北斗導(dǎo)航概念股振芯科技：北斗業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長

　　類別：公司 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：真怡 日期：2015-10-29

　　核心觀點：

　　前三季度業(yè)績快速增長,，符合預(yù)期,。公司2015年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比增長46.89%，歸母凈利潤6,，156萬元,，同比增長123.63%,，EPS為0.11元,，同比增123.64%。

　　營業(yè)收入增長的主要原因是北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷售和設(shè)計服務(wù)收入增幅較大,。公司加大了北斗二代產(chǎn)品市場銷售力度,，同時重大合同的交付進度良好，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端產(chǎn)品持續(xù)高速增長,，實現(xiàn)收入2.7億元,，同比增70.84%，占比達74%,，成為收入增長主要來源,。設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)受承接任務(wù)量及研發(fā)進度影響，實現(xiàn)收入3,，075萬元，同比增221%,。此外,，公司元器件產(chǎn)品同比增6.45%，北斗運營服務(wù)同比降17.35%,，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)受業(yè)務(wù)承接量影響同比降37.22%,。

　　歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速,，主要原因是毛利率水平較高的北斗導(dǎo)航終端業(yè)務(wù)高增長，同時受到財務(wù)費用和管理費用較上年同期有所下降,，投資收益有所增加等因素影響,。

　　積極落實“1+N”產(chǎn)業(yè)布局。公司設(shè)立新橙北斗和產(chǎn)業(yè)基金公司,，有效推進了“器件-終端-系統(tǒng)-運營”整合,；參股瀚諾半導(dǎo)體公司，進入寬帶通信領(lǐng)域,，為后續(xù)布局家庭物聯(lián)網(wǎng),、智慧生活奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測及投資建議：公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域“元器件-終端-系統(tǒng)”協(xié)調(diào)發(fā)展,，衛(wèi)星導(dǎo)航終端產(chǎn)品有望持續(xù)高增長,；元器件業(yè)務(wù)受益于新型信息化裝備研制加速，有望成為公司新的利潤增長點,；構(gòu)建“1+N”產(chǎn)業(yè)布局,，積極推動外延式發(fā)展。我們看好公司的成長性,，預(yù)計15-17年EPS分別為0.20元,、0.29元和0.43元，首次給予“謹慎增持”的投資評級,。

　　風險提示：北斗產(chǎn)品招標進度低于預(yù)期,；產(chǎn)業(yè)整合進度低于預(yù)期；市場競爭加劇,。