為什么國家大基金丁文武先生說“巨大的市場需求是存儲器芯片發(fā)展的最大動力”？為什么說存儲器芯片設(shè)計正處于最好的投資時期,？為什么存儲器芯片是中國半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)的痛點,。本文中我們將采用“科技紅利”分析方法進(jìn)行探討。

半導(dǎo)體集成電路芯片是中國科技產(chǎn)業(yè)的“上甘嶺”

下圖描述的是新產(chǎn)品研發(fā)投入提取“有效研發(fā)投入”這一指標(biāo),，針對通信行業(yè)和電子行業(yè)進(jìn)行說明，中國科技企業(yè)如何從“工程師紅利/工程師紅利陷進(jìn)”跨越到“科技紅利”,。

“有效研發(fā)轉(zhuǎn)換系數(shù)”,，它是綜合考慮行業(yè)整體科研投入,、專利，高素質(zhì)教育等數(shù)據(jù)進(jìn)行二次算法處理的一個數(shù)值,?！坝行а邪l(fā)轉(zhuǎn)換系數(shù)”，也是我們在《科技紅利大時代》中認(rèn)為電子大白馬未來3-5年收入規(guī)模突破300-500億元,，市值突破千億規(guī)模的信心,。

再回到“有效研發(fā)投入”這張圖,，我們可以看到非常清楚，半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的“有效研發(fā)投入”非常低,，長時間內(nèi)幾乎沒有增長,。從本質(zhì)而言，半導(dǎo)體集成電路芯片的“有效研發(fā)投入”是電子行業(yè)“有效研發(fā)投入轉(zhuǎn)換系數(shù)”的最關(guān)鍵要素,。

我們將半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)和電子行業(yè)的“有效研發(fā)投入”進(jìn)行比較：在1997—2000年,，2013—2016年，半導(dǎo)體集成電路芯片和電子行業(yè)的“有效研發(fā)投入”呈現(xiàn)明顯關(guān)聯(lián)關(guān)系,，這兩個時期是中國半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)的兩次大投入時期,，2013—2016年這一時期，相信不用說大家都很清楚,，是國家大基金為代表的中國半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域大擴(kuò)張,。那么1995-2000年的大投入時期，是中國半導(dǎo)體歷史上赫赫有名,、為中國軍工,、航天航空半導(dǎo)體建功立勛的“九零工程”,。這段歷史對于資本市場許多人來說，是陌生的,，我們后文會簡單探討,。

半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的“有效研發(fā)投入”決定了中國電子科技行業(yè)“有效研發(fā)投入”,，半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的突破，將直接決定中國電子科技領(lǐng)域“有效研發(fā)投入轉(zhuǎn)換系數(shù)”的突破,。不僅如此,，半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)還決定了通信行業(yè)能否再上一個新臺階?？梢哉f,，半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)是中國科技產(chǎn)業(yè)不得不尋求突破的“上甘嶺”,！

我們需要強(qiáng)調(diào)的是,，2013—2016年半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的大投入，才僅僅是大擴(kuò)張的序章而已,，這一次的大投入將遠(yuǎn)超當(dāng)年的“九零工程”,，我們可以發(fā)揮想象力，2014年國家大基金成立而拉開中國半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域第二次大投入序章,，將使得“有效研發(fā)投入”快速提升,，如果提升到電子和通信行業(yè)平均水平，那么半導(dǎo)體集成電路行業(yè)“有效研發(fā)投入”,，2017—2020年,，將提高5-10倍。這將誕生許多大牛股,，朋友們要展開想象力,，這是半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的十年投資生命周期，如果這時候不重視半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè),，基本上就算放棄可未來三年五年中國科技股十倍牛股的機(jī)會,。

存儲器是中國半導(dǎo)體集成電路芯片 “痛點”，2017年最確定的投資機(jī)會

中國半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)值,，從2014年3015億元,，增長到2016年的4335億元，增長了43.7%,，同期半導(dǎo)體集成電路進(jìn)口金額在1.44萬億—1.51萬億（我們按照平均價6.65進(jìn)行匯兌轉(zhuǎn)換）,，同期只增長了4.3%。

中國半導(dǎo)體集成電路芯片的自主率非常低,，過去三年只維持在20%水平,。如果要做到自主率到40%以上,，還要提高一倍的成長空間，那么中國半導(dǎo)體集成電路芯片國內(nèi)產(chǎn)值至少要增加到1萬億以上,。

2013-2016年,，中國進(jìn)口半導(dǎo)體存儲器金額逐年提升,，從2013年占比進(jìn)口總金額比例的19.96%，提升到2016年占比30%,，2016年進(jìn)口半導(dǎo)體存儲器超過680億美金,。2013-2016年，中國半導(dǎo)體集成電路進(jìn)口金額保持平穩(wěn),，四年時間下滑-1.8%,，而半導(dǎo)體存儲器，四年時間增長了47.5%,，進(jìn)口金額從461.7億元,，增長到681.3億元美金。半導(dǎo)體存儲器芯片是中國半導(dǎo)體集成電路的“痛點”,。

下圖韓國2009—2016年以來對華出口,，以及對華出口半導(dǎo)體的情況,。2016年，韓國對華出口半導(dǎo)體將近占比對華出口金額的60%,，出口金額超過360億美金,，其中絕大部分主要是存儲器芯片，占據(jù)中國進(jìn)口存儲器芯片680億美金的52%,。

痛則通之,！回溯半導(dǎo)體集成電路芯片第一次大投入的“九零工程”的投資啟示

有些人會說，中國在科技領(lǐng)域的國家戰(zhàn)略只有象征意義,，不具有多少的經(jīng)濟(jì)效益,，小編覺得說這句話的人是根本不懂中國科技行業(yè)發(fā)展的歷史和意義。當(dāng)我們今天為華為崛起于全球通信領(lǐng)域歡呼的時候,，才能理解2008年黨中央將3G通信列入“舉國體制十六個重大項目”的意義,，當(dāng)我們今天為阿里巴巴的電商、騰訊的移動互聯(lián)網(wǎng)時代歡呼的時候,，才能理解2010年制定“寬帶中國戰(zhàn)略”的意義,。

我們相信在三年五年之后，我們重新回顧考察中國半導(dǎo)體集成電路芯片,、電子制造,、通信行業(yè)的時候,，才能夠清晰而深刻的理解2014年國家大基金成立拉開第二次大投入序幕，半導(dǎo)體集成電路十三五規(guī)劃的重大意義和深遠(yuǎn)影響,。而這些,，我們不得不回溯歷史上1990—2000年的第一次大投入的“九零工程”。

“九零工程”由“九零八”和“九零九”等系列子工程構(gòu)成,，具體項目請見下表：

半導(dǎo)體集成電路芯片是科技領(lǐng)域的基石,！通過“九零工程”中國建立了自己的6寸,、8寸硅片和晶圓產(chǎn)線，初步實現(xiàn)半導(dǎo)體集成電路的自主化,，對國防軍工的意義是重大的,，資本市場對于“九零工程”是陌生而遙遠(yuǎn)，過于抽象,。那么,，我們可以說的具體一點，神舟飛船等2000年至今以來一系列的國家重大工程項目就是“九零工程”的具體貢獻(xiàn)的體現(xiàn),。

我們今天許多耳熟能詳?shù)腁股半導(dǎo)體公司,，我們今天看到許多上市/借殼上市的軍工芯片公司,，都是在“九零工程”的第一次大投入中開始建設(shè)的,。

1995—2004年，我們可以清晰看到,，在半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)第一次大投入的“九零工程”中,，“有效研發(fā)投入”幾乎是從零開始，但是直接有效的刺激了電子,、通信行業(yè)的“有效研發(fā)投入”的快速提升,。從另一個角度看，在半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的投入100元,，至少將直接帶動相關(guān)聯(lián)的下游行業(yè)400-500元的產(chǎn)值,，這個經(jīng)驗是匹配于我們“科技紅利”的“有效研發(fā)投入”這一指標(biāo)的測算。

90年代的“九零工程”對于半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)自身的影響不僅意義深遠(yuǎn)，同樣經(jīng)濟(jì)效益是顯著的,。我們看到,，隨著“九零工程”開展，1995—2000年半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的“有效研發(fā)投入產(chǎn)值”提升了200%,，2004年隨著“九零工程”項目全部完成,，2000—2004年行業(yè)的“有效研發(fā)投入產(chǎn)值”再次提升了253%,。

體現(xiàn)在同期上市公司業(yè)績收入：1995—2004年,，上市公司整體收入半導(dǎo)體板塊增長了13.6倍，分區(qū)間看,，在1995—2000年大投入時期,，收入規(guī)模增長了6.31倍，2000—2004年,，投入產(chǎn)能釋放后,，收入規(guī)模增長了99.56%。

體現(xiàn)在同期上市公司業(yè)績凈利潤：1995—2004年，上市公司整體凈利潤增長了328%,，分區(qū)間看,，在1995—2000年大投入時期，凈利潤規(guī)模增長了305.9%,，2000—2004年,，投入產(chǎn)能釋放后，凈利潤規(guī)模增長了5.51%,。

買在當(dāng)下,，參考1995—2004年“九零工程”第一次半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的大投入,，我們認(rèn)為2017-2020年最確定的投資機(jī)會就在當(dāng)下。用資本市場理解就是買在投入期,，賣在釋放期,！

我們用“科技紅利”指標(biāo)疊加上市公司板塊業(yè)績會看得更加清晰：

“有效研發(fā)投入產(chǎn)值”和上市公司收入規(guī)模增長，正向強(qiáng)相關(guān)關(guān)系,。

韓國半導(dǎo)體月出口額在2016年7月以前,，維持在40-55億美金左右水平,，不過自去年8月起開始大幅度提升，2017年 1月份提高到64億美元,，2017年2月提高到65億美金,，同比增長了57%，金額連續(xù)第2個月創(chuàng)下歷史新高紀(jì)錄，其中最主要貢獻(xiàn)是來自對華的出口,。

從出口項目看,，2月份韓國DRAM、NAND FLASH等存儲器產(chǎn)品出口額達(dá)42億美元,、較去年同期增長超過80%,，存儲器芯片占據(jù)出口產(chǎn)品比例超過65%。從出口國別來看,，韓國出口至中國的半導(dǎo)體金額達(dá)43億美元,、占總體出口比重高達(dá)近70%。

即使不考慮國家戰(zhàn)略,，單從經(jīng)濟(jì)利益看,，每年超過680億美金的存儲器芯片進(jìn)口，超過4500億人民幣的市場空間,，難道我們就甘心將巨大蛋糕拱手讓于他人,？如果一旦薩德入韓，局勢不可預(yù)期,，存儲器如果禁運對中國國防,、科技行業(yè)的影響是不可估量的，就像當(dāng)年“巴統(tǒng)組織”對中國國防和高科技領(lǐng)域的封鎖一樣,。這不是危言聳聽,！

儲存器就是一個國家科技戰(zhàn)略的命脈，2015年國內(nèi)紫光集團(tuán)230億美元收購美國企業(yè)Micron被否,，側(cè)面證明美國對存儲信息安全的重視程度（Micron是美國本土唯一的存儲芯片公司）,。從國家戰(zhàn)略、內(nèi)生需求及安全層面出發(fā),，存儲核心芯片國家戰(zhàn)略勢在必行,。

國家大基金總經(jīng)理丁文武先生表示,，大基金接下來需要關(guān)注三大問題,，第一位就是存儲器戰(zhàn)略。關(guān)于中國存儲器芯片戰(zhàn)略,，丁文武先生表示“巨大的市場需求是存儲器發(fā)展的最大動力,，信息安全和產(chǎn)業(yè)安全則是實施存儲器戰(zhàn)略的需求，中國必須發(fā)展自己的存儲器,，也有這個能力,，否則永遠(yuǎn)依賴于人、受制于人,?！?/p>

超過每年680億美金，4500億人民幣的國內(nèi)需求市場空間，使得存儲器芯片是目前行業(yè)最確定的投資機(jī)會,，以華為終端公司為例,，2016年華為從韓國采購存儲器等半導(dǎo)體產(chǎn)品金額超過310億人民幣，存儲器芯片最大的市場需求就是國產(chǎn)化,。

本輪硅片需求和供給關(guān)系2016-2017年剪刀差帶來的半導(dǎo)體行業(yè)漲價浪潮,，至少是8年一遇的景氣大年。特別是NOR FLASH存儲器,，AMOLED帶來的NOR FLASH新增量需求和供給形成完整全閉環(huán),，硅片漲價引發(fā)的晶圓制造成本可以傳導(dǎo)消費級芯片廠商和終端手機(jī)廠商，漲價潮可以貫穿2017-2018年整個漲價周期,。我們認(rèn)為2017年最確定的投資機(jī)會就是存儲器芯片,！

2014年國家大基金成立開啟的第二次大投入序章

2014年9月24號，國家大基金成立是具有標(biāo)志性意義的,，我們統(tǒng)計了2014—2016年三年以來,，中央和各省市合計預(yù)期投入的金額規(guī)模超過4650億人民幣，而2016年中國國內(nèi)半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)值也才4300億,，第二次大投入的力度遠(yuǎn)超過當(dāng)年的第一次大投入,。

本輪大投入?yún)⑴c范圍之廣,，也不是第一次可以相比較的，從中央到地方政府,，到全社會各個企業(yè),，就如同今天許多上市公司張口閉嘴，言必稱集成電路芯片,，否則你都不好意思出去見人,。

我們采用“科技紅利”分析方法看第二次大投入，2004年之后,，到2014年,，中國半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的“有效研發(fā)投入”基本是“零增長”，體現(xiàn)在“有效研發(fā)投入產(chǎn)值”上,，是快速下滑,。而2004—2014年這十年時間，也正是中國半導(dǎo)體集成電路芯片進(jìn)口快速提升的時期,，芯片的進(jìn)口超過石油,，每年2200-2300億美金進(jìn)口額，折合人民幣是1.5萬億,。

2004—2014年的十年時間，中國半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)幾乎是“零增長”的“有效研發(fā)投入”,，不僅嚴(yán)重制約了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，也嚴(yán)重制約了中國電子制造、通信行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展,。這一切在2014年得到了改變,，國家大基金成立后，2014—2016年,，中國半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)開始大比例“有效研發(fā)投入”,，由2014年的系數(shù)1.25，提升到5.63,，提升了3.5倍,，期間“有效研發(fā)投入產(chǎn)值”增長了1.26倍。已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的“科技紅利”擴(kuò)張趨勢,。這一時期,，中國國內(nèi)半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)值從3015億元提升到4335億元，增長了43.7%,?？梢哉f，第二次大投入所初步取得的經(jīng)濟(jì)效益是有目共睹的,。

2014年大基金成立拉開中國半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的大投入，我們在前面隨筆2中有過論述,，第二次大投入針對12寸半導(dǎo)體晶圓的大擴(kuò)張,，無論是戰(zhàn)略意義還是經(jīng)濟(jì)利益，都將超過1995—2004年針對6寸,、8寸的第一次大投入,。并且第二次大投入，其主攻重點的方向就是存儲器芯片,，這一中國半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)的最大痛點,！

2017-2018年中國大陸預(yù)計新增12寸產(chǎn)能89.5萬片/月，是現(xiàn)有產(chǎn)能31萬片/月的288%,。其中大陸產(chǎn)商,，武漢新芯、長江存儲,、合肥長鑫、晉華集成,、中芯國際等合計產(chǎn)能是75.5萬片/月,，占比2017-2018年新增產(chǎn)能的84.3%。

其中中國三大存儲器產(chǎn)商，合肥長鑫,、長江存儲,、晉華集成，合計產(chǎn)能是48.5萬片/月,，占比新增產(chǎn)能的54.2%,。

可以說,，2017—2020年半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域最大的、最確定的投資機(jī)會就是存儲器芯片,。

第二次大投入是黨中央十年布局的厚積薄發(fā)

中國半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的2014年開啟的第二次大投入是黨中央十年布局的厚積薄發(fā),，最關(guān)鍵的指標(biāo)就是高素質(zhì)的科技人才培養(yǎng)。

回顧當(dāng)年1999年高考大擴(kuò)招,，不禁感慨唏噓,。十年時間，在中國出生人口低潮的時期,，中國政府不能不說是國手布局,，通過持續(xù)十五年以來高考大擴(kuò)招，不僅為中國科技行業(yè)儲備了大量的基礎(chǔ)人才,，也為中國“工程師紅利”向“科技紅利”轉(zhuǎn)型打下堅實的二次升級基礎(chǔ),。2015年中國高等教育畢業(yè)生數(shù)量超過美國，這為未來下一階段的全球科技行業(yè)競爭,，以及科技行業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭占了先機(jī),。

2004年，中國本科招生人數(shù)從239萬人迅速擴(kuò)張到2015年的750萬人,。也正是這一年,，2004年，中國加入WTO,，也正是這一年,，2004年，中國開啟研究生招生的大擴(kuò)招,。

2004年,，中國研究生畢業(yè)生數(shù)量是15萬人左右，到2015年當(dāng)年度研究生畢業(yè)數(shù)量達(dá)到55萬人左右,，研究生占比本科畢業(yè)生比例在7%左右,。

依稀記得當(dāng)年研究生擴(kuò)招,，似乎傳言是為了解決本科生就業(yè)問題,，十年后回首，卻不盡然,。十年間,，中國累計培養(yǎng)的研究生數(shù)量達(dá)到452萬人，這是中國科技創(chuàng)新,，從“工程師紅利”向“科技紅利”轉(zhuǎn)型的人才資源保證,！

2004年中國理工類研究生數(shù)量是11.7萬，占比研究生總數(shù)比例是78.12%,，隨著擴(kuò)招,，以及加入WTO后對于復(fù)合型人才的需求，理工類研究生占比比例維持在60%左右,。

十年時間,，452萬研究生,，如果我們按照一級學(xué)科電子科學(xué)與技術(shù)，二級學(xué)科微電子學(xué)與固體電子學(xué)進(jìn)行預(yù)計,，半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域研究生占比10-15%,，就是45.2—67.8萬人，已經(jīng)基本具備“科技紅利”轉(zhuǎn)型的人才基礎(chǔ),，這也是中國半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)開啟2014—2024年十年大投入,、大擴(kuò)張的最關(guān)鍵生產(chǎn)力。

1995—2004年“九零工程”為代表的中國半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域第一次大投入,，實現(xiàn)了中國6寸,、8寸硅片和晶圓的獨立自主。

2014年國家大基金開啟的中國半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的第二次大投入,，重點針對12寸半導(dǎo)體硅片,、晶圓國產(chǎn)化自主。這是本輪半導(dǎo)體漲價周期的最核心的本質(zhì)要素,，我們認(rèn)為行業(yè)研究要從表象分析到本質(zhì),，如果只是過度糾纏于漲價的表象，那是坐井觀天,。我們從終端下游需求分析,，到半導(dǎo)體晶圓全球供需關(guān)系分析，進(jìn)而分析半導(dǎo)體硅片全球需求和供給的關(guān)系,，獨家制作了“半導(dǎo)體硅片需求和供給2016—2017年剪刀差”圖,，這個剪刀差的形成，歷時8年周期形成,，它帶來的至少是半導(dǎo)體行業(yè)8年一遇的景氣,，請朋友們記住,，這一切都源自于2014年國家大基金成立所開啟的中國半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的第二次大投入的序章,，它對中國半導(dǎo)體行業(yè),，以及延伸中國電子科技制造、通信設(shè)備行業(yè)的影響將遠(yuǎn)超當(dāng)年的第一次大投入的“九零工程”,。

這是中國半導(dǎo)體集成電路芯片產(chǎn)業(yè)的“超白金時代”,！

我們采用“科技紅利”分析方法,，重點探討了，中國半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的“有效研發(fā)投入”決定了中國電子科技行業(yè)“有效研發(fā)投入”,，半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的突破,，進(jìn)而直接決定中國電子科技領(lǐng)域“有效研發(fā)投入轉(zhuǎn)換系數(shù)”的突破。不僅如此,，半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)還決定了通信行業(yè)能否再上一個新臺階,。我們可以發(fā)揮想象力，2014年國家大基金成立而拉開中國半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域第二次大投入序章,，將使得“有效研發(fā)投入”快速提升,，如果提升到電子和通信行業(yè)平均水平，那么半導(dǎo)體集成電路行業(yè)“有效研發(fā)投入”,，2017—2020年,，將提高5-10倍。這將誕生許多大牛股,，朋友們要展開想象力,，這是半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè)的十年投資生命周期，如果這時候不重視半導(dǎo)體集成電路芯片行業(yè),，基本上就算放棄可未來三年五年中國科技股十倍牛股的機(jī)會,。

買在當(dāng)下！半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的投資就是買在投入期,，賣在釋放期,。2017年科技行業(yè)最景氣的投資機(jī)會就是半導(dǎo)體集成電路芯片，半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域最大的,、最確定性的投資機(jī)會就是存儲器芯片,！