2016年軟銀斥資320億美元收購Arm的時候，英偉達市值還在400億美元左右,，股價還在50美元上下,。兩家公司還處在同一個量級,，黃仁勛穿著皮衣到處亮相。

　　四年時間過去,，Arm還是那個Arm,，黃仁勛也還是那身標(biāo)志性的皮衣，但英偉達卻早已今非昔比,。憑借著GPU在游戲,、人工智能、數(shù)據(jù)中心以及自動駕駛等諸多領(lǐng)域的市場前景,，英偉達股價在過去四年時間里漲了十倍,，如今已經(jīng)超過了500美元，市值接近3200億美元,，成為市值最高的美國芯片公司,。

　　資本市場看重的是未來的增長前景，而不是眼下業(yè)績狀況,。今年第二季度,，英偉達營收38.7億美元，同比增長50%,；同期英特爾營收197.3億美元,，同比增長23%；高通營收49億美元,，因為疫情關(guān)系有明顯下滑,。但英偉達市值在3000億美元級別，而英特爾和高通這兩大傳統(tǒng)芯片巨頭僅在2000億和1200億美元量級,。英偉達的市盈率更是高達95倍,，而英特爾僅為9倍。

　　軟銀收購Arm血虧

　　花400億美元收購Arm,，對現(xiàn)在的黃老板來說,，真不算什么事情。按照英偉達和軟銀以及Arm達成的收購協(xié)議,，英偉達計劃支付價值215億美元的股票和120億美元的現(xiàn)金獲得Arm 超過92%的股權(quán),。此外，如果Arm滿足設(shè)定的業(yè)績目標(biāo),，英偉達還將支付至多50億美元,。以及為了留住人才,，英偉達還將向Arm員工支付15億美元。目前軟銀持有Arm 75%的股權(quán),，軟銀的愿景基金持有剩余25%的股權(quán),。

　　Arm在軟銀旗下這四年并沒有太大變化，依然是扮演著移動芯片領(lǐng)域技術(shù)專利提供商的角色,。他們的行業(yè)定位也決定了Arm不能有明顯變化,，Arm需要非歧視地向諸多芯片企業(yè)提供技術(shù)設(shè)計，就像是科技領(lǐng)域的永久中立國瑞士一樣,。如果成為某一超級大國的附庸,，優(yōu)先保證某些巨頭的利益，干涉到移動領(lǐng)域的市場競爭,，那么Arm也遲早會失去目前的行業(yè)影響力,。

　　Arm的業(yè)績確實也不怎樣?？偛吭O(shè)在英國的Arm自己不生產(chǎn)芯片,，不參與移動行業(yè)芯片與終端的競爭，只是向移動芯片企業(yè)提供架構(gòu)設(shè)計,。Arm的營收包括前期授權(quán)費和芯片專利費兩部分,。在被軟銀收購的四年時間，由于移動行業(yè)逐漸趨于飽和,，Arm的營收并沒有出現(xiàn)顯著提升,，年營收始終沒有突破20億美元。因為疫情導(dǎo)致智能手機行業(yè)出貨下滑,，今年Arm的業(yè)績可能會出現(xiàn)下滑,。或許隨著蘋果和高通逐漸推出Arm架構(gòu)PC芯片,，Arm的業(yè)績還有上升空間,，但很難有突飛猛進。

　　這或許也是軟銀希望出售Arm的原因,。由于一系列投資失利,，軟銀需要調(diào)整自己的投資組合。孫正義收購Arm的時候,，稱這是他此生最重要的收購交易,。但從投資回報的角度來看，投資Arm又是孫正義一筆血虧的買賣,。軟銀持有Arm四年,，只增值了80億美元。但當(dāng)初為了籌資收購Arm，孫正義不惜減持阿里巴巴股票套現(xiàn)了100億美元,。那個時候阿里股價還在80美元左右，現(xiàn)在則是270美元上方,。此外,，孫正義還把游戲公司Supercell賣給了騰訊籌資86億美元。

　　打造AI超級巨艦

　　對軟銀來說,，Arm只是一筆增值空間不大的食之無味的投資資產(chǎn),。但對于黃仁勛的英偉達來說，Arm的戰(zhàn)略價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止400億美元,。Arm的重要地位不是用業(yè)績可以衡量的,，目前全球超過九成的智能手機芯片都使用Arm的架構(gòu)，無論是蘋果還是高通,，或是三星,、華為、聯(lián)發(fā)科,，暫時都離不開Arm,。英偉達完成了收購Arm，也就掌握了全球智能手機芯片的地基,。

　　英偉達拿到Arm之后想做什么,？黃仁勛在收購公開信中明確表示，不會改變Arm目前的開放授權(quán)模式,，維持全球客戶中立性地位,。Arm依然會作為英偉達的子公司，總部繼續(xù)留在英國劍橋,。但他計劃把英偉達的技術(shù)全線應(yīng)用到Arm生態(tài)系統(tǒng)中,，并在英國設(shè)立一個AI研發(fā)中心。

　　雖然目前智能手機行業(yè)諸多軟硬件巨頭已經(jīng)在主打AI功能,，蘋果,、高通和華為等廠商都推出了強調(diào)AI運算性能的處理器，但如果英偉達將自己的AI技術(shù)全線滲透到Arm芯片設(shè)計之中,，相當(dāng)于是從底層架構(gòu)徹底改變了目前AI行業(yè)的版圖,，扭轉(zhuǎn)了Tegra在智能手機行業(yè)失敗的尷尬。哪怕英偉達的Arm還是繼續(xù)賣技術(shù)專利,，英偉達的AI技術(shù)也能覆蓋到未來的整個智能手機行業(yè),。

　　英偉達曾經(jīng)有過智能手機處理器的業(yè)務(wù)，可能外界還有印象小米3的英偉達版本,。但因為無法解決技術(shù)問題,，得不到市場認(rèn)可，最終被迫放棄?，F(xiàn)在Tegra芯片還在任天堂的Swith游戲機上使用,。顯然,，此次收購Arm背后是英偉達要在移動領(lǐng)域再次拓展的雄心，他們希望將自己的AI技術(shù)與Arm芯片設(shè)計結(jié)合,，給移動計算領(lǐng)域帶來沖擊,。

　　英特爾是直接苦主

　　英偉達收購Arm的真正目的，是將自己的AI戰(zhàn)略推向新的高度,，尤其是打開云計算的廣闊市場,。按照黃仁勛的規(guī)劃，未來Arm的芯片設(shè)計都將貫穿AI技術(shù),，這不僅會直接影響到智能手機行業(yè),，更會影響到數(shù)據(jù)中心市場。這筆交易最直接沖擊的,，或許是英特爾,。數(shù)據(jù)中心目前已經(jīng)是英偉達的第一大業(yè)務(wù)，營收已經(jīng)超過了游戲業(yè)務(wù),。

　　相比已經(jīng)陷入飽和的智能手機行業(yè),，增長空間巨大的云計算市場或許是英偉達更為看重的領(lǐng)域。黃仁勛也毫不掩飾自己在這一領(lǐng)域的野心,?！皵?shù)據(jù)中心和云計算市場都在期待Arm的處理器。功耗會直接影響到運算性能,、運算吞吐率和配置服務(wù)成本,。”目前的數(shù)據(jù)中心市場雖然還是被英特爾x86架構(gòu)占據(jù)主導(dǎo),，但低功耗越來越成為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵因素,，諸多廠商已經(jīng)在基于Arm架構(gòu)沖擊這一領(lǐng)域。

　　這里有個有趣的八卦,，前英特爾總裁詹睿妮（Renee James）離職之后創(chuàng)辦了一家芯片創(chuàng)業(yè)公司Armpere,，他們的業(yè)務(wù)就是基于Arm架構(gòu)打造服務(wù)器芯片，還得到了Arm的投資,。詹睿妮曾經(jīng)是英特爾傳奇人物安迪·格魯夫（Andy Grove）的助理,，她也曾經(jīng)是英特爾CEO的候選，但在科再奇因為緋聞事件辭職之前就離職了,。

　　過去兩年,，亞馬遜、高通,、華為都在這一領(lǐng)域推出了自己基于Arm的產(chǎn)品,，谷歌也推出了自己的TPU處理器。而且隨著機器學(xué)習(xí)技術(shù)的成熟，未來云計算所需的數(shù)據(jù)中心處理器也從之前的多核CPU開始逐漸轉(zhuǎn)向平行處理和不同類型處理器并存,，其中也包括了英偉達所核心的GPU,。如果英偉達依靠Arm加AI加GPU，實現(xiàn)未來服務(wù)器處理器領(lǐng)域的突破,，單是從這一市場帶來的價值,，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止400億美元。

　　反壟斷審批是關(guān)鍵

　　不過,，在實現(xiàn)自己AI貫穿Arm的戰(zhàn)略宏圖之前，黃仁勛還需要面臨一個更為艱苦的挑戰(zhàn)：反壟斷審批,?！跋胍笔召廇rm的巨頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止英偉達，但無論是蘋果,、英特爾還是高通等巨頭,，都很清楚自己“無法”收購Arm，因為他們的業(yè)務(wù)和Arm存在直接重合,，不可能通過反壟斷審批,。之所以是英偉達最終出手，也是因為他們目前幾乎沒有智能手機,、平板和電視處理器業(yè)務(wù),。

　　雖然黃仁勛一再強調(diào)短期不打算改變Arm技術(shù)授權(quán)的行業(yè)定位，但這并不能緩解行業(yè)對這一交易的擔(dān)憂情緒,。蘋果,、英特爾、高通,、華為,、三星、聯(lián)發(fā)科,、展訊都會密切關(guān)注著這筆交易,。在未來汽車、人工智能和數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，他們更是英偉達的直接競爭對手,。這些企業(yè)或許會推動美國和中國監(jiān)管部門嚴(yán)格審核英偉達的這筆交易。

　　國家戰(zhàn)略也是英偉達無法回避的,。英偉達收購Arm之后,，Arm變成了美國公司的子公司。不僅中國監(jiān)管部門會考慮到這一因素,，即便是歐洲監(jiān)管部門也會謹(jǐn)慎考慮,。Arm聯(lián)合創(chuàng)始人豪瑟（Hermann Hauser）公開表示這筆交易會是“一場災(zāi)難，將摧毀其商業(yè)模式”。豪瑟表示,，“Arm是最后一家具有全球相關(guān)性的歐洲技術(shù)公司,，它被賣給了美國人。一夜之間宣布的這筆交易將摧毀 ARM 作為‘半導(dǎo)體行業(yè)的瑞士’的商業(yè)模式,，而英偉達與 ARM 的客戶是競爭關(guān)系,。”

　　黃仁勛昨天向中國媒體表態(tài),，看好中國審批前景,。“中國監(jiān)管部門會歡迎這筆交易,，因為英偉達會給市場帶來更多解決方案,，有利于中國客戶與市場?！彼臉酚^表態(tài)并不能代表什么,，幾年前高通CEO莫倫科夫比黃仁勛更加樂觀，結(jié)果卻是黯然放棄,。

　　高通放棄陰影重現(xiàn)

　　從2016年10月到2018年7月,，高通斥資380億美元收購荷蘭恩智浦半導(dǎo)體（NXP）的交易經(jīng)過20個月的漫長等待之后，最終還是宣布放棄,。高通為此向恩智浦支付了高達20億美元的分手費,。沒有完成收購的原因很簡單，在全球九個主要市場監(jiān)管部門中（美國,、歐盟,、韓國、日本,、俄羅斯等）,，只有中國沒有批準(zhǔn)這一交易。

　　這兩筆交易有著諸多相似之處,。高通收購恩智浦的時候,，在汽車芯片領(lǐng)域也沒有太多業(yè)務(wù)，兩家公司業(yè)務(wù)并不重合,。高通芯片專注于移動計算與通信領(lǐng)域,，而恩智浦芯片側(cè)重于智能汽車、物聯(lián)網(wǎng),、移動支付和安全領(lǐng)域,。高通收購恩智浦之后，相當(dāng)于橫跨了諸多運算行業(yè),。雖然高通承諾未來八年繼續(xù)對外授權(quán)恩智浦技術(shù),，授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)也保持不變,，但最終還是沒有等來中國監(jiān)管部門的綠燈。

　　為什么中國會遲遲不批準(zhǔn)高通收購恩智浦,？這筆交易可能對中國行業(yè)競爭帶來不利影響固然是一個考慮因素,，而國家戰(zhàn)略也是另一個關(guān)鍵因素。2017-2018年正值中美貿(mào)易談判和關(guān)稅交鋒的政治大環(huán)境,，美國再次對中興實施出口禁令,，在中國政府出面斡旋，中興繳納14億美元的第二筆罰金之后才解封,。

　　不過,，2018年的時候美國還沒有對華為使出殺手锏“實體清單”，只是禁止美國小運營商采購華為和中興產(chǎn)品,，對華為來說還不是重大打擊,。美國是從2019年開始正式封殺華為，禁止華為使用美國公司零部件與技術(shù),；并在今年實施了第二波封殺,，斷絕了華為與臺積電,、聯(lián)發(fā)科,、三星等非美國公司之間的合作與采購。Arm也必須遵守美國的禁令,。

　　而現(xiàn)在的大環(huán)境顯然比2018年更為惡劣,。英偉達收購Arm之后，等于中國智能手機行業(yè)的專利根基,，都捏在了美國公司手中,。單是承諾繼續(xù)開放授權(quán)并沒有實際意義，英偉達是美國企業(yè)必須遵守美國政府的各種命令,?？紤]今年以來一系列動態(tài)，要中國監(jiān)管部門同意收購Arm,，英偉達顯然要付出比高通更大的努力和讓步,。至少目前來看，交易審批前景還難言樂觀,。英偉達預(yù)計審批過程可能長達18個月時間,。

一個有趣的細(xì)節(jié)是，這筆交易暫時沒有公布分手費細(xì)節(jié),。外界目前無法獲知如果交易因為反壟斷審批放棄,，英偉達要支付給軟銀多少違約金。對了,，黃仁勛左上臂有一個英偉達的Logo紋身,，那是他慶祝英偉達股價突破100美元的時候紋的,。如果成功收購Arm實現(xiàn)AI大戰(zhàn)略推動股價超過1000美元，沒準(zhǔn)黃老板會在右胳膊上再慶祝一次,。但是他需要得到中國商務(wù)部的同意,。