蜜期”,，企業(yè)有個好概念，畫個漂亮的藍(lán)圖,，組建個看似夢幻的團隊,，就能“圈錢圈地真忙”。待熱情退卻,，融資環(huán)境冰凍,，行業(yè)從夏天驟變?yōu)槎欤麄€融資規(guī)劃就將被打回原形,。不客氣地說,，這一天正提前來臨——隨著整體資金鏈的緊張,，最近一段時間一級市場基金的“募資難”已是眾所周知的事實，“募資難”必將逐級傳到企業(yè),，逐漸演變?yōu)椤叭谫Y難”,。如若未來企業(yè)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，再遇到融資困難,，到時候投資者和創(chuàng)業(yè)者可能相互指責(zé),，甚至在股東會上兵刃相見。從“兩情若只如初見”,，有可能硬生生演繹為“兩情弱智才相見”,。

　　風(fēng)險之四，產(chǎn)業(yè)的浮躁度飆升,，從匠心變成了功利心,；

　　廣大技術(shù)人員或者公司中高層簡單一算，辛辛苦苦打工一年也不過稅后幾十萬,，還不如出去賭一把,，穩(wěn)賺不賠。估值有多高,，技術(shù)和市場從業(yè)者的焦躁和壓力就有多大,。這兩年，尤其是今年一方面很多公司尤其是大公司,，離職人員迅速增多,，導(dǎo)致招聘中高層技術(shù)人員很困難。另一方面國內(nèi)小公司如雨后春筍般增加,，有些并不適合創(chuàng)業(yè)的方向,，也硬生生東拉西扯拼湊了團隊開始路演、募資,。

　　在資本的吸引,、融資的浮躁之下，匠心淡了,，功利心濃了,，踏實肯干不如講故事務(wù)虛，這種亂像會切切實實成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重阻礙,。更甚至,，有的PPT都不精心去做，故事都不用心去講,，而是言必稱發(fā)展中國芯,，論必是解決卡脖子！長遠(yuǎn)看,，這是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大風(fēng)險,。

　　風(fēng)險之五,，企業(yè)數(shù)目大肆擴張,，逆規(guī)律地從匯聚走向散亂,；

　　隨著資金的涌入和推動，無數(shù)集成電路企業(yè)的二把手,、三把手甚至經(jīng)理都出來創(chuàng)業(yè)做類似的產(chǎn)品,，這也直接帶來了企業(yè)數(shù)量的爆發(fā)。據(jù)統(tǒng)計,，今年截止8月份前轉(zhuǎn)產(chǎn)半導(dǎo)體的企業(yè)接近一萬家,，真可謂是新時代的“萬家燈火”！

　?。▓D片引用于網(wǎng)絡(luò)）

　　這種企業(yè)數(shù)目的快速擴張,，亂了節(jié)奏、散了團隊,。企業(yè)多了,、項目多了、會議多了,、活動多了,，產(chǎn)業(yè)的聚焦度卻低了、散了,。不少骨干力量跳槽離開成熟的平臺,，去剛剛設(shè)立的企業(yè)搏股權(quán)、賭上市,。如此人才流失,、進(jìn)而帶來產(chǎn)品和技術(shù)流失的狀況已經(jīng)成為上市龍頭企業(yè)的陣痛。

　　其實,，每個產(chǎn)業(yè)活動看似人員熙熙攘攘,，氣氛熱熱烈烈。但在繁華的場景中,，仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn),，依然是相同的賽道、相似的產(chǎn)品（可能底層代碼都是相同的）,、不變的面孔,、熟悉的配方、類似的故事,，但的的確確是不同的公司,、不同的實體，配上不同的地方政府,。這種有序向無序發(fā)展的過程,，并非出自自發(fā),，而是來自各種有形無形、有意無意的推手,，成為了具有產(chǎn)業(yè)特色的“熵增定律”,。只是希望現(xiàn)在我們面對的“熵增”，未來不要成為“殤增”,！

　　結(jié)語：

　　今年的夏天是個非常態(tài)的“長夏”,，直至9月末依然有夏季炎熱的余溫，這正像是現(xiàn)階段中國半導(dǎo)體的“夏天”,！在燥熱的夏風(fēng)里,，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資建設(shè)迎來了一個高潮。作為深度參與產(chǎn)業(yè)環(huán)境建設(shè)的一份子,，我們殷切希望半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)能健康,、向上發(fā)展。就像對中國股市的期許一樣,，我們不希望“快?！薄奥堋鄙踔痢昂锸小保覀兿Ｍ芸吹健奥,！?，長遠(yuǎn)、健康,、持續(xù)向上地發(fā)展和成長,。

　　希望通過芯謀善意的提醒，能讓產(chǎn)業(yè)避開一些坎坷,、繞開一些坑洼,，希望在2020年的“產(chǎn)業(yè)之夏、資金之夏,、創(chuàng)業(yè)之夏”后,，中國的集成電路產(chǎn)業(yè)還能保持健康長久的熱度。

　　關(guān)于芯謀研究：

　　芯謀研究（ICwise）,，中國領(lǐng)先的高科技研究公司,。芯謀以“芯動中國，謀略天下”為己任,，以“為芯謀天下”為使命,，致力于成為一家植根于中國的世界級的半導(dǎo)體及電子行業(yè)權(quán)威的研究機構(gòu)。公司擁有產(chǎn)業(yè)研究,、投資咨詢,、戰(zhàn)略規(guī)劃等三大塊業(yè)務(wù)，緊密跟蹤國際國內(nèi)半導(dǎo)體以及電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為廣大客戶提供客觀獨立精確的行業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)權(quán)威的分析報告,。同時憑借對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和洞察,，依托客觀準(zhǔn)確的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，以及廣泛的人脈和資源,，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投融資,、并購整合提供全面客觀的咨詢服務(wù)，為企業(yè)和政府提供科學(xué)的,、前瞻的和可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃,。

　　芯謀研究自2015年初成立以來,，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作,，蓬勃發(fā)展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師,，四名研究總監(jiān),，三名高級分析師，三名分析師,，兩名助理分析師總共十三名分析師的研究團隊,。團隊總計曾在國際知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析機構(gòu)有著累積超過100年的從業(yè)經(jīng)驗，是全球領(lǐng)先的專注在中國的半導(dǎo)體研究機構(gòu),！