就像軟銀收購ARM一樣，西門子以45億美元收購Mentor Graphics（明導國際,，以下簡稱Mentor）也頗讓人覺得奇怪,，奇怪的不是ARM和Mentor被收購,，而是收購方為什么是軟銀和西門子。軟銀此前在半導體方面并無布局,，西門子也早就沒有了EDA工具,，這種跨界兼并讓業(yè)內(nèi)人士也直呼看不懂，莫大康先生和臺積電南京總經(jīng)理羅鎮(zhèn)球都表示不太清楚西門子此舉的意圖,。
西門子不會買櫝還珠
有分析認為西門子此舉是為了汽車業(yè)務,，非汽車業(yè)務以后有可能會被分拆賣掉，這未免只見樹木不及森林,。汽車雖然是Mentor增長最快的業(yè)務之一,，但整個汽車業(yè)務在Mentor中占比很小,，嚴格意義的汽車業(yè)務被Mentor劃分在了新興市場（New and Emerging Markets） 部門里，2016財年占總營收的比例不超過7.5%（注：Mentor財報中對各細分業(yè)務占比數(shù)據(jù)比較粗糙,，其值取靠最近的5%,，2016財年Mentor新興市場業(yè)務記為5%，所以區(qū)間落在2.5%至7.5%之間）,。
即便把新興市場業(yè)務和集成系統(tǒng)設計業(yè)務（Integrated System Design）加在一起,，也不超過30%，但集成系統(tǒng)設計業(yè)務并不都是汽車電子,，按照Mentor的排序,，其應用市場分別為消費電子、工業(yè),、醫(yī)療,、計算機、交通（包含汽車）及其他,。 取集成系統(tǒng)設計業(yè)務的1/3（汽車電子占比應不到集成系統(tǒng)設計業(yè)務的1/3） 與新興市場業(yè)務相加,，汽車業(yè)務在Mentor總營收占比絕對不會超過15%，我估計在10%以下,。
從全球半導體應用市場來看,，近年來汽車電子板塊增長率最高，但由于基數(shù)很低,，所以占比并不高,。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IC Insights的估計，2016年車用半導體銷售額占比約為7.4%,，這個數(shù)字與Mentor汽車業(yè)務占比接近,。
雖然在官方新聞稿中提了汽車一句，但汽車也不是西門子的主要業(yè)務,。西門子的三大支柱業(yè)務分別是能源及天然氣,、數(shù)字工廠與醫(yī)療健康。事實上,，2007年西門子以114億歐元的價格將旗下從事汽車業(yè)務的子公司賣給了大陸集團,，近年來雖然在新能源汽車領域進行了不少布局，但汽車現(xiàn)在稱不上是西門子的重點業(yè)務,。
在收購消息公布之前Mentor的市盈率已經(jīng)在50左右（11月11日收盤市盈率為53）,，雖然EDA相比其他半導體公司的估值都高，但Synopsys與Cadence都是40倍以下的市盈率,。西門子在市盈率50倍的基礎上再溢價21%收購Mentor,，華大九天首席技術官楊曉東就認為該價格對Mentor股東的回報非常可觀,。
這么大的代價如果只為了10%左右的汽車業(yè)務,，那就有點買櫝還珠的意味了,，因為Mentor的精華還在半導體領域。
Mentor的哪些業(yè)務會被最先賣掉,？
在談西門子看中Mentor哪些業(yè)務之前,，我們不妨先看看被收購以后Mentor哪些業(yè)務最危險。
半導體市場增長率下降與廠商的不斷兼并顯然影響到了Mentor的營收,。2016財年Mentor營收增長低迷的原因就是半導體廠商占比太高,，半導體廠商與系統(tǒng)廠商續(xù)簽授權比例達到了8：2，由于半導體廠商紛紛壓價,，導致Mentor 2016財年總營收增長率比正常年份低了不少。
2016財年系統(tǒng)廠商授權續(xù)簽表現(xiàn)不佳,，但系統(tǒng)設計工具軟件業(yè)務暫時無虞,，被出售的風險并不高。無論是FPGA-PCB系統(tǒng)設計軟件,，還是機械,、熱力分析軟件，都能比較順利地整合到西門子的數(shù)字化工業(yè)企業(yè)平臺（ Digital Industrial Enterprise）中,，該平臺就包含計算機輔助設計（CAD）部分,。
Mentor的哪些業(yè)務會被最先賣掉？
在談西門子看中Mentor哪些業(yè)務之前,，我們不妨先看看被收購以后Mentor哪些業(yè)務最危險,。
半導體市場增長率下降與廠商的不斷兼并顯然影響到了Mentor的營收。2016財年Mentor營收增長低迷的原因就是半導體廠商占比太高,，半導體廠商與系統(tǒng)廠商續(xù)簽授權比例達到了8：2,，由于半導體廠商紛紛壓價，導致Mentor 2016財年總營收增長率比正常年份低了不少,。
2016財年系統(tǒng)廠商授權續(xù)簽表現(xiàn)不佳,，但系統(tǒng)設計工具軟件業(yè)務暫時無虞，被出售的風險并不高,。無論是FPGA-PCB系統(tǒng)設計軟件,，還是機械、熱力分析軟件,，都能比較順利地整合到西門子的數(shù)字化工業(yè)企業(yè)平臺（ Digital Industrial Enterprise）中,，該平臺就包含計算機輔助設計（CAD）部分。