上周五馬斯克公開嘲諷陷入“用戶資料外泄門”的扎克伯格的時(shí)候,，他或許沒有想到,，自己的后院特斯拉未來一周的遭遇會(huì)和Facebook一樣暗淡。特斯拉的最大難題不是車賣不出去,，而是極其孱弱的產(chǎn)能,。就在馬斯克幸災(zāi)樂禍地問“Facebook是什么”并宣布退出Facebook平臺(tái)后不久，一輛特斯拉Model X在硅谷核心地帶山景城失控撞上了高速公路的中央護(hù)欄,，隨后又連續(xù)遭到兩輛后車追尾,。
馬斯克后院起火
Model X的鋰電池組在強(qiáng)烈撞擊下爆燃起火，車頭完全消失,，38歲的華裔司機(jī)不幸身亡,。車禍的肇事原因還有待查實(shí)，暫時(shí)無法得知車輛是否處在AutoPilot模式,，美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)已經(jīng)就此展開調(diào)查,。
這起慘烈的車禍很快成為了媒體報(bào)道焦點(diǎn)，現(xiàn)場(chǎng)視頻和圖片也在Twitter上廣泛傳播,。然而,，五天時(shí)間過去了，每天都在刷Twitter的馬斯克卻對(duì)這起車禍沒有任何表示,。他忙著推廣自己的新公司Boring Company,，和自己的粉絲互動(dòng)解答，轉(zhuǎn)發(fā)Model 3獲得某媒體“年度最佳車”的新聞,，還抽空轉(zhuǎn)發(fā)了一篇《Facebook涉嫌竊取用戶短信通話記錄》的負(fù)面文章下,，評(píng)論“震驚”。
雖然馬斯克在Twitter上依然談笑風(fēng)生,，但實(shí)際上,，這一周特斯拉的市場(chǎng)表現(xiàn)只能用風(fēng)雨交加來形容。穆迪本周將特斯拉的債券評(píng)級(jí)下調(diào)到垃圾級(jí),，如果下周公布的Model 3產(chǎn)能未能提高,，則評(píng)級(jí)還會(huì)繼續(xù)下調(diào)。標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)特斯拉已經(jīng)提出了下調(diào)評(píng)級(jí)警告,，其評(píng)級(jí)一直是負(fù)B,，前景展望負(fù)面。
谷歌搜索特斯拉本周的新聞，幾乎清一色都是負(fù)面,。在連續(xù)遭到券商下調(diào)評(píng)級(jí)和負(fù)面報(bào)告之后,，特斯拉的股價(jià)持續(xù)大幅走低，本周已經(jīng)下跌了17%,，本月下跌了23%,，更較去年9月的高點(diǎn)縮水三分之一，市值直接蒸發(fā)了超過200億美元,。
特斯拉怎么了,？如果說與時(shí)間賽跑的加速能力是特斯拉電動(dòng)車最大的技術(shù)亮點(diǎn)，那么現(xiàn)在特斯拉面臨的也是一場(chǎng)生死時(shí)速,。這場(chǎng)較量面對(duì)的不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，不是產(chǎn)品無法獲得銷量，而是自己的造車產(chǎn)能和現(xiàn)金消耗,。這正是特斯拉的兩大致命軟肋,。
產(chǎn)能孱弱老大難
售價(jià)3.5萬(wàn)美元起的Model 3是特斯拉第四款車型，也是第一款面向大眾市場(chǎng)的車型,。得益于馬斯克和特斯拉的超高人氣和技術(shù)優(yōu)勢(shì),，Model 3在正式交付和提供試駕之前，就已經(jīng)獲得了超過50萬(wàn)輛的訂單,，拿到了10億美元的定金,。但這款原本意在提升特斯拉格局的車型，卻面臨著無車可交的尷尬境地,。
按照馬斯克的原先規(guī)劃,，Model 3的產(chǎn)能應(yīng)當(dāng)在去年第三季度達(dá)到1500輛，去年年底達(dá)到每周5000輛,。但預(yù)期很豐滿,，現(xiàn)實(shí)很骨感。實(shí)際上,，去年第三季度Model 3只生產(chǎn)了222輛,，第四季度生產(chǎn)了1542輛。特斯拉隨后下調(diào)了產(chǎn)能預(yù)期,，預(yù)計(jì)今年第一季度結(jié)束時(shí)達(dá)到每周2500輛,，第二季度結(jié)束時(shí)達(dá)到每周5000輛。
但彭博社依照Model 3新車VIN識(shí)別碼的預(yù)計(jì),，Model 3目前的每周產(chǎn)量?jī)H有不到1000輛,，還不到特斯拉下調(diào)后預(yù)期的一半。而且,，雖然Model 3號(hào)稱3.5萬(wàn)美元起售,，先交付的都是5萬(wàn)美元的高配版,。下周特斯拉將公布Model 3最新產(chǎn)能數(shù)據(jù)，如果再次下調(diào)產(chǎn)能預(yù)期,，那么股價(jià)無疑會(huì)雪上加霜。
Model 3的產(chǎn)能瓶頸還直接拖累了Mode S和Model X這兩款高端車型的交付能力,。去年第四季度,，這兩款豪華車的總出貨量只有2.8萬(wàn)輛，而這已經(jīng)是同比增長(zhǎng)28%之后的產(chǎn)能了,。特斯拉的產(chǎn)能羸弱可見一斑,。Bernstein分析師馬克·沃伯頓（Mac Warburton）表示，馬斯克過于看重機(jī)器人和自動(dòng)化,，在提升產(chǎn)能方面犯了錯(cuò)誤,。有諸多研究顯示，自動(dòng)化反而會(huì)直接影響產(chǎn)能,。
在同一個(gè)季度,，特斯拉生產(chǎn)了3萬(wàn)輛新車，營(yíng)收32.8億美元,，巨虧7.7億美元,。而福特汽車生產(chǎn)160萬(wàn)輛，營(yíng)收1457億美元,，利潤(rùn)24億美元,。看起來完全不是一個(gè)級(jí)別的兩家汽車公司,，市值卻大體相當(dāng),。投資者對(duì)特斯拉真是另眼相看，給出了完全不同的評(píng)估指標(biāo),。
現(xiàn)金只夠幾個(gè)月
投資者相信馬斯克和特斯拉可以改變汽車行業(yè),，可以成為匹敵福特和通用汽車的新巨頭，才會(huì)給特斯拉這樣的市值和股價(jià),。但如果他們懷疑這一前景,，那么特斯拉的夢(mèng)想溢價(jià)也會(huì)不復(fù)存在，這支夢(mèng)想情懷股還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)到與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相符的股價(jià),。
一方面,，無法交付新車就無法帶來營(yíng)收；另一方面,，連續(xù)巨額虧損導(dǎo)致現(xiàn)金流迅速縮水,。整個(gè)2017財(cái)年，特斯拉就虧損了22.4億美元,。實(shí)際上,，特斯拉從成立至今,，從來沒有哪個(gè)財(cái)年實(shí)現(xiàn)過盈利，就連盈利的財(cái)季也是屈指可數(shù),。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在過去五年已經(jīng)85次要求特斯拉提供更多財(cái)務(wù)信息,。
特斯拉之所以出現(xiàn)虧損，主要是因?yàn)橥度刖揞~資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能,。到去年第四季度末,，特斯拉現(xiàn)金余額還剩下34億美元。特斯拉已經(jīng)進(jìn)行了多次融資,，分別在去年8月和今年2月發(fā)債融資18億美元和5.5億美元,。然而，持續(xù)融資之后的特斯拉依然面臨著嚴(yán)峻的現(xiàn)金危機(jī),。
資金情況有多嚴(yán)峻,？除了正常運(yùn)營(yíng)所需的5億美元的最低支出，如果特斯拉還想繼續(xù)提升產(chǎn)能,，可能需要維持去年20億美元的運(yùn)營(yíng)支出,。此外，未來12個(gè)月,，特斯拉需要償還11.5億美元的到期債券,，其中今年11月到期2.3億美元，明年3月還有9.2億美元,。此外,，特斯拉年底之前還需要償還24億美元對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款，而應(yīng)收賬款卻只有1500萬(wàn)美元,。
這就是為什么分析師預(yù)計(jì)特斯拉的現(xiàn)金只夠支撐幾個(gè)月的原因,，因?yàn)檫@是可悲的現(xiàn)實(shí)。如果不能迅速提高M(jìn)odel 3產(chǎn)能改善現(xiàn)金流,，特斯拉唯一能做的就是再度進(jìn)入市場(chǎng)融資,，至少需要融資20億美元，才能保證不會(huì)資金耗盡而破產(chǎn),。做空特斯拉的對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·湯普森（John Thompson）甚至預(yù)計(jì)這個(gè)資金缺口是80億美元,。
要生存還得融資
但現(xiàn)在融資并不是好時(shí)機(jī)，債市投資者已經(jīng)失去了信心,。去年8月特斯拉發(fā)行的2025年到期,、18億美元債券目前價(jià)格已經(jīng)跌到了最低點(diǎn)，甚至接近90美分,，收益率則飆升至6.58%,。而做空特斯拉更是成為了股市大熱潮。IHS Markit數(shù)據(jù)顯示,，特斯拉是美股吸引空頭最多的股票,，目前空頭頭寸已經(jīng)接近了3000萬(wàn)股,，價(jià)值超過了90億美元。
美股最著名的大空頭吉姆·查諾斯（Jim Chanos）直言不諱地表示,，“這家公司宣布的各種消息都沒有兌現(xiàn),。去年11月發(fā)布的電動(dòng)卡車Semi和新跑車Roadster，馬斯克說分別會(huì)在2019年和2020年上市,，這更是不可能的事情,，生產(chǎn)線在哪兒？馬斯克作為一家上市公司CEO,，說話完全不負(fù)責(zé)任?！?/p>
產(chǎn)能和資金問題不僅導(dǎo)致特斯拉債券評(píng)級(jí)遭下調(diào),，導(dǎo)致未來融資成本急劇增加，還直接挫傷了特斯拉的公信力,。由于產(chǎn)能無法提升,，交付遙遙無期，已經(jīng)有數(shù)萬(wàn)人取消了Model 3的訂單,，后續(xù)的銷售也會(huì)受到拖累,。此外，評(píng)級(jí)連續(xù)下調(diào)以及持續(xù)不斷的負(fù)面新聞,，也會(huì)讓供應(yīng)商對(duì)特斯拉的償付能力產(chǎn)生懷疑,。未來他們可能會(huì)要求特斯拉先結(jié)清欠款，或者要求特斯拉支付現(xiàn)金交易,。
更加不理智的是,，在中美貿(mào)易戰(zhàn)最劍拔弩張的時(shí)候，馬斯克卻在這個(gè)時(shí)候上Twitter,，直接抨擊中國(guó)政府對(duì)汽車進(jìn)口關(guān)稅和合資建廠的要求不合理,，給中美貿(mào)易戰(zhàn)火上澆油，也令特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的前景蒙上了一層陰影,。特斯拉在中國(guó)的合資建廠計(jì)劃已經(jīng)規(guī)劃了三年,，但都因?yàn)轳R斯克不愿合資而長(zhǎng)期擱淺。
馬斯克曾經(jīng)多次痛斥做空特斯拉的空頭不斷捏造謠言,，是想整死特斯拉,。但特斯拉真正的危機(jī)不是來自空頭，而是自身的孱弱產(chǎn)能,。如果馬斯克不能解決特斯拉的產(chǎn)能危機(jī),，跑贏這場(chǎng)與現(xiàn)金消耗的戰(zhàn)爭(zhēng)，他或許沒有心情再嘲諷扎克伯格了,。