今年我A在管理層強(qiáng)烈整頓之下,，炒殼的小市值,、次新、高送轉(zhuǎn)等過(guò)去的熱門(mén)題材股紛紛下跌,，而且反彈也比過(guò)去弱很多,，而白馬股卻是股市的春天，一漲再漲,。
作為國(guó)內(nèi)通訊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),，最近亨通光電(26.46 -0.56%,診股)（600487.SH）股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，更是在股災(zāi)過(guò)后接連創(chuàng)出歷史新高,?？赡苡腥藭?huì)問(wèn)：究竟是什么原因?qū)е铝巳绱藦?qiáng)勁的漲勢(shì)？
全球需求增長(zhǎng)光棒供不應(yīng)求
在“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā)的背景下,，不僅是中國(guó),，包括全球光纖光纜行業(yè)保持旺盛需求。尤其是5G的發(fā)展成熟以后,，將為整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),。同時(shí)，由于流量的激增,、帶寬需求增大,，全球范圍內(nèi)光通信都需要巨大的改造。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)ResearchandMarkets分析預(yù)測(cè),，2017-2021年全球光纖市場(chǎng)將以年復(fù)合增率11.45%增長(zhǎng),。因此，毫不夸張的說(shuō),，光纖光纜行業(yè)將是未來(lái)一段時(shí)間最確定性的投資機(jī)會(huì),。
對(duì)于光纖光纜行業(yè)來(lái)說(shuō)，光棒是整個(gè)光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈的初始原材料,，占到光纖生產(chǎn)成本的近70%,。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，光纖光纜產(chǎn)業(yè)可分為光纖預(yù)制棒制備,、光纖拉絲和光纜制作三個(gè)環(huán)節(jié),，三者所占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)為7:2:1,，生產(chǎn)光纖預(yù)制棒的利潤(rùn)遠(yuǎn)超過(guò)生產(chǎn)光纖和光纜的利潤(rùn)。在全球范圍內(nèi),，光纖預(yù)制棒主流生產(chǎn)技術(shù)主要被康寧,、古河、信越和阿爾卡特等國(guó)際大廠(chǎng)所掌握,。數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)光纖預(yù)制棒的自給率僅為31.6%，隨著光纖預(yù)制棒技術(shù)的突破,，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)國(guó)外廠(chǎng)商光纖預(yù)制棒的依賴(lài)程度也在逐步下降,，進(jìn)口預(yù)制棒占比份額不斷降低，2016年底,，我國(guó)光纖預(yù)制棒的自給率已經(jīng)接近80%,。
光棒-光纖-光纜產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分成
從供需關(guān)系來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商通常占據(jù)全球需求的60%,，國(guó)內(nèi)需求的80%,，僅中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)需求就占50%。隨著移動(dòng),、聯(lián)通和電信三大運(yùn)營(yíng)商2017-2018光纜采集結(jié)果的出爐,，預(yù)計(jì)2017年全國(guó)光纖總需求在2.6億芯公里左右，同比增長(zhǎng)13%,。隨著旺盛的市場(chǎng)需求,，光纖光纜產(chǎn)品特別是光纖預(yù)制棒的短缺現(xiàn)象頗為明顯。中信建投證券的一份研究報(bào)告顯示,，預(yù)計(jì)到2017年底國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商光棒產(chǎn)能將達(dá)到8800噸左右,，實(shí)際產(chǎn)量為6750噸，光棒需求缺口約2050噸,，光棒產(chǎn)量缺口約23%,。由于廠(chǎng)商產(chǎn)能提升需要周期，預(yù)計(jì)18-24個(gè)月,，新工藝良率還需爬坡,，預(yù)計(jì)2017下半年光纖預(yù)制棒產(chǎn)量提升非常有限，光棒的供應(yīng)情況仍會(huì)非常緊張,。（筆者注：一般情況下,，1噸光棒能拉3.3萬(wàn)到3.5萬(wàn)芯公里的光纖）
從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，由于光纖需求量連續(xù)上漲,，光纖價(jià)格也是一路飆升,。據(jù)通信世界全媒體報(bào)道，4月以來(lái)，美國(guó)運(yùn)營(yíng)商巨頭Verizon先后和康寧（特殊玻璃和陶瓷材料的全球領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商,，世界500強(qiáng)企業(yè)）簽訂了10億美元光纖合同,，折合光纜價(jià)格不低于119人民幣/芯公里；與Prysmiam（普睿司曼,，全球電線(xiàn)電纜生產(chǎn)商排名第一）簽訂3億美元光纜供貨合同,，平均折合價(jià)格不低于120元人民幣/芯公里,，兩筆訂單折合光纜價(jià)格超出市場(chǎng)預(yù)期,。此外，筆者需要指出的是,，自2015年開(kāi)啟的光棒反傾銷(xiāo)政策,，加大了國(guó)內(nèi)光棒供需缺口，和旺盛的需求端一起拉動(dòng)光棒價(jià)格進(jìn)入上升周期,。
[2014-2015年期間,，我國(guó)商務(wù)部連續(xù)5次對(duì)美日廠(chǎng)商光纖預(yù)制棒實(shí)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，最后一次是2015年8月19日,，當(dāng)時(shí)裁定對(duì)日本,、美國(guó)各光纖預(yù)制棒生產(chǎn)廠(chǎng)商征收為期兩年的反傾銷(xiāo)稅，對(duì)于日本的光纖預(yù)制棒公司征收8.0%-9.1%的反傾銷(xiāo)稅,，對(duì)于美國(guó)的光纖預(yù)制棒廠(chǎng)商征收17.4%-41.7%的反傾銷(xiāo)稅,，其中對(duì)康寧征收最高反傾銷(xiāo)稅41.7%。（筆者注：光纖預(yù)制棒反傾銷(xiāo)預(yù)計(jì)在2017年8月19日結(jié)束,，但是從各種層面上看,，光棒反傾銷(xiāo)延續(xù)是大概率事件）]
主營(yíng)產(chǎn)品供不應(yīng)求產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)迅速提高
亨通光電是全球光纖光纜最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)TOP3（筆者注：國(guó)內(nèi)第二，國(guó)內(nèi)第一是香港長(zhǎng)飛光纖）,，具備光棒—光纖—光纜全產(chǎn)業(yè)鏈能力,，也是國(guó)內(nèi)唯一擁有自主研發(fā)光棒生產(chǎn)技術(shù)專(zhuān)利的公司，掌握光纖產(chǎn)業(yè)鏈上最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié),。2003年8月,，亨通光電登陸上海證券交易所。發(fā)行價(jià)格：11.20元,，發(fā)行市盈率20倍,，募資總額3.92億元。
2016年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.01億元,，同比增長(zhǎng)42.30%；歸母凈利潤(rùn)13.16億元,，同比增長(zhǎng)129.81%,。值得注意的是，亨通光電的營(yíng)收于2014年首次突破百億大關(guān)，短短兩年時(shí)間增長(zhǎng)接近一倍,，如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)在國(guó)內(nèi)頗為罕見(jiàn),。此外，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.77億元,，同比增長(zhǎng)37.56%,；歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)141.94%,。筆者需要指出的是,，公司受行業(yè)特點(diǎn)影響，從以往年度看,，業(yè)績(jī)相對(duì)在第二,、第三季度較好，一季報(bào)超預(yù)期的表現(xiàn)從側(cè)面也反映出公司在產(chǎn)品上有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán),，在產(chǎn)業(yè)鏈的話(huà)語(yǔ)權(quán)迅速提高,。\
主營(yíng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，亨通光電在新興產(chǎn)業(yè)布局方面也不斷取得突破,。在量子通信領(lǐng)域,，公司今年一月中標(biāo)寧蘇量子干線(xiàn)建設(shè)工程南京—吳江項(xiàng)目包括干線(xiàn)及城域量子網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。寧蘇量子干線(xiàn)是江蘇省首條量子通信干線(xiàn),，建設(shè)完成后,，標(biāo)志著量子通信商用網(wǎng)絡(luò)真正運(yùn)營(yíng)實(shí)際業(yè)務(wù)的開(kāi)始，同時(shí)也是公司由系統(tǒng)集成商向運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略的重要實(shí)施,。
在海洋電力通信領(lǐng)域,，公司是全球?yàn)閿?shù)不多的、能夠在國(guó)際海纜項(xiàng)目中投標(biāo)的單位之一,。在海底光纜領(lǐng)域,，公司2016年向馬爾代夫供應(yīng)1000多公里的海底光纜，是中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上供應(yīng)最長(zhǎng)的海底光纜,，單根長(zhǎng)度312公里還創(chuàng)造了海底光纜長(zhǎng)度的世界紀(jì)錄,。2016年，海洋電力通信產(chǎn)品收入增長(zhǎng)44.52%,，毛利高達(dá)37.23%,。另外，公司新能源汽車(chē)線(xiàn)控產(chǎn)品向比亞迪(49.42 -2.12%,診股),、巴斯巴,、長(zhǎng)江汽車(chē)供貨，2016年公司新能源汽車(chē)高壓線(xiàn)的出貨量國(guó)內(nèi)排名第一,，這些都為公司可持續(xù)發(fā)展注入了新動(dòng)力,。
確定性增長(zhǎng)提供安全邊際
從投資的角度來(lái)說(shuō)，如果說(shuō)確定性可能會(huì)覺(jué)得比較虛，投資很難有確定性的東西,。但筆者所說(shuō)的確定性是指高概率發(fā)生的事情,，我們追求的是一種相對(duì)準(zhǔn)確、相對(duì)高的,，能夠?qū)崿F(xiàn)的一種預(yù)期的確定性,，這就是我們做投資的本質(zhì)。前文筆者講過(guò),，鑒于三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)光纖光纜需求極度旺盛,，而上游光棒產(chǎn)能不足，光纖通信行業(yè)高景氣已確定無(wú)疑,，亨通光電將充分受益于光纖價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利能力的提升,。
股東、高管等內(nèi)部人士作為最了解公司的人,，他們對(duì)股票的操作值得引起我們的注意，尤其是大手筆增持的公司,，值得我們仔細(xì)研究,。2016年11月25日，實(shí)際控制人崔根良通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司約445萬(wàn)股,，增持金額約8300萬(wàn)元,。另外，公司計(jì)劃增發(fā)30.65億元,，實(shí)際控制人崔根良大手筆現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)至少6億,，彰顯公司高層信心。截至7月20日收盤(pán),，亨通光電股價(jià)報(bào)收于26.62元,，以券商研報(bào)預(yù)測(cè)的2017、2018年凈利潤(rùn)中值22.27億元,、28.55億元計(jì)算,，對(duì)應(yīng)2017和2018年市盈率分別為14.87倍和11.57倍，安全邊際極高,。
此外,，筆者注意到，雖然目前光纖光纜行業(yè)處于高度的景氣周期中,，但如果像修高鐵,、修公路一樣，2018年投資高峰期一過(guò),，行業(yè)需求是否存在大幅回落風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，毛利率短期隨著光棒產(chǎn)能擴(kuò)大，還有一定上升空間,，但長(zhǎng)期可能面臨下降,。從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，一般而言,，資本市場(chǎng)對(duì)某一上市公司業(yè)績(jī)勢(shì)必提前做出反應(yīng),，如果屆時(shí)股價(jià)已經(jīng)大幅透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，投資者切不可盲目追漲,。但從中短期來(lái)看,，當(dāng)前股價(jià)并未體現(xiàn)公司真正價(jià)值，投資者仍可以采用逢低買(mǎi)入的投資策略,。