來源：《財經(jīng)》 記者：陳瀟瀟/文 謝麗容/編輯
2018年八月底，香港一家沒有星級的商務(wù)酒店里,，金立的債權(quán)方們終于見到了劉立榮,。消失240天后，這位身負巨額債務(wù)的金立董事長并沒有大的改變,，很沉穩(wěn),，至少表面看如此。
在不大的會議室里,，坐著平安銀行等數(shù)位債權(quán)方的代表,，以及何大兵等金立高層。劉立榮穿著POLO衫,，神態(tài)自若,，中途還跟大家用了簡單的酒店自助午餐。
這是一次關(guān)鍵的洽談——幾乎能決定金立后續(xù)發(fā)展,。
當時距離一筆10億金額的2016年金立公司債回售期（債券回售指在規(guī)定日期，如債券持有人決定不再繼續(xù)持有債券,，發(fā)行人必須將債券回購回去,，也就是發(fā)行人必須還錢,，否則就算違約），僅剩一個多月,。
如果這些債權(quán)方都回售公司債,，基本判了金立死刑。按照金立目前的還款能力,，只能公開違約,，這將對戰(zhàn)投重組造成嚴重負面影響。接下來的最壞結(jié)果就是破產(chǎn)清算,，在座的這些債權(quán)持有者也將損失慘重,。目前，金立的戰(zhàn)略投資談判已進入關(guān)鍵時刻,。任何風吹草動,，都可能影響重組進展。
雙方能最終心平氣和的坐下來,，目的只有一個: 把損失降到最低,。
一切如劉立榮的預(yù)想，三個小時內(nèi),，在場的債權(quán)方們同金立達成了共識: 不回售金立公司債,。如果接下來進展順利，債權(quán)方能秉持承諾到回售最終期限的10月28日,，至少能幫金立再延緩一年的自救時間,。
希望總是毀于一旦。一個月后,，有人反悔了,。
詭秘的1500萬
10月19日，有1500萬的金立公司債最終決定了“回售”,。這筆債權(quán)來自工商銀行,。這導致平安銀行在內(nèi)的其他三家債權(quán)方，最終倒戈,。平安持有3億的金立債,。到19日下午五點半，10億公司債中有接近4.8億決定“回售”,。
這筆操作使得十個月以來,，劉立榮及各斡旋方的所有努力，付諸東流,。
身處該事件的一位核心人士告訴《財經(jīng)》,，根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定，10月28日一旦公開違約宣布,，“后果非常嚴重,，再融資基本無望,。”這意味著,，今年5月開始的戰(zhàn)略重組計劃很可能將畫上句號,。當時，金立表示已與一家國企達成投資意向,。
對于金立的債權(quán)方而言,，回售與不回售，確實是一場利益的考量,。
到了10月初,，與劉立榮會面不到一個月，平安銀行,、工商銀行在內(nèi)的公司債債權(quán)人已開始猶豫,。
此前所有債權(quán)人答應(yīng)不回售時，都抱著對金立戰(zhàn)投的一線轉(zhuǎn)機：重組成功后損失就能減少到最小,，大家也不忍看著一家20年的民企這么死去,。但這么做的風險是，陪著金立一直拖延下去,，最終能否翻盤,，也是未知數(shù)。
另一位該事件核心人士對《財經(jīng)》回憶,，到了10月,，平安的態(tài)度已變成了如果有一家反悔，無論金額大小,，平安都會跟進,。反之，平安則不回售,。
但最終,，斡旋結(jié)果被工商銀行的1500萬的“回售”決定打破。
上述人士回憶,，工商銀行的金立債交由一支信托基金管理,，最后關(guān)頭，“也許抱著金額不大,，金立會還的心態(tài),，”工商銀行依然堅持“回售”。這導致平安銀行等其余兩家債權(quán)方也決定回售,。
“這就像一個囚徒困境的博弈,，各方都有內(nèi)心的小九九，” 上述人士稱，人們都有僥幸和從眾心理,，“金立還了這家的錢,，那是不是也可以還我的?！?/p>
去年12月以歐菲為首的供應(yīng)商捅破窗戶紙后，引發(fā)了金立信貸及供應(yīng)鏈的雙重危機,。供應(yīng)商群體首先發(fā)難,，一年來曾多次在金立深圳總部拉橫幅示威。盡管聲勢浩大,，但風暴的核心不在供應(yīng)商,，在金融機構(gòu)債主們。
《財經(jīng)》從事件核心人士處獲悉,，金立的實際債務(wù)達到了200億,。銀行欠款是大頭，占了90億,，其次才是欠供應(yīng)商的70億,。
金融機構(gòu)之所以沒有像供應(yīng)商一樣一哄而上，是因為深圳金融辦,、證監(jiān)局等機構(gòu)從中調(diào)停,，曾兩次給與金立期限。與大部分銀行一樣,，公司債債權(quán)人也并未像供應(yīng)商一樣追討債務(wù),，而選擇了觀望。
但這筆為數(shù)不多的10億公司債,，最終改變了危局的進展方向,。
2016年末，為了緊急補血,，金立發(fā)售了一支非公開發(fā)行公司債,。這也是金立唯一發(fā)售的一筆公司債，面額為10億,。
金立一直通過銀行信貸的形式融資,，除了企業(yè)長期信譽，業(yè)績也是評估放貸的重要標準,。當時,，由于金立的現(xiàn)金流已十分緊張，加之2016年底后出貨量大幅縮水,，信貸變得困難,。
2016年8月起，金立多家關(guān)聯(lián)公司及子公司開始用動產(chǎn)抵押方式融資。劉立榮還曾希望通過其控股的金眾公司進行融資,。2016年12月,，金眾在新三板掛牌，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán),。
這筆2+1年期的公司債在當時為金立贏得了空間,。但監(jiān)管機構(gòu)對公司債的發(fā)放通常非常苛刻,。2018年10月28日為兩年期的第一個期限,，屆時債權(quán)方有權(quán)向金立回售。如果金立無法償還,，就算公開違約,。相反，如果債權(quán)方選擇不回售,，金立的賬期將再延長一年,。
事實上，破產(chǎn)清算是債權(quán)方們最不愿意看到的結(jié)果,。金立及劉立榮夫婦的個人資產(chǎn)已被多次反復凍結(jié),，而債務(wù)是剛性的，資產(chǎn)會打折,。一旦破產(chǎn),，銀行會拿大頭，其次是供應(yīng)商,，而公司債持有人的利益可能很難保全,。
翻盤希望渺茫
在八月那場長達三小時的洽談中，劉立榮說服在場人士相信金立終能翻盤的原因有兩點,。一是金立有二十年的品牌積淀,；另一方面，金立確實有價值不菲的資產(chǎn),。
《財經(jīng)》記者在跟蹤調(diào)查中曾獲悉,，有債權(quán)方買入金立公司債并非因為手機業(yè)務(wù)，而是看中了金立名下幾處資產(chǎn),。2016年金立持有的微眾銀行股權(quán)及前海金立大廈,，都頗有升值空間。
尤其是微眾銀行的股權(quán),。金立是微眾銀行發(fā)起成立股東之一,曾出資9000萬元持有微眾銀行3%的股份,，是第七大股東。成立4年,，微眾銀行目前的市場估值已經(jīng)達1200億元人民幣,。
一位券商分析師對《財經(jīng)》分析,，一旦微眾上市，金立握有的股權(quán)甚至有可能覆蓋其債務(wù),。但最近A股狂瀉,，短時間內(nèi)很難看到轉(zhuǎn)機。這條路似乎短期內(nèi)走不通,。
無論劉立榮是否在等待微眾銀行的上市,，這種情況下，時間換空間都是一種普遍的博弈方式,。為了頂住,，劉立榮做足了工作。
過去一段時間里,，金立通過變賣其在印度價值兩億的資產(chǎn)，補血現(xiàn)金流,，以獲取周旋時間,。為了保證金立品牌能夠持續(xù)，金立還找到部分代工廠,，生產(chǎn)少量的金立訂單,。所以，金立工廠雖然已全面停產(chǎn),，但市面上依然能夠看到金立手機,。
一切都是為了爭取更多的談判時間。
今年5月開始的國企戰(zhàn)投重組方案,，進展很慢,。接近此事的一位核心人士告訴《財經(jīng)》記者，對劉立榮而言,，成功的戰(zhàn)略投資重組是指保住對公司的一定權(quán)利,。有券商人士對《財經(jīng)》分析，但按照金立的情況,，戰(zhàn)投通常會解除劉立榮的控制權(quán),，最多保留所有權(quán)。這并不是劉立榮愿意看到的結(jié)局,。
此前,，金立至少經(jīng)歷兩輪戰(zhàn)投談判，不僅包括TCL這樣的硬件廠商,，也有佳兆業(yè),、寶能一類的地產(chǎn)商。參與第一輪談判的有四家,，卡在了公司的控制權(quán)上,，而第二輪談判的問題出在資金對價上。
還曾有債權(quán)方向金立介紹戰(zhàn)投資源，但金立方面并不積極,，理由依然是不肯放權(quán),。
業(yè)界普遍認為，作為一家手機公司,，金立最有價值的是遍布全國的七萬個渠道點及價值35億的金立工業(yè)園,。但中國手機進入存量市場已有兩年，2017年整個行業(yè)的庫存高達5000萬左右,，產(chǎn)能嚴重過剩,。這樣的外部環(huán)境對金立的行業(yè)積淀來說并不是好事。
按照這樣的行業(yè)形勢,，一旦金立的國企戰(zhàn)略投資重組受阻,，再想引進行業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略投資，希望也已渺茫,。用一位手機業(yè)內(nèi)人士的話說,，“已經(jīng)入行的，該有的都有了,，沒入行的,，根本玩不起這一行?！?/p>
一旦所有戰(zhàn)略重組失敗,，金立的放貸人們看不到希望，金立就只能進入破產(chǎn)清算,。這家年銷量3000萬部,、營收200億元的手機公司就很難再有翻盤機會。
雖然金立的資金困境有其特殊性,，與其管理效率和戰(zhàn)略方向選擇有直接關(guān)系,，但不可否認的是，今年各種緊縮政策出臺后,，民營企業(yè)今年整體面臨的融資艱難程度超出以往,。
就這樣，多方斡旋近270天,，劉立榮始終相信金立能夠翻盤,。直到最后一刻，他依然在“賭”,。
但那筆1500萬的“回售”操作,，恐怕讓一切提前結(jié)束了。沒有人愿意看到這樣的結(jié)局,。