電信運(yùn)營商資本開支及戰(zhàn)略推進(jìn)：

1,、資本開支：2017H1三大運(yùn)營商資本開支1355.4億元,，完成率44%,。（1）無線側(cè)：2018年預(yù)計(jì)新增4G基站數(shù)同比下降30%,，2G基站重耕有望減緩無線領(lǐng)域投資下滑趨勢,；（2）固網(wǎng)側(cè)：2016-2018年政策投資平穩(wěn)有確保光通信持續(xù)景氣,，長期來看,，5G為實(shí)現(xiàn)低成本帶寬擴(kuò)容,，隨著波分復(fù)用等技術(shù)從骨干網(wǎng)下沉到城域網(wǎng)和接入網(wǎng),，對光纖光纜、設(shè)備及光模塊仍有較大需求,。

2,、戰(zhàn)略推進(jìn)：5G、物聯(lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn),。（1）5G：預(yù)計(jì)2018年進(jìn)入第三階段網(wǎng)絡(luò)測試,，啟動(dòng)預(yù)商用試驗(yàn)，到第四季度可能會(huì)有測試芯片和測試手機(jī),。中國電信集團(tuán)科技委主任韋樂平韋預(yù)測,，從運(yùn)營商角度看，2019-2025年7年網(wǎng)絡(luò)總投資為1800億美元,，是4G網(wǎng)絡(luò)投資的1.5倍,，是可以接受的資本開支,。（2）物聯(lián)網(wǎng)，2017年中國電信已建設(shè)成全球最大的NB-IoT商用網(wǎng)絡(luò),。8月中國移動(dòng)啟動(dòng)2017年NB-IoT無線主設(shè)備集采,，預(yù)計(jì)2017-2018年總體基站建設(shè)規(guī)模超過40萬個(gè)。根據(jù)工信部要求,，2017年底實(shí)現(xiàn)NB-IoT基站規(guī)模達(dá)到40萬個(gè),；到2020年，NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)深度覆蓋,，基站規(guī)模達(dá)到150萬個(gè),。

通信設(shè)備：2017Q1-3通信設(shè)備貢獻(xiàn)了整個(gè)板塊56.90%的營業(yè)收入和78.40%的凈利潤，分別同比增長14.1%,、16.7%,。2017Q3實(shí)現(xiàn)毛利率20.32%，同比小幅下滑0.43%,，環(huán)比2017Q2下滑2.24%,。2017Q1-3業(yè)績高增細(xì)分板塊有：（1）光通信，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為27.48%,、35.70%,，2017一致預(yù)期PE為35倍；（2）無線主設(shè)備,，中興通訊2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為7.01%,、36.58%；（3）天線及配線,，信維通信2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為64.94%,、106.40%；（3）專網(wǎng),，海能達(dá)預(yù)計(jì)2017歸屬凈利潤同比24.43%-74.20%,。

增值服務(wù)：2017Q1-3增值服務(wù)貢獻(xiàn)了整個(gè)板塊3.91%的營業(yè)收入和12.63%的凈利潤，分別同比增長23.8%,，-4.8%,。2017Q3實(shí)現(xiàn)毛利率39.07%，同比大幅下滑6.57%,，環(huán)比2017Q2上升1.17%,。2017Q1-3業(yè)績高增細(xì)分板塊有：（1）IDC/CDN，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為18.33%,、7.26%,，2017一致預(yù)期PE為29倍；（2）信息安全，業(yè)績具有季度性特點(diǎn),，2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為29.85%,、-14.53%，2017一致預(yù)期PE為55,。

投資策略：通信整體估值（TTM整體法,，剔除負(fù)值）83倍，選擇細(xì)分行業(yè)景氣度持續(xù)的龍頭標(biāo)的,，光通信：亨通光電、烽火通信,、光迅科技,；5G：中興通訊、信維通信,；專網(wǎng)：海能達(dá),；物聯(lián)網(wǎng)：拓邦股份、宜通世紀(jì),；信息安全：啟明星辰,；其他領(lǐng)域：東方國信、超圖軟件,。