歷時(shí)3月的反復(fù)拉鋸之后,，博通狙擊高通的巨頭并購(gòu)大戰(zhàn)，已進(jìn)入最后的決戰(zhàn)階段,。

2月9日,，高通對(duì)外表示,，公司董事會(huì)成員一致投票決定，否決博通修改后的1210億美元收購(gòu)要約,。

博通隨后回應(yīng)稱(chēng),，這已是“最佳、最終”的價(jià)格,。

至此,，雙方難以再有回旋的余地,，以一方徹底出局而告終成為最可能的結(jié)局。

最終決戰(zhàn)的戰(zhàn)場(chǎng),，是將于3月6日召開(kāi)的高通股東大會(huì)。屆時(shí),，高通股東將投票決定,，是繼續(xù)支持現(xiàn)有董事，還是使用博通提名的候選人重組董事會(huì),。

無(wú)論誰(shuí)輸誰(shuí)贏(yíng),，在雙方的多輪博弈背后，無(wú)論是政商力量的調(diào)動(dòng),、時(shí)間與機(jī)會(huì)的把握,，長(zhǎng)短利益的取舍，乃至對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的拉攏與背叛,，都演繹了一場(chǎng)值得深入分析的經(jīng)典案例,。

等塵埃落定之后，我會(huì)再寫(xiě)一篇長(zhǎng)文,，作為復(fù)盤(pán),。

但現(xiàn)在，我更關(guān)注的是,，在高通股東大會(huì)正式召開(kāi)前,，最后三周時(shí)間，這場(chǎng)決戰(zhàn)還存在哪些可能的變數(shù),？

如果博通成功并購(gòu)高通,，將刷新科技行業(yè)歷史上的并購(gòu)規(guī)模最高紀(jì)錄，創(chuàng)造一家總市值將超過(guò)2000億美元的半導(dǎo)體巨頭,，并對(duì)全球通信業(yè)乃至整個(gè)科技業(yè)的格局與走向,，產(chǎn)生巨大影響。

所以,，在這個(gè)收購(gòu)案背后,，不僅僅是高通與博通的角力，更是牽扯了不同國(guó)家,、行業(yè)與公司的利益,，將它們卷入局中。

現(xiàn)在,，隨著高通和博通的底線(xiàn)明朗化,，更有可能扭轉(zhuǎn)勝負(fù)的力量，已經(jīng)轉(zhuǎn)向場(chǎng)外,。

而且,，最關(guān)鍵的一張牌,，在中國(guó)手上。

問(wèn)題在于,，中國(guó)要不要出牌,，或是何時(shí)出牌？

一

2月9日,，是一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn),。

自2017年11月，博通正式向高通提交收購(gòu)要約以來(lái),，雙方已經(jīng)有過(guò)多輪的試探和應(yīng)對(duì),。但在此之前，雙方的態(tài)度,，以及對(duì)高通的定價(jià),，都一直存在變數(shù)。

沒(méi)有人知道,，博通會(huì)不會(huì)再次提高要約價(jià)格,，如果提高了，高通會(huì)不會(huì)接受……

在這兩個(gè)問(wèn)題明確前,，外界是不敢全力押注于某一方的,，因?yàn)槟强赡茏兂蔀樗俗黾抟律眩詈罄畲医?/p>

但現(xiàn)在,，雙方終于劃定了各自的底線(xiàn)：高通明確否決了要約,，博通明確了不再提高報(bào)價(jià)，雙方都不再退讓?zhuān)瑢⑦x擇權(quán)交給股東來(lái)決定,。

這意味著,，形勢(shì)終于明朗化，未來(lái)的趨勢(shì)演化,，也回歸到最根本的邏輯：如果高通能證明,，公司形勢(shì)向好，價(jià)值能持續(xù)成長(zhǎng),，就能獲得更多股東支持,；反之，如果博通證明高通面臨危機(jī),，長(zhǎng)期形勢(shì)不明,，那么股東就更有可能支持博通。

所以,，未來(lái)三個(gè)月,，雙方的力量博弈焦點(diǎn)將在于：

政策層面：推動(dòng)針對(duì)高通的利好或利空政策出臺(tái)，比如審核通過(guò)其重大事項(xiàng)等；

業(yè)績(jī)層面：提高或削弱高通的未來(lái)收入預(yù)期,。

最重要的是,，這兩個(gè)層面的博弈，將不再是高通或博通自己親自下場(chǎng),，而是到了他們的盟友攤牌之時(shí),。

二

博通這邊的牌，主要有兩張：一張是蘋(píng)果,，一張是反壟斷,。

其中，蘋(píng)果是重中之重,。

博通是一家具有劫掠風(fēng)格的公司,，公司老板陳福陽(yáng)（Hock Tan）最擅長(zhǎng)收購(gòu)和拆分公司,，每次吞并一家新公司,，都會(huì)把基礎(chǔ)研發(fā)等需要長(zhǎng)期投入的部門(mén)一一打包賣(mài)掉，只留下短期內(nèi)最具盈利能力的業(yè)務(wù),。

所以,，業(yè)界普遍認(rèn)為，作為蘋(píng)果的緊密合作伙伴,，如果博通成功并購(gòu)高通,，蘋(píng)果不但有望減免部分拖欠高通的巨額專(zhuān)利費(fèi)，還有可能借機(jī)鯨吞高通在基帶等關(guān)鍵領(lǐng)域的專(zhuān)利積累,。

不論蘋(píng)果是否與博通達(dá)成同盟,，在實(shí)際行動(dòng)中，他們對(duì)高通的狙擊都體現(xiàn)出了高度的一致性：比如,，博通正是借助蘋(píng)果與高通專(zhuān)利戰(zhàn)爆發(fā),，高通業(yè)績(jī)與股價(jià)受到影響的契機(jī)，對(duì)高通提出了收購(gòu)要約,；而就在2月6日,，凱基證券分析師的報(bào)告稱(chēng)，蘋(píng)果計(jì)劃在2018年徹底棄用高通,，將iPhone基帶芯片訂單全部交給英特爾供應(yīng),，這一動(dòng)作也可被視作對(duì)博通收購(gòu)要約的助攻。

不過(guò),，由于蘋(píng)果與高通已經(jīng)徹底撕破臉,，展開(kāi)漫長(zhǎng)的專(zhuān)利互訟，所以在業(yè)務(wù)層面,，蘋(píng)果要再找理由給高通添更大的堵,，已經(jīng)比較困難。

所以，下一步更有可能的是,，博通聯(lián)手蘋(píng)果及其他可能的盟友,，推動(dòng)其他國(guó)家對(duì)高通展開(kāi)調(diào)查或反壟斷處罰。

比如,，此前在1月24日,，歐盟宣布對(duì)高通公司進(jìn)行反壟斷罰款，其指證信息正是來(lái)源于蘋(píng)果,。

如果未來(lái)這兩三周里,，蘋(píng)果繼續(xù)對(duì)高通啟動(dòng)新的訴訟，或是在其他國(guó)家,，高通遭遇新的政策利空,，都并不會(huì)讓人感到意外。

三

高通這邊的牌,，一張是新技術(shù),，一張是和解，一張是中國(guó),。

當(dāng)前,，正是新一輪科技革命的爆發(fā)前夜，5G,、物聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算,、人工智能等新興領(lǐng)域,，都正在爆發(fā)成長(zhǎng)。

比如5G,。通信技術(shù)的迭代通常以10年為周期,，現(xiàn)在正是5G大潮的新周期起點(diǎn)，5G會(huì)在2018年啟動(dòng)商用實(shí)驗(yàn),，2019年開(kāi)始在全球范圍內(nèi)規(guī)模商用,。預(yù)計(jì)到2035年，5G會(huì)帶來(lái)12萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，創(chuàng)造2200萬(wàn)個(gè)工作崗位,。

而物聯(lián)網(wǎng)也有望開(kāi)啟一個(gè)規(guī)模龐大的、快速增長(zhǎng)的新市場(chǎng),，據(jù)高通測(cè)算,，到2020年，它在汽車(chē),、物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)計(jì)算領(lǐng)域的可服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模,，就將達(dá)到660億美元,。

無(wú)論5G還是物聯(lián)網(wǎng)，高通都有深厚積累,。在5G領(lǐng)域,，高通的研發(fā)準(zhǔn)備已經(jīng)接近10年，而在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,，一旦完成對(duì)恩智浦的收購(gòu),，高通的優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步強(qiáng)化。

這方面的利好信息,，有一個(gè)很適合的釋放節(jié)點(diǎn)：2月26日,，一年一度的MWC（世界移動(dòng)通信大會(huì)）將在西班牙巴塞羅那開(kāi)展。如無(wú)意外,，在此期間,，高通及其合作伙伴會(huì)有更多技術(shù)與商用的重大進(jìn)展發(fā)布。

與此同時(shí),，一個(gè)值得注意的事件是：高通于2月1日宣布,，已擴(kuò)大與三星簽訂的全球?qū)＠徊嬖S可協(xié)議。而作為協(xié)議的一部分,，三星將停止其對(duì)高通在首爾高等法院對(duì)韓國(guó)公平貿(mào)易委員（KFTC）決定進(jìn)行上訴一案的干預(yù),。

這個(gè)協(xié)議的達(dá)成,，是高通與三星達(dá)成和解的信號(hào),。它意味著，三星將會(huì)與高通擴(kuò)大合作,，不會(huì)站在博通與蘋(píng)果的一方,，對(duì)高通落井下石。

少了一個(gè)敵人,，多了一個(gè)朋友,。

不過(guò)，與其他所有因素相比,，對(duì)高通后勢(shì)影響最大的變數(shù),，仍然只有一個(gè)：中國(guó)。

一方面,，中國(guó)已經(jīng)成為高通在全世界范圍內(nèi),，最大的市場(chǎng)，沒(méi)有之一,。長(zhǎng)期深耕中國(guó)市場(chǎng),，與中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈保持緊密合作的高通，立場(chǎng)與利益已經(jīng)與中國(guó)手機(jī)行業(yè)高度一致,，甚至可以說(shuō)是一榮俱榮,，一損俱損。

也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，絕大多數(shù)主流中國(guó)手機(jī)品牌,，都已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)集體馳援高通,。

比如，就在1月25日,，OPPO,、vivo、小米,、聯(lián)想4家公司都分別與高通簽署了諒解備忘錄（MOU）,，在未來(lái)三年（2019～2021）內(nèi)，4家公司將一共向高通采購(gòu)價(jià)值不低于20億美元的射頻前端部件,。

在應(yīng)對(duì)博通惡意收購(gòu)的這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn),，能與中國(guó)合作伙伴簽署以上MOU，已成為高通董事會(huì)向股東證明行業(yè)影響力和業(yè)績(jī)預(yù)期的重要憑證,。

另一方面,，收購(gòu)恩智浦這個(gè)對(duì)高通影響重大的資本交易，它的最終達(dá)成,，需要在中國(guó),、美國(guó)、俄羅斯,、歐盟,、韓國(guó)等9個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲得批準(zhǔn)，目前已獲得8個(gè)批準(zhǔn),，只剩下中國(guó)尚未做出決定,。

如果獲得中國(guó)批準(zhǔn)，高通完成收購(gòu)恩智浦,，它將完成向汽車(chē)芯片市場(chǎng)的擴(kuò)展,，并在移動(dòng)、汽車(chē),、物聯(lián)網(wǎng),、安全、射頻,、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位,，提升長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)預(yù)期。

同時(shí),，它的市值規(guī)模也會(huì)因合并大幅增加,，進(jìn)一步提高博通完成要約的資金壓力。博通惡意并購(gòu)的決心和能力都會(huì)受到巨大打擊,，甚至有可能直接流產(chǎn),。

對(duì)高通來(lái)說(shuō),，這是當(dāng)下最重要的，具有決定性的一張牌,。

四

那么,，中國(guó)應(yīng)該如何打好這張牌呢？

首先要判定的是,，中國(guó)應(yīng)該站在哪一邊,。

在這方面，我在2017年12月已經(jīng)有過(guò)深入分析,，詳見(jiàn)當(dāng)時(shí)的文章《如果博通吞并高通,，中國(guó)手機(jī)行業(yè)就危險(xiǎn)了》。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是,，中國(guó)不能支持與特朗普關(guān)系密切,、只關(guān)注蘋(píng)果三星等重要客戶(hù)的博通，也不能以“看戲”心態(tài)保持觀(guān)望,，而應(yīng)該堅(jiān)定支持已經(jīng)與中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈形成緊密共生關(guān)系的高通,。

而且就高通并購(gòu)恩智浦這一事件本身來(lái)說(shuō)，也有利于高通在物聯(lián)網(wǎng),、汽車(chē)電子等領(lǐng)域深化和加強(qiáng)與中國(guó)產(chǎn)業(yè)界的合作,，助力中國(guó)的汽車(chē)電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng),、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)趕超和領(lǐng)先,。

這也是目前業(yè)界的普遍判斷：中國(guó)監(jiān)管部門(mén)放行高通收購(gòu)恩智浦，并不會(huì)有大的阻力,，現(xiàn)在的主要問(wèn)題,，在于何時(shí)批準(zhǔn),。

現(xiàn)在的可能有：

在3月6日前通過(guò),，讓高通與恩智浦的合并計(jì)劃正式落地。這將以決定性的力量,，支持高通挫敗博通的惡意并購(gòu)企圖,，使高通能夠保持獨(dú)立發(fā)展，繼續(xù)延續(xù)高通與中國(guó)產(chǎn)業(yè)比較深入的合作模式與關(guān)系,。

在3月6日以后,，在高通取得勝利后再通過(guò)。由于中國(guó)政府態(tài)度的不確定性,，高通股東可能對(duì)高通與恩智浦的合并前景存在顧慮,，甚至在3月6日的關(guān)鍵對(duì)決中，站到博通一邊,，支持重組董事會(huì),，以此確保自己的短期利益,。

在3月6日以后，在博通取得勝利后再通過(guò),。此時(shí)再通過(guò)已經(jīng)意義不大,，因?yàn)椴┩ê芸赡軙?huì)放棄對(duì)恩智浦的收購(gòu)。

否決高通對(duì)恩智浦的收購(gòu),，這個(gè)可能性的概率相當(dāng)小,，如果發(fā)生，則會(huì)是對(duì)高通的重大打擊,，提升博通亞意并購(gòu)的成功性,。

總體來(lái)看，對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)界最有利的情況,，是中國(guó)在高通股東大會(huì)召開(kāi)前,，明確公布審批通過(guò)的結(jié)果。