5年前,，小米董事雷軍曾與格力董事長(zhǎng)董明珠定下“賭局”：如果小米的營(yíng)業(yè)額可以在5年內(nèi)擊敗格力，就能拿下董明珠10億,。如今5年期限即將到來(lái),，對(duì)這場(chǎng)“世紀(jì)賭局”的好奇不免讓人分外關(guān)注小米的最新財(cái)報(bào)。
11月19日,，小米公布了第三季度財(cái)報(bào),，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508．5億元，同比增長(zhǎng)49．1％,。
富途證券分析師指出,，小米的增長(zhǎng)勢(shì)頭佳，前三季度總營(yíng)收達(dá)到1277．98億,，而同期的格力營(yíng)收為1486．99億,，兩者差距縮小至百億，對(duì)于旺季的小米,、淡季的格力來(lái)說(shuō),，即將到期的10億賭約，董小姐會(huì)贏嗎,？
小米的各個(gè)業(yè)務(wù)也都實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng),，智能手機(jī)收入350億，同比增36．1％,，手機(jī)銷量達(dá)3300萬(wàn)部,，同比增長(zhǎng)20．4％；loT及生活消費(fèi)產(chǎn)品收入108億,，同比增89．8％,；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億，同比增長(zhǎng)85．5％,。
增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)自國(guó)際收入
小米在海外市場(chǎng)的路徑,，從最初的發(fā)展中國(guó)家如印度,、東南亞等國(guó)，成功復(fù)制到現(xiàn)在的西歐發(fā)達(dá)國(guó)家,。背后原因還是其強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,，中國(guó)在安卓手機(jī)的水平這幾年進(jìn)步太快，沒(méi)的說(shuō),，絕對(duì)全球數(shù)一,。
第三季度，小米在公告提到國(guó)際收入達(dá)到223億元（硬件＋互聯(lián)網(wǎng)）,，已經(jīng)占到總收入44％。其在西歐的手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)386％,，市場(chǎng)份額排名第四,；在印尼手機(jī)出貨量同增337％，市場(chǎng)份額排名第二,；在印度手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)31％,，市場(chǎng)份額連續(xù)四個(gè)季度保持第一。
雖然海外的放緩趨勢(shì)也無(wú)法避免,，但照這個(gè)趨勢(shì),，小米國(guó)際收入占比超過(guò)國(guó)內(nèi)已經(jīng)近在眼前，說(shuō)不定下個(gè)季度就能看到,。
互聯(lián)網(wǎng)收入連續(xù)三季度提速
不過(guò),，眾所周知小米的手機(jī)毛利率很低（8％左右）。小米的利潤(rùn)主力,，還是要靠硬件產(chǎn)品先帶來(lái)高活躍度,、高轉(zhuǎn)化的互聯(lián)網(wǎng)用戶，再通過(guò)高毛利率的互聯(lián)網(wǎng)（毛利率60％左右）服務(wù)變現(xiàn)得來(lái),。
第三季度,，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億，同比增長(zhǎng)85．5％,，增速連續(xù)三個(gè)季度提高,。
目前來(lái)看，小米的互聯(lián)網(wǎng)收入增長(zhǎng)還是比較健康的,，由MAU＋ARPU（平均每用戶收入）實(shí)現(xiàn)著雙輪驅(qū)動(dòng)：通過(guò)手機(jī)銷售穩(wěn)步獲取增量用戶,，并通過(guò)預(yù)裝軟件、 MIUI 系統(tǒng),，將用戶向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)導(dǎo)流變現(xiàn),。第三季度，47億互聯(lián)網(wǎng)收入舉例,，其中網(wǎng)絡(luò)廣告收入32億,，增速109％,，增值服務(wù)收入15億（其中游戲貢獻(xiàn)6．52億，互金,、電商等貢獻(xiàn)8．9億）,，同比增49．7％。
值得一提的是,，小米也開(kāi)始了海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)變現(xiàn)的嘗試,，第三季度海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總收入的4．4％。將來(lái)這也是互聯(lián)網(wǎng)收入的增長(zhǎng)動(dòng)力之一,。
不過(guò),，在用戶的獲取上，也可以看到小米相對(duì)于其他純互聯(lián)網(wǎng)公司的“艱辛”：2018年前三季已銷售手機(jī)1億部,，但其MIUI活躍人數(shù)只增加了5400萬(wàn),。這背后的原因可能很多，比如只是小米老用戶換機(jī),，未帶來(lái)新MIUI用戶,，或者比如渠道壓貨等等。
小結(jié)
這份財(cái)報(bào)沒(méi)有讓市場(chǎng)失望,，小米的硬＋軟模式成長(zhǎng)路徑清晰,，總體趨勢(shì)還是很明朗的。
不過(guò),，和騰訊阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司相比,，小米的護(hù)城河還是不夠深、不夠?qū)?。在手機(jī)等硬件方面,，來(lái)自于強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為、OV的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)始終存在,，筆者覺(jué)得這種不確定性還是給估值帶來(lái)了一定難度,。
這里就貼一個(gè)興業(yè)證券張憶東團(tuán)隊(duì)的DCF估值數(shù)據(jù)給大家做個(gè)參考。
關(guān)于文章前頭的雷軍與小米的賭局,，富途證券分析師認(rèn)為,，按照目前的增長(zhǎng)速度，年底小米營(yíng)收有可能突破2000億,。目前兩家公司的賭局還很難下定論,，不過(guò)小米的增長(zhǎng)勢(shì)頭確實(shí)不可小覷。富途證券將持續(xù)關(guān)注小米等新經(jīng)濟(jì)上市公司的發(fā)展走勢(shì),，一起期待年底的好戲吧,！