從工業(yè)領域的美國偶像，到危機四伏的麻煩生產(chǎn)者者——GE在2017年經(jīng)歷了劇烈的起伏,。這家有著125年歷史的天之驕子,，到底怎么了？
125歲的GE大概正處在最危險的時候,。
11月13日,，GE宣布將削減一半股息，從0.24美元減少至0.12美元。同時,，GE宣布將對除醫(yī)療,、航空和能源之外的業(yè)務進行重組。
一石激起千層浪也不過如此,。周一通用電氣低開,，盤初跌幅擴大，盤中創(chuàng)逾兩年新低至19.62美元,，截至北京時間14日3點47分左右,，跌幅超過8%，最終收跌7.17%,。
在此前的10月20日,，GE公布了本年度第三季度的財務報告。其表現(xiàn)之糟糕,，為近三年來之最,。更糟糕的是，GE下調(diào)了2017年全年盈利的預期,。三季度財報公布后,，GE股價低開6%，甚至一度跌幅達到9%,，為2013年1月以來的最低值。
這不是GE今年第一次登上媒體的頭條了,。從裁員到高管換血,，再到成本削減，伊梅爾特提前離職等等,，GE在工業(yè)領域天之驕子的光環(huán)似乎在一夜之間褪色不少,。
GE到底怎么了？從表面上看,，GE一系列問題的爆發(fā),，始于伊梅爾特的離任計劃。但實際上,，背后應該深究的是,，這艘工業(yè)巨輪的掉頭之路上，投資人的力量應該如何正確發(fā)揮,。
財報的背后
從剛剛披露的財報上看,，GE的問題出在三個方面：發(fā)電、油氣和數(shù)字化業(yè)務,。而從資產(chǎn)量上來看,，這三者正好是GE最重要的核心業(yè)務板塊。
看起來最差的是電力，利潤同比下跌了51%,，僅為6.11億美元,。不過在筆者看來，雖然電力業(yè)務表面上看起來最差,，但完全可以說是在預料之內(nèi)的,。
為了更直觀的解釋這一觀點，讓我們看一下西門子在8月份公布的財報信息,。在西門子第三季度財報中,，電力和天然氣業(yè)務表現(xiàn)最差，訂單額大幅減少41%至26.74億歐元,，營收減少12%至38.2億歐元,，利潤減少23%至3.7億歐元。
如果說一家企業(yè)的電力業(yè)務出現(xiàn)問題,，是企業(yè)自身的問題,，那兩家龍頭企業(yè)同時出現(xiàn)問題的可能性無疑就小了很多。
在目前世界范圍內(nèi),，新增發(fā)電裝機最多的國家就是中國了,。一帶一路沿線國家是除了中國之外，全球新增裝機最有潛力的地區(qū),。但是一帶一路戰(zhàn)略目前尚不能完全承接中國電力企業(yè)的產(chǎn)能轉移,，自然也無法拉動GE、西門子這樣的跨國電力設備提供商業(yè)績的增長,?？梢哉f，中國國內(nèi)國外電力投資的不振,，直接影響了GE在電力業(yè)務上的業(yè)績,。
油氣業(yè)務的低迷也非戰(zhàn)之罪。一方面,，GE剛剛收購了貝克休斯,，對于業(yè)績提振即便有幫助，也不會這么快體現(xiàn),。另一方面,，根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計，美國國內(nèi)鉆井數(shù)已經(jīng)連續(xù)一個月下降,。石油市場隨便沒有繼續(xù)惡化,，但也沒有轉好的跡象。
真正令人擔憂的,，是數(shù)字化業(yè)務,。數(shù)字化業(yè)務的問題并不在于這個季度利潤同比下降了36%,，而是能否在短時間內(nèi)實現(xiàn)突破。
不僅僅是GE,，西門子,、ABB這些傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)巨頭都在最近幾年紛紛大舉進軍工業(yè)數(shù)字化業(yè)務，大家的方向是一致的——從制造業(yè)轉向數(shù)字化服務與解決方案供應商,。
目標雖然一直,，但路徑卻大相徑庭。GE在數(shù)字化業(yè)務上的創(chuàng)舉,，就是開發(fā)了Predix平臺,。作為一個完全開放的系統(tǒng)，Predix被稱為工業(yè)領域的Android,。不僅完全開全,，不限于GE自有的機器與應用，也面向所有企業(yè)和軟件開發(fā)者,。
西門子則更專注于為不同行業(yè)提供定制化的系統(tǒng)解決方案,。通俗的理解，GE更多的在基于IT技術打造廣度更大的通用系統(tǒng)平臺,。而西門子傾向于針對每一個專業(yè)領域進行深度挖掘其數(shù)字化應用的可能性,。
需要說明的是，筆者在這里無意比較兩家公司數(shù)字化戰(zhàn)略或產(chǎn)品的優(yōu)劣,。事實上,，由于雙方路徑選擇的差別，也并不存在好壞的絕對可比性,。但就目前為止,，西門子的業(yè)績似乎更好。根據(jù)第三季度財報,，西門子數(shù)字化企業(yè)業(yè)務繼續(xù)保持強勁增長。訂單額上漲18%至30.3億歐元,，利潤上漲23%至4.85億歐元,，僅次于醫(yī)療業(yè)務的5.8億歐元。
在殘酷的競爭面前,，F(xiàn)lannery已經(jīng)下調(diào)了“GE數(shù)字”在2020年能夠達到的收入預期,，從150億美元下調(diào)至120億美元。
壯志未酬身先死
那這是否意味著GE的數(shù)字化戰(zhàn)略需要調(diào)整甚至放棄呢,？
至少在我看來,，這個答案是否定的。工業(yè)4.0,、物聯(lián)網(wǎng),、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、第四次工業(yè)革命……不管這次正對工業(yè)的變革叫什么名字，顛覆和創(chuàng)新,、數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)化都是題中應有之意,。
西門子的戰(zhàn)略在當下更行之有效，更穩(wěn)健或者說更保守,。顛覆和創(chuàng)新就意味著必須重塑企業(yè)生產(chǎn),、銷售、運營等各個方面的運作和模式,，將數(shù)字化技術和企業(yè)自身最核心的優(yōu)勢結合,，創(chuàng)造出前所未有的商業(yè)模式。
作為典型美國風格的企業(yè),，GE的數(shù)字化戰(zhàn)略無疑更具前瞻性和開創(chuàng)性,。但正如前文所述，企業(yè)對GE的策略并不買賬,，至少可以說是接受程度沒有想象中的高,。
到這里就很明顯了：GE的數(shù)字化業(yè)務目前，乃至在相當長的一段時間內(nèi)都會是一項“燒錢”的業(yè)務,。雖然談不上虧損經(jīng)營,，但像現(xiàn)在這樣業(yè)績過山車般的波動肯定是無法避免。
在這種情況下,，政策的一致性就顯得尤為重要,。6月，伊梅爾特宣布年底退休已經(jīng)為此蒙上了一層陰影,。更令人意外的是,，10月，伊梅爾特辭去GE董事長職務,，立即生效,。這比原計劃要提前了三個月。
把伊梅爾特定義為GE的數(shù)字化之父一點也不為過,。在韋爾奇“陰影”之下就任CEO的伊梅爾特上任之初就遭遇911恐怖襲擊,，緊接著2008年又遭遇金融危機，伊梅爾特執(zhí)掌GE的道路可謂一波三折,。
2015年是伊梅爾特對GE徹底改造的一年,。2015年4月10日，GE拋出了令整個市場震動的消息：公司將縮減金融業(yè)務,，重新以工業(yè)作為主業(yè),。8月5日，GE發(fā)布全球第一款專屬于工業(yè)領域的云服務平臺Predix,。這一年也被定義為GE數(shù)字化元年,。
彼時,，盡管伊梅爾特已經(jīng)接管GE超過15年，但GE的整體業(yè)務依然是延續(xù)韋爾奇時代,。也就是從2015年開始,，伊梅爾特才開始在GE打上自己的烙印。
然而這才僅僅過去兩年,，伊梅爾特就“黯然下課”,。
表面上看，伊梅爾特的離職一點也不冤,。自2001年伊梅爾特接班韋爾奇之后,，GE的股價下跌了30%，而同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻上漲了121%,。GE也因此成為道瓊斯工業(yè)指數(shù)中最差的個股,。
盡管和韋爾奇類似，也是長期在位的CEO,，但伊梅爾特的離去沒能獲得當年韋爾奇的掌聲和鮮花,。唯一值得伊梅爾特欣慰的是，接班人JohnFlannery在公司業(yè)務思路上與自己保持著高度一致,。
但事實果真如此么,？
韋爾奇用20年的時間把GE推到了一個高峰，但也留下了巨大的隱患,。龐大的金融業(yè)務給GE帶來了巨大的投資回報,，但這也是2008年GE遭受重創(chuàng)的根本原因。
從某種意義上說,，伊梅爾特任期之內(nèi)的成績在表面上看無法與韋爾奇相提并論,，但客觀上是為韋爾奇做了善后工作。要知道,，GE的金融部門曾空前龐大,，堪比華爾街投行。但由于缺乏存款基礎,，GE金融主要依靠短期融資獲得資金,。另外，對于一家工業(yè)企業(yè)來說,，金融部門的龐大已經(jīng)達到了“鳩占鵲巢”的程度，這顯然是不正常的,。
伊梅爾特借著2008年金融危機,，開始對金融部門揮下砍刀。與此同時,，塑料,、家電等非主要業(yè)務（同時也是投資回報率正在降低的業(yè)務）不斷被伊梅爾特拋售,，換來的是可再生能源、電力等核心業(yè)務的強化并購,。
GE也因此平穩(wěn)度過了2008年金融危機帶來的巨大沖擊,，并且再度成為華爾街追捧的對象。一個典型的例子就是,，“股神”巴菲特在2008年對GE投資30億美元,，凈賺10億。之后盡管巴菲特對GE股票的持有數(shù)量僅為0.19%,，但也持續(xù)了十年之久,。
這樣看來，伊梅爾特不僅將過度金融化帶來的負面影響降到了最低,，而且還讓GE強化了自身在工業(yè)領域的競爭優(yōu)勢,，可以說是GE的“關鍵先生”。
但是伊梅爾特還是“被離職”了,。
從新CEO的未來要繼續(xù)執(zhí)行200億美元業(yè)務剝離等表態(tài)來看,，GE的這一波換帥更多是給投資者看的行為。伊梅爾特成為了一名光榮的“背鍋俠”,。
“野蠻人”在敲門
以上只是伊梅爾特離開原因的一部分,。除了不得不背負上“業(yè)績不佳”的黑鍋，來自投資人的強勢,，是使伊梅爾特走人的最后一根稻草,。
TrianFundManagement創(chuàng)始人NelsonPeltz是美國著名的“激進投資人”，在中國這類人通常被媒體叫做“野蠻人”,。
10月2日,，伊梅爾特離任董事會被提前三個月執(zhí)行。7天之后,，來自TrianFundManagement的首席投資官EdGarden便進入董事會,，前任CFO也“提前退休”。JohnFlannery還提議削減董事會的人數(shù),。這些消息的陸續(xù)出現(xiàn),，很難讓人不將其聯(lián)系在一起想象。
投資人話語權的增加,，讓GE不得不更多考慮投資人的想法,。那么，華爾街關心的是什么呢,？
今年一季度,，GE現(xiàn)金流為負16億元。盡管截止三季度,，GE的現(xiàn)金流已經(jīng)為正數(shù),，但是前9個月只累積了19億美元,。就算現(xiàn)金流在四季度加倍增長，恐怕也很難達到年初設定的120億美元目標,。
摩根大通給GE的評級已經(jīng)是“減持”,，其他投行也大多是中性的評級。從華爾街的角度來看,，電力,、油氣、交通這些領域,，新興市場帶來的增長已經(jīng)見頂,，但GE還存在一定的庫存過剩的問題。全新的數(shù)字化業(yè)務正如前文所述,，無法短期打開市場又要持續(xù)投入,，這簡直是華爾街無法忍受的。
毫不夸張的說,，盡管沒有大面積虧損,，但JohnFlannery面對的依然可以說是一個即將觸底的GE。如果不能在短時間內(nèi)增加現(xiàn)金流和提高盈利,，GE很可能將失去華爾街的信任,。
上任以來，JohnFlannery執(zhí)行了嚴格的成本控制,。不過在可能的業(yè)務重組和戰(zhàn)略規(guī)劃上,，這都不再是人們關注的焦點。JohnFlannery曾表示自己不會降低股息,，但他之后又親自改口稱“對于股息的看法正在改變”,。
在GE125年歷史中，只有1938年和2009年削減過股息,。今年股息相當于96美分,，股息率4.2%，是金融危機以外30年內(nèi)最高值,，也是今年道瓊斯指數(shù)30只藍籌股第二高,。
現(xiàn)在來看，現(xiàn)實壓力最終壓垮了新任CEO,。
第二個考驗是業(yè)務的剝離和分拆,。根據(jù)投資人的意愿，分拆業(yè)務部門并不罕見,。2016年ABB就面臨著持股股東希望將電網(wǎng)業(yè)務分拆的巨大壓力,。
對GE來說，投資人的壓力是一方面，部分業(yè)務效益不佳也是棘手的問題,。JohnFlannery希望在2018年繼續(xù)剝離資產(chǎn)，保留核心高利潤業(yè)務,。以此為標準,，醫(yī)療和航空業(yè)務毫無壓力。但電力和交通就前途未卜了,。
至于油氣,，GE沒有選擇全資收購貝克休斯，而是將資產(chǎn)剝離并入貝克休斯,。GE也有著多種選擇,，如果油價長期低迷，可以選擇出售貝克休斯,。如果油價反彈,，油氣業(yè)務則繼續(xù)保留。
最后就是GE的數(shù)字化業(yè)務了,。盡管JohnFlannery被視為伊梅爾特的戰(zhàn)略的延續(xù)著,，但是數(shù)字化業(yè)務的未來依然捉摸不定。JohnFlannery和伊梅爾特一樣曾服務于GE醫(yī)療,，但他其實最早出身于GE的金融業(yè)務,。
125歲的GE一直是電氣化時代的標桿型企業(yè)。125年后,，在數(shù)字化狂潮面前,，GE似乎迷失了自我。無論如何,，GE的伊梅爾特時代徹底結束了,，新的掌舵人會是工業(yè)派么？還是成為華爾街的寵兒,？